上證指數(shù)用不到半年的時間完成了逾1000點的暴漲軌跡，12月9日更是站上3000點關(guān)口之上，創(chuàng)2011年4月來新高，萬億成交量更是一破再破。

　　與此同時，市場上融資融券余額也一騎絕塵。自7月下旬以來，融資余額每突破1000億元所用時間都在25個交易日左右，而今年上半年，這一時間還需要40多個交易日。截至12月15日，融資融券余額為9560.75億元。

　　市場主基調(diào)認為兩融是此輪牛市的“大功臣”，至少是重要砝碼。這個論調(diào)在12月9日A股行情出現(xiàn)恐慌性拋盤時也可見一斑，多數(shù)券商股從漲停瞬間向跌停變臉。

　　“12月8日晚中證登關(guān)于債市新規(guī)的突襲是導火線，融資做多盤翻倍增長，短期套利出逃風險驟增也是主因。”多位機構(gòu)人士向記者分析12月9日大盤暴跌時表示。隨后市場傳出證監(jiān)會將窗口指導券商兩融業(yè)務，而官媒如新華社更是撰文警示：股市不能靠杠桿資金來創(chuàng)造“神話”。

　　9500億元兩融被戴上“緊箍咒”。記者調(diào)查了解到，包括中信證券在內(nèi)的數(shù)家券商成為首批接受證監(jiān)會針對融資融券等創(chuàng)新業(yè)務檢查的券商，檢查時間為期一周。

　　證監(jiān)會問診兩融

　　12月9日-11日，券商股樂極生悲，經(jīng)歷直線式下跌行情，市場謠言四起，“券商可能要出事了，大家注意風險?！睅缀醺鞔筚Y深投資群都發(fā)出了類似的警示，再配合新華社“中國股市不能靠‘杠桿’創(chuàng)造神話”的警示，大家一致將矛頭對準融資融券，“證監(jiān)會窗口指導兩融業(yè)務”的報道鋪天蓋地。

　　一時間，以券商股等金融權(quán)重股發(fā)起的牛市到底還能否延續(xù)成為橫亙在各位投資者心中最沉重的問號，這意味著融資融券已經(jīng)成為影響中國股市重要的砝碼。

　　12月12日，針對“證監(jiān)會近期對證券公司融資類業(yè)務進行窗口指導”的報道，證監(jiān)會公開澄清稱，未做窗口指導。但證監(jiān)會確認，將啟動第四季度現(xiàn)場檢查工作，對部分證券公司的融資類業(yè)務進行檢查，原因是今年以來證券公司融資融券、股票質(zhì)押回購交易、約定購回式證券交易等融資類業(yè)務快速發(fā)展，規(guī)模較大。

　　“監(jiān)管層這個時候?qū)扇跇I(yè)務進行檢查，應該是意有所指。”當時華南一家大型基金公司股票型基金經(jīng)理對記者分析稱，這也是很多機構(gòu)人士對此的解讀。

　　兩融檢查引起了市場的高度關(guān)注，而事件的當事人證監(jiān)會、被檢查的券商卻對此事三緘其口。

　　記者調(diào)查到的情況是，包括中信證券在內(nèi)有4家券商成為此次證監(jiān)會抽查的首批對象，北京一家，上海一家，華南兩家。

　　“我部決定組織證監(jiān)局，上海、深圳證券交易所、中國證券金融公司、中國證券業(yè)協(xié)會等單位，于2014年12月15日-21日，對你公司2014年1月1日-2014年11月30日期間融資融券、股票質(zhì)押回購、約定購回式證券交易、具有融資功能的柜臺市場收益互換等融資類業(yè)務開展情況和股票期權(quán)業(yè)務準備情況進行現(xiàn)場檢查，請公司做好準備工作?！?記者從南方一家被抽查的券商處獲得的證監(jiān)會下達的檢查通知文件顯示。

　　“從15號開始，就有10多個人來到公司進行檢查了?！鼻笆霰怀椴榈哪戏饺虄?nèi)部人士向記者透露，“現(xiàn)在是第二天，要檢查7天，主要的檢查情況就是融資融券開展情況和合規(guī)風控，對額度、杠桿等比較關(guān)心。”

　　而南方另外一家被抽查的上市券商融資融券部負責人則告訴記者：“我們是被抽查的對象，但是被抽查的內(nèi)容不能外傳，屬于秘密，會里也不會同意泄露?！?/p>

　　“目前掌握到的情況是，暫時還沒發(fā)現(xiàn)有哪家券商的兩融業(yè)務出現(xiàn)違規(guī)?！鼻笆錾鲜腥倘谫Y融券部負責人對記者稱。

　　廣發(fā)證券相關(guān)人士則對記者回應稱，廣發(fā)證券是以中小散戶為主的客戶結(jié)構(gòu)，機構(gòu)大客戶占比較小?！叭谫Y融券業(yè)務規(guī)則中沒有開戶的資金門檻，只有開戶交易時間門檻，重要的是做好客戶適當性管理?！?/p>

　　券商回應：例行檢查

　　此次兩融檢查之所以引起市場高度關(guān)注，并帶動A股狂坐過山車，是基于市場將其解讀為可以透視監(jiān)管層對A股杠桿牛市的態(tài)度，如果兩融收緊或許意味著杠桿拉來的牛市將告一段落，反之則說明A股有錢仍可繼續(xù)任性下去。

　　“這就是一次常規(guī)檢查，每年都會有的例行檢查，是市場對此進行過分解讀了?！鼻笆瞿成鲜腥倘谫Y融券部負責人向記者分析稱，“盡管我們不能透露被抽查的內(nèi)容主要有哪些，但確實也是常規(guī)的那些檢查項目，比如規(guī)模情況、合規(guī)風控等?！?/p>

　　而上述南方被抽查的券商內(nèi)部人士也向記者強調(diào)，“這真的是一次常規(guī)檢查，檢查組從12月15日開始進駐我們公司，所檢查的也是常規(guī)層面，并沒有任何特別警示和指示。我們也早就準備好材料了。至于傳聞說有券商不顧風險放大融資杠桿，根據(jù)我的經(jīng)驗，很少有券商愿意去冒這個險，至少不會在兩融上冒這個風險。券商還是有很多正規(guī)途徑提高資金流的?！?/p>

　　不過盡管券商一再強調(diào)此次兩融抽查是常規(guī)檢查，但還是對兩融業(yè)務帶來一定的影響，部分券商對兩融資金門檻、保證金比例進行了調(diào)整。廣發(fā)證券、中信建投 、華泰證券 、中信證券等大型券商均通過不同形式提高了融資保證金比例。

　　“我認為此次兩融抽查對券商兩融等類貸款業(yè)務發(fā)展影響不大，后續(xù)等融資融券新規(guī)出臺，或許有更大的發(fā)展空間。”前述上市券商融資融券部負責人分析稱。

　　兩融風控核心指數(shù)

　　成也杠桿，敗也杠桿！市場擔憂由杠桿資金觸發(fā)的牛市或許很容易因杠桿資金套利出場而轟然倒塌，甚至有觀點認為杠桿資金會成為未來阻礙大牛市的絆腳石。

　　而記者了解到的數(shù)據(jù)情況或許可以暫緩此類擔憂。

　　以融資擔保比例來看，這也是券商兩融風控體系的核心指標，一般而言，投資者的維持擔保比例下降到150%時，券商將發(fā)出風險警示，當維持擔保比例下降到130%時，券商將要求投資者在兩個交易日內(nèi)增加保證金，否則就將強制平倉。而從公開資料查詢到，目前，滬深兩市維持擔保比例為244.12%， 比11月11日(牛市暴漲日啟動)的234%都更為安全。

　　而從融資融券新增用戶數(shù)據(jù)記錄來看，目前A股共有兩融投資者約279萬名，7月以來，新增91萬名兩融投資者，其中63萬名投資者是11月11日前，即滬指首次觸及2500點之前新增的，這意味著大牛暴漲的有錢任性并不依賴于融資戶的進入。

　　此前有媒體報道稱數(shù)家券商融資融券額度告急，招商證券融資額度更是枯竭以至于券商營業(yè)部通過渠道去融錢，而記者從招商證券總部相關(guān)負責人處了解到，招商證券融資額度一切正常，各營業(yè)部的融資額度計劃更是從總部統(tǒng)一安排，不可能會出現(xiàn)營業(yè)部自籌錢的現(xiàn)象。

　　“融資融券業(yè)務更多的客戶是散戶，券商對小散戶的杠桿比例還是比較嚴格的，一般控制在1∶1，對于信用良好的可以給到1∶1.5，甚至1∶2。目前沒有數(shù)據(jù)說明兩融資產(chǎn)業(yè)務出現(xiàn)風險?！鄙钲谀橙坦善苯灰撞控撠熑烁嬖V記者，“我主要是負責機構(gòu)客戶，接觸到的機構(gòu)客戶兩融業(yè)務還是很穩(wěn)健的?！?/p>

　　而廣發(fā)證券也回復記者稱，公司在風控上有一套嚴謹?shù)捏w系，“對于兩融客戶的風險管理，公司有三個方面的措施，一就是完整的客戶適當性管理體系和投資者教育體系；二是客戶賬戶跟蹤分析、服務系統(tǒng)；三是標的證券分析研究及咨詢體系，并配備專業(yè)的咨詢和服務人員?！?