繼滬港通后，上交所改革創(chuàng)新工作再次迎來(lái)重要突破：隨著上交所股票期權(quán)產(chǎn)品的推出，中國(guó)資本市場(chǎng)將進(jìn)入期權(quán)時(shí)代。

　　9日，上交所發(fā)布了股票期權(quán)試點(diǎn)系列業(yè)務(wù)規(guī)則，包括股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法、投資者適當(dāng)性指引以及做市商指引，同時(shí)還發(fā)布了期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同示范文本(含風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款)。

　　上交所成首家跨期現(xiàn)交易所

　　上述業(yè)務(wù)規(guī)則，與證監(jiān)會(huì)同日發(fā)布的《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》等規(guī)章及規(guī)范性文件一道，標(biāo)志著股票期權(quán)規(guī)則體系基礎(chǔ)框架搭建完畢。同時(shí)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，隨著2月9日股票期權(quán)的上線，上交所也將成為境內(nèi)首家產(chǎn)品線橫跨現(xiàn)貨及衍生品的交易所，“綜合型”交易所的雛形開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　早在2000年，上交所就正式啟動(dòng)了期權(quán)等衍生產(chǎn)品發(fā)展研究，將衍生品市場(chǎng)建設(shè)納入交易所未來(lái)發(fā)展規(guī)劃之中。在多年研究的基礎(chǔ)上，上交所于2010年啟動(dòng)股票期權(quán)業(yè)務(wù)立項(xiàng)工作， 2012年6月，開(kāi)展了部分證券公司參與的股票期權(quán)模擬交易。2013年，上交所將股票期權(quán)列為重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目，股票期權(quán)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)入加速突破階段。2013年12月，上交所推出了基于真實(shí)生產(chǎn)環(huán)境的全真模擬交易，進(jìn)入對(duì)股票期權(quán)交易的技術(shù)、業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、投資者教育等各個(gè)環(huán)節(jié)的全面測(cè)試階段。截至目前，上交所期權(quán)全真模擬交易運(yùn)行平穩(wěn)，交易比較活躍，風(fēng)控措施有效，系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定，市場(chǎng)準(zhǔn)備充分。

　　社會(huì)各界評(píng)價(jià)積極 進(jìn)行三方面修改

　　按照監(jiān)管公開(kāi)的要求，上交所于12月5-19日就試點(diǎn)交易規(guī)則及相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。截至12月19日，96家證券公司、24家期貨公司、4家基金公司、1家結(jié)算銀行、1家機(jī)構(gòu)投資者以及上海市期貨同業(yè)公會(huì)，就試點(diǎn)交易規(guī)則及相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則共向上交所反饋有效意見(jiàn)231條。根據(jù)這些意見(jiàn)，上交所對(duì)上述規(guī)則進(jìn)行了進(jìn)一步的討論、修改。

　　從征求意見(jiàn)的總體情況看，社會(huì)各界對(duì)于股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則評(píng)價(jià)正面、積極，認(rèn)為股票期權(quán)的推出對(duì)于豐富交易品種、完善資本市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)功能、提升資本市場(chǎng)定價(jià)效率和建設(shè)藍(lán)籌市場(chǎng)具有重要意義，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則較好地滿足了市場(chǎng)主體對(duì)于股票期權(quán)試點(diǎn)業(yè)務(wù)不同層次的制度需求。

　　各類主體的反饋意見(jiàn)總體上沒(méi)有涉及對(duì)股票期權(quán)業(yè)務(wù)的制度性調(diào)整，主要涉及相關(guān)制度設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)。上交所根據(jù)市場(chǎng)合理意見(jiàn)，對(duì)相應(yīng)規(guī)則進(jìn)行了修改完善，如簡(jiǎn)化持倉(cāng)限額指標(biāo)類型、為期貨公司子公司參與做市業(yè)務(wù)預(yù)留空間、明確持倉(cāng)超限強(qiáng)行平倉(cāng)的豁免情形等。同時(shí)，對(duì)于不宜在業(yè)務(wù)規(guī)則層面細(xì)化的操作性意見(jiàn)，通過(guò)完善相關(guān)業(yè)務(wù)指引和業(yè)務(wù)指南予以明確，如組合策略保證金具體操作流程、結(jié)算價(jià)格計(jì)算方法、持倉(cāng)額度調(diào)整申請(qǐng)流程等。另外，對(duì)于在業(yè)務(wù)規(guī)則中已經(jīng)做出明確規(guī)定但市場(chǎng)理解存在偏差的內(nèi)容，將進(jìn)一步加強(qiáng)解釋說(shuō)明工作，通過(guò)市場(chǎng)培訓(xùn)與投資者教育及規(guī)則解讀等途徑，讓市場(chǎng)參與人準(zhǔn)確理解。

　　股票期權(quán)規(guī)則有三特點(diǎn)

　　股票期權(quán)是證券市場(chǎng)的一項(xiàng)全新品種，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則具有構(gòu)造、設(shè)計(jì)、規(guī)范新產(chǎn)品、新市場(chǎng)、新交易行為等的重要功能。上交所有關(guān)人士介紹說(shuō)，股票期權(quán)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)則的制定，具有三個(gè)主要特點(diǎn)：

　　一是獨(dú)立性，股票期權(quán)業(yè)務(wù)不再沿用投資者所熟悉的現(xiàn)貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)則，而是重新構(gòu)建了一套全新的業(yè)務(wù)規(guī)則體系；

　　二是遵循期貨交易制度，股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則是在遵循期貨市場(chǎng)現(xiàn)行法律制度、運(yùn)作機(jī)制，并借鑒期貨交易成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)而制定的，實(shí)行的是與現(xiàn)貨市場(chǎng)有顯著差異的期貨交易模式；

　　三是層次性，股票期權(quán)市場(chǎng)將逐步形成內(nèi)容完整、層次分明的規(guī)則體系，本次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則中，既有對(duì)期權(quán)交易各個(gè)環(huán)節(jié)作出全面規(guī)定的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)則試點(diǎn)交易規(guī)則，有著重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制制度作出具體規(guī)定的《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，還有分別針對(duì)投資者和做市商兩類主體的準(zhǔn)入及其管理而制定的《投資者適當(dāng)性管理指引》和《做市商業(yè)務(wù)指引》，此外還制定了股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同示范文本及風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款，從不同層次滿足股票期權(quán)試點(diǎn)業(yè)務(wù)的制度需求。后續(xù)，還將持續(xù)出臺(tái)配套業(yè)務(wù)規(guī)則及業(yè)務(wù)指南，不斷完善股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則體系。

　　上線初期部分事項(xiàng)暫不實(shí)施

　　值得注意的是，根據(jù)上交所上線計(jì)劃，9日發(fā)布的配套規(guī)則當(dāng)中，在上線初期將有部分事項(xiàng)暫不實(shí)施，主要包括：組合策略保證金；證券保證金；投資者詢價(jià)與做市商回應(yīng)報(bào)價(jià)；行權(quán)交割中期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)利用自有證券代為履約；合約停牌期間繼續(xù)接受申報(bào)并在復(fù)牌時(shí)實(shí)行集合競(jìng)價(jià)。

　　對(duì)上述事項(xiàng)，上交所將分別在對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)則的發(fā)布通知中，明確相應(yīng)的暫不實(shí)施安排，具體實(shí)施時(shí)間將根據(jù)市場(chǎng)、業(yè)務(wù)與技術(shù)準(zhǔn)備情況另行確定并向市場(chǎng)告知。

　　股票期權(quán)是國(guó)際資本市場(chǎng)上基礎(chǔ)性的、成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。發(fā)展股票期權(quán)業(yè)務(wù)，對(duì)于完善資本市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)功能、豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具、提升資本市場(chǎng)定價(jià)效率、倡導(dǎo)價(jià)值投資和建設(shè)我國(guó)藍(lán)籌市場(chǎng)具有重要意義。

　　同時(shí)，股票期權(quán)具備期貨等其他產(chǎn)品無(wú)法實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，在豐富資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的同時(shí)，進(jìn)一步完善了資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將全面促進(jìn)參與機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，極大提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。