此前不少機(jī)構(gòu)“慷慨解囊”參與上市公司定增，幫助相關(guān)公司實現(xiàn)募投項目或補(bǔ)充流動資金。不過隨著市場的跌宕，今年以來部分公司股價卻遠(yuǎn)在當(dāng)初定增價格之下。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1季度末，將有100.96億股定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份面臨解禁，而參與機(jī)構(gòu)浮盈與浮虧狀況呈現(xiàn)出明顯的“冰火兩重天”格局。

　　有投行人士分析認(rèn)為，時隔數(shù)年之后，按照業(yè)內(nèi)“慣例”，多數(shù)上市公司及其大股東通常會以“投桃報李”的心態(tài)幫助當(dāng)年參與認(rèn)購者實現(xiàn)盈利，定增解禁“破發(fā)股”的投資機(jī)會值得關(guān)注。

　　部分機(jī)構(gòu)浮虧

　　2012年以來，通過定向增發(fā)補(bǔ)充流動資金或進(jìn)行并購重組的上市公司案例明顯增多。以2014年為例，當(dāng)年A股定增市場十分火爆，全年有超過800家上市公司公布了定增預(yù)案，其中共475家公司已經(jīng)完成定增，總計募資超過6000億元。

　　但并非所有熱情參與這些非公開發(fā)行的機(jī)構(gòu)都能在股份解禁時實現(xiàn)“勝利大逃亡”，經(jīng)過1年甚至更長的時間的等待之后，不少參與機(jī)構(gòu)甚至浮虧不少。

　　以廈工股份為例，2012年，公司決定以12.98元/股發(fā)行股票1926.04萬股，公司控股股東廈門海翼集團(tuán)包攬了廈工股份本次非公開發(fā)行的全部定增股份。

　　不過，定增方案出爐后，廈工股份股價持續(xù)下滑，從12元/股附近最低下探到3.3元/股，廈門海翼此筆資金遭遇深套。從2014年11月開始，廈工股份停牌籌劃重大事項，停牌前公司股價5.6元/股附近。12月復(fù)牌后，廈工股份連續(xù)漲停，最高股價超過10元/股，但廈門海翼仍然沒能解套。2015年3月5日，公司1926.04萬股股份面臨解禁。由于遭遇較為嚴(yán)重的定增“破發(fā)”，對照其參與定增成本價格與廈工股份目前股價估算，廈門海翼已經(jīng)浮虧30%左右。

　　深套的資金是選擇割肉還是拔高股價，各家公司的選擇或許不同。酒鋼宏興在2014年7月前后連續(xù)遭到民生加銀3次舉牌，公司股價頻繁漲停。有分析認(rèn)為，背后原因或是此前定增時上市公司大股東或?qū)嶋H控制人對參與對象承諾了相關(guān)最低收益率，這是大股東方面在定增解禁時采取措施“拯救”股價的強(qiáng)動力。

　　部分資金大賺

　　由于不少公司及大股東通常會對參與認(rèn)購機(jī)構(gòu)承諾，保證認(rèn)購方的獲利。因此，有私募人士對中國證券報記者表示，應(yīng)關(guān)注解禁前后對于認(rèn)購方鎖定收益為負(fù)的公司，即定增破發(fā)的公司，這些公司后續(xù)股價上漲的空間和概率通常較大。

　　不過并非所有定增股份解禁時都需要如此“煞費苦心”。實際上，不少參與定增的機(jī)構(gòu)和資金已經(jīng)賺得“盆滿缽滿”。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2月8日到3月31日，兩市共有46家上市公司的定向增發(fā)股份解禁，股份總數(shù)量為100.96億股左右，其中北京銀行、山東鋼鐵和中國南車三家公司的解禁數(shù)量超過10億股，解禁數(shù)量巨大。

　　北京銀行以15.9億股的解禁股票數(shù)量占據(jù)首位，這些股份的解禁日期為3月26日。2013年3月，北京銀行IPO以來首次再融資順利完成，共籌集資金118億元，所籌資金在扣除相關(guān)發(fā)行費用后，全部用于補(bǔ)充公司的核心資本金。其中，華泰汽車、中信證券、泰康人壽等九家投資者參與了此次認(rèn)購。當(dāng)時參與此次再融資的投資者均承諾，所認(rèn)購股份自非公開發(fā)行結(jié)束之日起36個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。

　　當(dāng)時北京銀行確定的最終增發(fā)價格在除息調(diào)整后定為10.67元/股，相較于公司2012年3月27日的收盤價9.95元/股，北京銀行這次定增為溢價發(fā)行。2015年3月26日將迎來這些認(rèn)購股份的“解放日”。雖然當(dāng)初9家機(jī)構(gòu)投資者因為溢價發(fā)行多支付了一些成本，不過，雖然目前北京銀行股價維持在10元/股附近，但考慮到2013年7月北京銀行每10股派現(xiàn)4元、2014年7月每10股派現(xiàn)1.8元并送轉(zhuǎn)2股，當(dāng)初參與的機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲得了較高收益。

　　公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年2月初，不少機(jī)構(gòu)通過參與上市公司定增的投資收益率超過100%。其中參與百視通、中航電子、藍(lán)色光標(biāo)等公司的機(jī)構(gòu)投資者或者自然人的收益率均超過400%，2011年參與華夏幸福定增的大股東更是獲得了超過2600%的收益率。

　　有私募人士對記者分析說，對于認(rèn)購方鎖定收益過高的公司來說，解禁通常意味著獲利回吐的風(fēng)險，投資者參與“定增”解禁投資應(yīng)該注意“冰火兩重天”格局下的風(fēng)險與收益機(jī)會。

　　定增熱延續(xù)

　　有私募人士表示，從時間點上觀察，上市公司在定增資金解禁前后的時間點推出利好的現(xiàn)象較為普遍。比如，2013年12月定增資金解禁的中超電纜，在當(dāng)月連續(xù)公告控股股東增持、簽訂巨額供貨協(xié)議以及石墨烯計劃等多重利好，股價也出現(xiàn)多個漲停，當(dāng)年的定增資金實現(xiàn)“勝利大逃亡”。

　　根據(jù)華泰證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006年至今，定增項目發(fā)行期間平均收益為40%，鎖定期間的絕對收益則為11%?？梢姸ㄔ鲰椖客瞥龊驼J(rèn)購方資金解禁期間都存在不少投資機(jī)會。

　　有投行人士對記者透露相關(guān)上市公司非公開發(fā)行的“潛規(guī)則”時指出，由于參與定增機(jī)構(gòu)對上市公司的募投項目或者運營情況遠(yuǎn)不如大股東明晰，通常會要求大股東同時斥資參與定向增發(fā)，使二者成為“利益共同體”，從而保證投資的安全性?！耙环矫?，定增項目如果有大股東參與意味著大股東對公司未來前景更有信心，另一方面在解禁期滿前后，還可以增加大股東做強(qiáng)股價的動力?！?/p>

　　華泰證券相關(guān)分析師也向記者證實“大股東參與”等因素是決定定增“破發(fā)”投資價值的重要標(biāo)尺之一。機(jī)構(gòu)投資者能夠參與的一級市場定增項目主要有項目融資和并購重組配套融資，對于選擇一級市場的定增投資項目來說可以從三大方面去分析：大股東是否參與、基本面分析、定價與估值的把握。

　　今年以來，已有中國醫(yī)藥、佰利聯(lián)、ST傳媒、全通教育等數(shù)十家上市公司發(fā)布了定增預(yù)案，定增熱度呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，定增用途包括補(bǔ)充流動資金、項目融資、融資收購、實際控制人資產(chǎn)注入等多種目的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，火熱的定增市場背后，資金獲利的沖動仍將在今明兩年延續(xù)。（記者 王小偉）