伴隨著2015年的到來，中國資本市場也已向第25個(gè)年頭邁進(jìn)。盡管與國外的資本市場相比較，中國資本市場還尚屬年輕，但是在構(gòu)建多層次資本市場的推進(jìn)下，中國資本市場已經(jīng)透露出成熟穩(wěn)重的一面。如今，主板市場已然不再獨(dú)占鰲頭，創(chuàng)業(yè)板和中小板的創(chuàng)新、新三板市場機(jī)制的不斷完善、區(qū)域性股權(quán)交易市場的蓬勃發(fā)展，無一例外都讓2015年的中國資本市場有了更多的看點(diǎn)。

　　主板市場

　　深港通提上日程 注冊(cè)制漸行漸近

　　2014年11月17日，對(duì)于A股市場來說是一個(gè)值得紀(jì)念的日子，在這一天封閉了20多年的資本市場打開了一扇對(duì)外互聯(lián)互通的大門，海外投資者通過滬港通的通道給A股市場帶來鮮活的力量，而內(nèi)地的投資者也給港股市場帶來了增量資金。雖然滬港通開通初期出現(xiàn)了一頭冷一頭熱、額度使用較少的情況，但也正是在此利好下，大盤指數(shù)開啟了新一輪的藍(lán)籌行情。

　　超常規(guī)的貨幣寬松狀態(tài)正逐漸成為常態(tài)，國企改革預(yù)期以及成本下降也將成為支持資本市場持續(xù)繁榮的動(dòng)力。然而，更令市場期待的，是在最近引發(fā)港股和深證成指躁動(dòng)的深港通。近日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在深圳視察時(shí)表示,“滬港通后應(yīng)該有深港通”?？偫淼囊痪湓捯步o了市場無限的想象，開通時(shí)間、標(biāo)的股甚至是交易規(guī)則都引起了廣泛的討論。而毫無疑問，在滬港通已經(jīng)開通的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，深港通的準(zhǔn)備時(shí)間將大大縮短，而其在2015年通車似乎已是板上釘釘?shù)氖?，這也將使深港通成為2015年資本市場的又一件大事。

　　注冊(cè)制已經(jīng)不是資本市場的新詞，但隨著2014年IPO的重啟，注冊(cè)制正隨著新股發(fā)行數(shù)量的增加漸行漸近?！白?cè)制不是一蹴而就的，在A股這個(gè)比較特殊的市場里，注冊(cè)制的推進(jìn)需要經(jīng)歷一個(gè)過程，2015年，這個(gè)過程已經(jīng)開始?！蹦呈袌鋈耸窟@樣期待?！蹲C券法》修訂銜枚疾進(jìn)，退市新規(guī)效果初顯，信披要求不斷嚴(yán)格，注冊(cè)制改革的確已經(jīng)箭在弦上，而市場也將在2015年嘗到更多的改革紅利。在2015年，市場定能嘗到注冊(cè)制帶來的紅利。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐曾表示，目前，A股市場還存在一定的制度缺陷，因此他力推注冊(cè)制改革，他建議轉(zhuǎn)變證監(jiān)會(huì)職能、推進(jìn)交易所改制、強(qiáng)化信息披露、完善審核法律法規(guī)。對(duì)于學(xué)者的建議，有些正在進(jìn)行，有些或許即將到來。

　　新三板

　　多重政策在推進(jìn) 具有想象空間

　　新三板，這個(gè)在2014年下半年資本市場出現(xiàn)最多的詞匯，仍會(huì)在2015年將目光聚焦。

　　交易系統(tǒng)由深圳切換到北京、掛牌企業(yè)由300多家增長至1500多家、市值突破3000億元、融資過100億元、做市商制度落地……過去的一年里，新三板的發(fā)展變化讓人有些應(yīng)接不暇。

　　時(shí)間回到2006年，在那以前，三板還是主板市場退市企業(yè)的收容所；在那以后，又升級(jí)為中關(guān)村企業(yè)的孵化器。雖然有了中關(guān)村的高科技企業(yè)掛牌，但是由于這些企業(yè)規(guī)模小、知名度低、盈利能力未知，雞肋般的三板總是在主板指數(shù)的漲跌中被忽略。直到2013年12月14日國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，三板有了新的名字：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，并由此真真正正地成為了獨(dú)立于滬深兩個(gè)交易所而又區(qū)別于區(qū)域性股權(quán)交易中心的新的交易系統(tǒng)，三板的前面從此多了個(gè)“新”字。

　　在國家政策的大力扶持下，新三板去年一年的發(fā)展并沒有讓市場失望，而在新的一年里，新三板也將承載著資本市場最多的期望。

　　2014年12月，監(jiān)管層為期貨、基金公司以及私募打開了進(jìn)入新三板的大門，證監(jiān)會(huì)不但支持這類企業(yè)在新三板掛牌上市，還鼓勵(lì)它們從事保薦、做市業(yè)務(wù)。另外，境外資金也加入了投資者的隊(duì)伍，先不說投資者門檻能否會(huì)下調(diào)，單是這些金融機(jī)構(gòu)的參與，也將使新三板在2015年實(shí)現(xiàn)更長足的發(fā)展。

　　然而，新三板的看點(diǎn)不只有這些，新的信息披露系統(tǒng)即將在本月12日上線，新三板指數(shù)也將在月底問世，而市場一直翹首以待的集合競價(jià)交易系統(tǒng)、分層管理制度、轉(zhuǎn)板機(jī)制也將使新三板在資本市場掀起一個(gè)又一個(gè)浪潮。

　　四板市場

　　期待頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)

　　“多層次資本市場的建設(shè)是一層一層進(jìn)行的，新三板市場發(fā)展成熟后，四板也會(huì)發(fā)展起來，這樣才符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脈絡(luò)?！痹诒粏柕疥P(guān)于區(qū)域性股權(quán)交易市場（俗稱四板市場）的發(fā)展前景時(shí)，一位私募人士這樣回答。

　　區(qū)域性股權(quán)交易市場是我國多層次資本市場體系的塔基，與全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)共同構(gòu)成我國場外交易市場基本格局，然而，區(qū)域性股權(quán)交易市場卻沒有像新三板一樣，得到監(jiān)管層那么多的重視與支持，它被認(rèn)為像是資本市場的野孩子，在獨(dú)自蓬勃的成長著。

　　雖然“國九條”中明確表示，在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系，但仍未見區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展的統(tǒng)一規(guī)劃。據(jù)北京商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)已有30余家區(qū)域性股權(quán)交易中心，但是由于頂層制度缺失，這些交易中心“各自為政”，不同的交易中心有著不同的掛牌條件和掛牌程序規(guī)定。

　　區(qū)域性股權(quán)交易市場的建設(shè)是為了服務(wù)于當(dāng)?shù)貙?shí)體經(jīng)濟(jì)，但一些規(guī)模較大的交易中心已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了跨省發(fā)展，目前上海股權(quán)托管交易中心、天津股權(quán)交易中心、深圳前海股權(quán)交易中心、齊魯股權(quán)交易中心、浙江股權(quán)交易中心均已有省外企業(yè)掛牌，特別是上海股權(quán)托管交易中心的掛牌數(shù)量已經(jīng)超過1200家。不過，盡管有了跨省的發(fā)展，這些區(qū)域性的市場仍然缺少與其他平臺(tái)的銜接機(jī)制，封閉性亟須打破。

　　當(dāng)股權(quán)眾籌融資的指導(dǎo)意見都已經(jīng)被提上日程，各地四板市場對(duì)國家出臺(tái)相關(guān)政策、完善配套法律法規(guī)的愿望也愈加強(qiáng)烈。在國家支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大政方針下，關(guān)于四板的指導(dǎo)性條款有望在2015年出臺(tái)。

　　關(guān)于四板市場與其他板市場的銜接問題，監(jiān)管層已經(jīng)進(jìn)行嘗試。在金融界舉辦的第三屆領(lǐng)航中國金融行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇上，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長兼秘書長王旻表示，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)開始運(yùn)營機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)，報(bào)價(jià)系統(tǒng)是多層次資本市場不可或缺的部分，它將通過各類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)場內(nèi)市場和場外市場的互動(dòng)鏈接。

　　有了接通其他市場的紐帶，再配之以指導(dǎo)性法規(guī)，相信四板市場也將會(huì)在2015年迎來發(fā)展的春天。