隨著證監(jiān)會(huì)宣布滬港通的“通車(chē)”時(shí)間，兩地市場(chǎng)均在不同程度上受到了提振。顯然，滬港通“通車(chē)”對(duì)市場(chǎng)的正面影響還是值得肯定的。不過(guò)，從滬港通的具體規(guī)則來(lái)看，滬港通“通車(chē)”初期卻存在明顯不平等性。

　　據(jù)相關(guān)規(guī)則顯示，未來(lái)將保持港股市場(chǎng)單邊“T+0”交易制度。至于A股市場(chǎng)，則繼續(xù)采用“T+1”的交易制度。

　　實(shí)際上，港股市場(chǎng)實(shí)施的是“T+2”的交收模式，但在實(shí)際操作中，卻允許投資者在股票尚未到賬的T日及“T+1”日賣(mài)出股票。而在A股市場(chǎng)，1995年前采用“T+0”的交易規(guī)則。之后，考慮到市場(chǎng)的投機(jī)行為及風(fēng)險(xiǎn)防范能力，改為“T+1”的交收模式。

　　有人認(rèn)為，“T+0”交易制度會(huì)大幅提升市場(chǎng)的投機(jī)性，很可能會(huì)重蹈中國(guó)證券市場(chǎng)上世紀(jì)九十年代初期的亂象。這種擔(dān)憂可以理解，但時(shí)隔近二十年，A股市場(chǎng)的容量已發(fā)生了巨大變化，總市值從原來(lái)的20多億元飆升至如今的24萬(wàn)億元，累計(jì)增幅相當(dāng)驚人。

　　多年來(lái)，A股市場(chǎng)始終存在這樣的問(wèn)題，即市場(chǎng)容量龐大，卻出現(xiàn)了新增流動(dòng)性不足的問(wèn)題，最終導(dǎo)致市場(chǎng)的供需關(guān)系嚴(yán)重失衡。

　　在滬深市場(chǎng)中，占比權(quán)數(shù)排行前20位的大盤(pán)股中，都是市值龐大的上市品種。其中，中國(guó)石油、工商銀行及建設(shè)銀行三家上市公司的總市值就超過(guò)3.7萬(wàn)億元，占滬深兩市總市值比重超過(guò)10%。而在滬深兩市總市值排行前20位的股票中，合計(jì)規(guī)模高達(dá)9.5萬(wàn)億元左右，相當(dāng)于滬深兩市總市值的30%、滬市總市值的55%。

　　在市場(chǎng)容量持續(xù)增加的同時(shí)，因市場(chǎng)缺乏有效的新增流動(dòng)性補(bǔ)充，以中石油、工商銀行為代表的超級(jí)權(quán)重股一直遭到市場(chǎng)冷待。顯然，市場(chǎng)僅有的存量流動(dòng)性基本無(wú)法撬動(dòng)起高達(dá)萬(wàn)億的市值品種。對(duì)此，在以存量資金加上部分新增流動(dòng)性為主導(dǎo)的市場(chǎng)中，需要有多種靈活性的工具進(jìn)行激活。

　　選擇之一是依靠融資融券等工具撬動(dòng)容量龐大的市場(chǎng)。今年以來(lái)，融資融券的規(guī)模增速驚人。按照一般的規(guī)律，在多頭行情中，融資融券對(duì)市場(chǎng)具有持續(xù)推動(dòng)的作用，從而進(jìn)一步激活市場(chǎng)做多的熱情。然而，因融資融券的交易成本偏高，參與者多以中短期操作為主。因此，寄望于兩融能夠長(zhǎng)期維護(hù)市場(chǎng)，難以實(shí)現(xiàn)。

　　還有一種措施是提供大量的新增流動(dòng)性，為容量龐大的市場(chǎng)帶來(lái)更多新鮮的血液。滬港通的“通車(chē)”，實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)間資金的互聯(lián)互通，當(dāng)屬管理層推行的一大舉措。不過(guò)，在滬港通“通車(chē)”的同時(shí)，也不能忽視其分流內(nèi)地市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。

　　除此以外，通過(guò)“T+0”交易制度來(lái)提升市場(chǎng)資金的利用效率，進(jìn)而起到激活市場(chǎng)的功能，也是一項(xiàng)重要舉措?！癟+0”交易制度不僅可以激活市場(chǎng)的存量資金，而且還會(huì)促使扭曲的市場(chǎng)制度得到修復(fù)。

　　筆者認(rèn)為，恢復(fù)“T+0”交易制度已經(jīng)刻不容緩，管理層可以借助滬港通“通車(chē)”契機(jī)，對(duì)部分藍(lán)籌股實(shí)行“T+0”的試點(diǎn)，以促進(jìn)滬港通下兩地市場(chǎng)交易制度的逐步融合。