今年以來(lái)，由于A股行情的不斷延續(xù)，市場(chǎng)融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，上市公司定增也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年前10個(gè)月全市場(chǎng)共發(fā)行341個(gè)定增項(xiàng)目，超過(guò)2013年全年的266個(gè)項(xiàng)目，而2010年、2011年和2012年全年發(fā)行的定增項(xiàng)目數(shù)量?jī)H分別為151個(gè)、175個(gè)和155個(gè)。2014年平均每個(gè)月有34個(gè)項(xiàng)目發(fā)行，而2013年平均每月只有21個(gè)項(xiàng)目。定增融資總額也在大幅提升。2013年雖然定增項(xiàng)目較多，但實(shí)際募資額度并沒(méi)有比前幾年增加很多，全年募資總額維持在3500億元左右，而2014年前10個(gè)月的定向增發(fā)募資總額就已經(jīng)超過(guò)5164.86億元，規(guī)模同比增加近五成。

　　分析其中的原因，賺錢(qián)效應(yīng)導(dǎo)致的市場(chǎng)活躍度提升以及上市公司融資意愿加強(qiáng)是市場(chǎng)定增項(xiàng)目火爆的重要?jiǎng)恿Α?013年以來(lái)，雖然大盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)一般，但中小板塊尤其是成長(zhǎng)股板塊漲幅驚人。尤其值得注意的是，在這輪中小市值板塊行情中，外延并購(gòu)類(lèi)機(jī)會(huì)很多，這也導(dǎo)致兩個(gè)相互影響的結(jié)果：其一，市場(chǎng)出現(xiàn)比較明顯的賺錢(qián)效應(yīng)，其二，并購(gòu)等融資項(xiàng)目快速增加。自開(kāi)始時(shí)集中于傳媒等TMT板塊，到今年擴(kuò)展到多個(gè)行業(yè)的近1000家上市公司，這也與定增項(xiàng)目的井噴相互匹配。2010年至2012年，全年定增項(xiàng)目?jī)H維持在150個(gè)左右，2013年數(shù)量就增加至266個(gè)，到2014年發(fā)展速度則更快。

　　讓很多定增參與者歡欣鼓舞的是，雖然定增項(xiàng)目發(fā)行數(shù)量和融資額度不斷增加，但項(xiàng)目折價(jià)空間反而增大了。數(shù)據(jù)顯示，2013年定增項(xiàng)目的折價(jià)水平約在17%左右，而2014年前10個(gè)月的折價(jià)水平提升到約22%，8月、9月的單月平均折價(jià)更是高達(dá)28%和33%，10月雖然有所回落，但也維持在23%左右。

　　折價(jià)空間的增加顯然與市場(chǎng)短期的上漲相關(guān)。根據(jù)定價(jià)規(guī)則，定向增發(fā)項(xiàng)目的發(fā)行價(jià)原則上不低于增發(fā)預(yù)案公告前20日平均價(jià)的90%。而從預(yù)案公布到項(xiàng)目正式發(fā)行，往往需要2個(gè)月左右的時(shí)間，在今年市場(chǎng)整體震蕩向上的背景下，折價(jià)率維持較高水平自然也不難理解。

　　一般意義上認(rèn)為，較高折價(jià)率能給定增投資帶來(lái)較大的安全墊，但由于定增項(xiàng)目投資普遍要鎖定1年以上，在市場(chǎng)杠桿水平較高、累積較多漲幅的背景下，短期的折價(jià)保護(hù)能否覆蓋未來(lái)一年內(nèi)的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要在心中打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　筆者認(rèn)為，這其中需要特別關(guān)注兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。一方面是市場(chǎng)趨勢(shì)可能轉(zhuǎn)向。事實(shí)上，在上證指數(shù)突破2400點(diǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)仍沒(méi)有太大起色的情況下，已有不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始提示市場(chǎng)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從過(guò)去數(shù)年的投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，在高位接棒且需要持股一年的定增投資者往往受傷較為慘痛。

　　另一方面，投資者需要冷靜對(duì)待定增募投項(xiàng)目的發(fā)展前景，謹(jǐn)慎選擇合適的定增項(xiàng)目。當(dāng)前定增市場(chǎng)熱情度較高，不排除有一些質(zhì)地不好、估值偏高的項(xiàng)目也積累了不錯(cuò)的短期浮盈。面對(duì)長(zhǎng)達(dá)一年的鎖定期，投資者尤其要保持謹(jǐn)慎，只有真正優(yōu)質(zhì)的募投項(xiàng)目才能保證投資安全。