在連續(xù)上漲并創(chuàng)下滬指2248.94點(diǎn)的年內(nèi)新高之后，中國(guó)股市走到了一個(gè)重要關(guān)口：是繼續(xù)上行演繹為牛市，還是股指回落延續(xù)之前的“熊”態(tài)，成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　而更加讓人感興趣的是，在經(jīng)濟(jì)邁向新常態(tài)的過(guò)程中，中國(guó)股市究竟發(fā)生著怎樣的變化？能否隨著經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升而邁上新臺(tái)階？透過(guò)股市這個(gè)窗口，又如何窺得中國(guó)經(jīng)濟(jì)和改革的前景？

　　A股人氣重新積聚

　　29日15時(shí)，伴隨著8月最后一個(gè)交易日上證綜指和深證成指分別收?qǐng)?bào)2217.20點(diǎn)和7841.70點(diǎn)，2014年A股市場(chǎng)完成了三分之二時(shí)段的交易。

　　過(guò)去8個(gè)月中，A股走勢(shì)可謂“峰回路轉(zhuǎn)”。上半年，滬深股指低位震蕩雙雙告負(fù)。向來(lái)被視為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的股市大幅落后于GDP增速。

　　不過(guò)，這一切在下半年伊始驟然改變。得益于多重利好因素的拉動(dòng)，滬深股指在7月下旬分別走出罕見“八連陽(yáng)”，上證綜指于8月20日盤中攀上2248.94點(diǎn)的年內(nèi)高點(diǎn)。

　　按照收盤點(diǎn)位計(jì)算，今年前8個(gè)月滬深股指累計(jì)漲幅分別為4.78%和3.45%。其中，七、八月滬深兩市的漲幅分別達(dá)到8.24%和6.79%。

　　不期而至的反彈，令不少人萌發(fā)“牛市來(lái)了”的憧憬。

　　密切跟蹤股市動(dòng)向的人們不會(huì)忘記，一年前的幾乎同一時(shí)間，一波“銷戶潮”讓人感嘆市場(chǎng)人氣降至“冰點(diǎn)”。這一狀況在進(jìn)入2014年以后逐步獲得改觀。

　　在IPO重啟、擴(kuò)容壓力增大的背景下，今年以來(lái)股票市場(chǎng)累計(jì)開戶數(shù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至8月末市場(chǎng)各類賬戶累計(jì)超過(guò)2.26億戶，較上年底增長(zhǎng)逾3%。

　　在本土投資者投資意愿回升的同時(shí)，越來(lái)越多的海外資本開始矚目A股。過(guò)去幾個(gè)月中，QFII和RQFII紛紛增倉(cāng)藍(lán)籌股，海外資金持續(xù)流入香港市場(chǎng)，積極備戰(zhàn)開閘在即的“滬港通”。

　　瑞銀證券中國(guó)研究副主管陳李表示，預(yù)計(jì)明年年底境外投資者持股市值可達(dá)8500億元至9000億元水平，占A股全部自由流通市值的比例接近10%。

　　結(jié)構(gòu)性變化催生“賺錢效應(yīng)”

　　如果放眼全球股市，可以發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)與同期其他市場(chǎng)的表現(xiàn)相比，其實(shí)并不算“搶眼”。

　　從全球市場(chǎng)觀察，今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)資本市場(chǎng)普遍上揚(yáng)。作為成熟市場(chǎng)的代表性指數(shù)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)等美股三大指數(shù)8月27日攜手創(chuàng)出歷史新高。新興市場(chǎng)表現(xiàn)更加搶眼，截至8月28日收盤，印度孟買SENSEX指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲近26%；阿根廷MERV指數(shù)同期漲幅更高達(dá)八成以上。

　　上述數(shù)據(jù)意味著即使經(jīng)歷強(qiáng)勁反彈，A股的整體表現(xiàn)仍然不敵一些新興市場(chǎng)，相對(duì)于歐美等成熟市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)也在逐步喪失。

　　但另一方面，與總體表現(xiàn)相比，A股市場(chǎng)悄然出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化似乎也引起了人們的關(guān)注。

　　來(lái)自上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所的統(tǒng)計(jì)顯示，按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，今年以來(lái)綜合類、休閑服務(wù)、汽車、計(jì)算機(jī)、電子、有色金屬、通信、電氣設(shè)備、輕工制造、國(guó)防軍工分列行業(yè)漲幅榜前十位。

　　進(jìn)入2014年以來(lái)，大數(shù)據(jù)、文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)支付、新能源、高鐵建設(shè)、3D打印、上海自貿(mào)區(qū)、國(guó)企改革、“滬港通”等概念股相繼成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

　　華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英分析認(rèn)為，上述熱點(diǎn)行業(yè)和概念，或涉及國(guó)家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，或與重大改革舉措同步。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，以優(yōu)化資源配置為主要功能的股市，不僅反映著中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，更對(duì)其產(chǎn)生顯著的“助推”作用。

　　中小板、創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)上漲，也佐證了這一判斷。“中小板和創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)，要好于上證指數(shù)。這是因?yàn)樗麄兇淼氖切屡d的經(jīng)濟(jì)體，說(shuō)明我們經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的努力正在見效?！敝仃?yáng)投資管理有限公司總裁王慶說(shuō)。

　　盡管這其中有中國(guó)股民喜愛(ài)“炒小”的投機(jī)因素，但是背后的基本面支撐更為重要?！肮墒小缬瓯怼从车牟皇墙?jīng)濟(jì)總量，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化與質(zhì)量?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說(shuō)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月28日，A股市場(chǎng)年內(nèi)累計(jì)排名前十位的個(gè)股中，9只漲幅超過(guò)200%。今年以來(lái)股價(jià)“翻番”的個(gè)股也不在少數(shù)。

　　這意味著盡管A股還未顯現(xiàn)出明顯的“賺錢效應(yīng)”，但若能精準(zhǔn)把握優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的、踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，精明的投資者依然能跑贏指數(shù)，獲取不菲的收益。

　　改革正能量撐起股市“上行線”

　　多位受訪人士認(rèn)為，近期股市上漲是人們對(duì)十八大以來(lái)我國(guó)全面深化改革信心的反映，特別是中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一系列舉措和深入反腐的決心，傳遞出巨大的正能量。

　　“各項(xiàng)改革不斷向縱深推進(jìn)，特別是強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，加上持續(xù)的高壓反腐態(tài)勢(shì)，增強(qiáng)了人們對(duì)于中國(guó)未來(lái)發(fā)展的信心?！崩钛咐渍f(shuō)。

　　取消下放行政審批事項(xiàng)、制定財(cái)稅體制改革總體方案、放寬金融市場(chǎng)準(zhǔn)入、民營(yíng)銀行開閘、央企改革試點(diǎn)啟動(dòng)、公車改革……這些改革舉措讓人們看到一個(gè)更有活力、奮發(fā)向上的中國(guó)。

　　“新國(guó)九條”、滬港通、新三板擴(kuò)容加速、私募基金規(guī)范管理、大力打擊欺詐上市和“老鼠倉(cāng)”……這些利好政策讓人們敢于期待一個(gè)更加規(guī)范透明、公平公正的資本市場(chǎng)。

　　“這些改革政策，效應(yīng)疊加，帶動(dòng)股市發(fā)展?！崩钛咐渍f(shuō)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好是A股走勢(shì)上漲的基本支撐。今年上半年，我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.4%，其中二季度增長(zhǎng)7.5%；PMI連續(xù)5個(gè)月回升，并創(chuàng)下18個(gè)月新高；CPI保持穩(wěn)定，PPI增速連續(xù)4個(gè)月回升，創(chuàng)下27個(gè)月新高；進(jìn)出口數(shù)據(jù)連續(xù)4個(gè)月回升；消費(fèi)和固定資產(chǎn)保持穩(wěn)定；工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)……

　　上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)助理曾剛認(rèn)為，系列數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭，奠定了股市上漲的基礎(chǔ)。

　　市場(chǎng)較為充裕的流動(dòng)性，為A股上漲提供了動(dòng)力?！霸诙ㄏ蚪禍?zhǔn)、保險(xiǎn)業(yè)新‘國(guó)十條’等相關(guān)舉措帶動(dòng)下，今年以來(lái)市場(chǎng)面資金總體寬松。”曾剛說(shuō)。

　　隨著余額寶等理財(cái)產(chǎn)品收益率走低，各類無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，進(jìn)一步為資本市場(chǎng)提供了流動(dòng)性。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年7月末，交易保證金余額達(dá)8168億元，創(chuàng)2012年4月以來(lái)最高水平。

　　“近期股指持續(xù)上漲的一個(gè)重要原因，就是銀行體系的信貸供給在上升?！卑残抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文說(shuō)。

　　他甚至認(rèn)為，信貸供給將有助于股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間發(fā)酵，也會(huì)反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　境外機(jī)構(gòu)“空”轉(zhuǎn)“多”折射樂(lè)觀預(yù)期

　　境外資金正在用流入港股和A股的方式表達(dá)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。中金公司的研究報(bào)告顯示，伴隨市場(chǎng)對(duì)政策進(jìn)一步放松和改革不斷深化的預(yù)期，截至8月20日的一周中，約22億美元資金流入香港／內(nèi)地股市，為連續(xù)第十一周資金流入，創(chuàng)2008年以來(lái)單周資金流入新高。

　　這其中，固然有滬港通帶動(dòng)的因素，但更多反映了境外資金對(duì)中國(guó)整體發(fā)展的看好。

　　半年以前，國(guó)際投行集體唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，包括高盛、瑞銀、美銀美林在內(nèi)的多個(gè)國(guó)際投行紛紛下調(diào)對(duì)2014年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。

　　現(xiàn)在，從全球來(lái)看，與上月相比，全球資金進(jìn)一步增加了對(duì)亞洲市場(chǎng)的配置比重，同時(shí)降低了對(duì)發(fā)達(dá)歐洲市場(chǎng)的配置比重。

　　摩根士丹利8月12日至18日對(duì)中國(guó)股市投資者(其中大部分是投資組合經(jīng)理)進(jìn)行了調(diào)查。結(jié)果顯示，投資者對(duì)中國(guó)股市的樂(lè)觀情緒繼續(xù)升溫。

　　高盛在8月25日發(fā)表的報(bào)告中指出，投資者樂(lè)觀情緒、流動(dòng)性環(huán)境維持寬松、外部資金流入，以及滬港通和國(guó)企改革等政策利好，依然支持中國(guó)股市上漲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)在三季度環(huán)比改善。

　　海外投行觀點(diǎn)的轉(zhuǎn)變和真金白銀的市場(chǎng)操作，折射出全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的樂(lè)觀預(yù)期。

　　牛市是否已經(jīng)到來(lái)？

　　面對(duì)近期股指的持續(xù)上揚(yáng)，投資者最關(guān)心的是未來(lái)股市的方向。盡管關(guān)于牛市的討論不絕塵囂，但更多市場(chǎng)人士認(rèn)為判定A股“牛市已經(jīng)到來(lái)”為時(shí)尚早。他們?cè)趯?duì)A股近期走勢(shì)保持樂(lè)觀的同時(shí)，認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，股市真正進(jìn)入牛市還需要做大量的系統(tǒng)性工作。

　　近期股市的上漲，得益于信心的提振和流動(dòng)性改善。但從中長(zhǎng)期看，股市真正進(jìn)入牛市，還有賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的顯著改善和十八屆三中全會(huì)各項(xiàng)改革政策的具體落實(shí)。

　　“現(xiàn)代火箭發(fā)射人造衛(wèi)星基本上是三級(jí)推進(jìn)，一級(jí)一級(jí)形成接力。過(guò)去幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的很多問(wèn)題，就像強(qiáng)大的地心引力，禁錮了A股的上漲，指數(shù)要擺脫束縛，從現(xiàn)在的位置向上爬升，出現(xiàn)像樣的牛市，也需要來(lái)一次‘三級(jí)推進(jìn)’?！备呱莆恼f(shuō)。

　　他認(rèn)為，目前也許已經(jīng)處于第一級(jí)火箭助推的過(guò)程中。它的主要表現(xiàn)是銀行主動(dòng)信貸創(chuàng)造帶來(lái)的信貸市場(chǎng)放量和利率下降。但單獨(dú)依靠第一級(jí)火箭，是不太可能將股市推入牛市軌道的。可能用不了太長(zhǎng)的時(shí)間，第一級(jí)火箭的燃料就會(huì)耗竭。第二級(jí)火箭成功點(diǎn)火的標(biāo)志，是經(jīng)濟(jì)或經(jīng)濟(jì)預(yù)期的明顯改善。

　　“第二級(jí)火箭應(yīng)該還沒(méi)有點(diǎn)燃，成功點(diǎn)燃的可能性偏大一些，但這還需要等待數(shù)據(jù)的驗(yàn)證?！?/p>

　　“第二級(jí)火箭的推動(dòng)力仍然是有限的，市場(chǎng)出現(xiàn)一定量級(jí)的牛市，還需要第三級(jí)火箭的推動(dòng)。第三級(jí)火箭成功點(diǎn)火的標(biāo)志，是私人部門投資的恢復(fù)，和十八屆三中全會(huì)承諾的重點(diǎn)領(lǐng)域改革落到實(shí)處?！备呱莆恼f(shuō)。

　　在各種樂(lè)觀預(yù)期和牛市期待中，也存在著悲觀聲音。尤其是最近，在股指持續(xù)上行一段時(shí)間之后，一些機(jī)構(gòu)的判斷開始變得謹(jǐn)慎。中信證券甚至發(fā)布報(bào)告稱：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨弱，市場(chǎng)反彈結(jié)束?？纯盏囊粋€(gè)重要依據(jù)是：8月21日，匯豐公布中國(guó)8月制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)近三個(gè)月最低，這也是該指數(shù)結(jié)束了4個(gè)月來(lái)的反彈出現(xiàn)拐點(diǎn)向下。中信證券由此認(rèn)為：“市場(chǎng)預(yù)期的方向已發(fā)生改變。”

　　股市走勢(shì)仍存變數(shù)。改革措施能否落實(shí)到位、房地產(chǎn)市場(chǎng)能否企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)能否順利轉(zhuǎn)型升級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向......這些因素都讓股市的未來(lái)充滿不確定性。

　　不過(guò)，受訪人士的一個(gè)共識(shí)是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展將步入新階段的預(yù)期，勢(shì)必給股市帶來(lái)極為珍貴的信心和有力的支撐。

　　人們真切地感受到，在中共中央總書記習(xí)近平的帶領(lǐng)下，負(fù)載著宏大藍(lán)圖的改革車輪正堅(jiān)定前行，改革的范圍和深度將是空前的，這些都將在股市中有所表現(xiàn)。

　　“新常態(tài)”下股市將怎樣？

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一種“新常態(tài)”的提法最近開始出現(xiàn)。實(shí)際上，與牛市判斷相比，人們更應(yīng)關(guān)心的是：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下股市將呈現(xiàn)怎樣的新常態(tài)？

　　隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)步入更加注重發(fā)展質(zhì)量的“新常態(tài)”，未來(lái)我國(guó)股市運(yùn)行具備了逐漸步入“新常態(tài)”的客觀條件。

　　———改革將繼續(xù)成為股市運(yùn)行的主動(dòng)力。

　　由改革帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情特征將較為顯著。國(guó)企改革將激活國(guó)資藍(lán)籌股，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略將使創(chuàng)業(yè)板保持較快增長(zhǎng)；但對(duì)一些過(guò)剩行業(yè)的調(diào)整，如鋼鐵、有色、煤炭等，也可能會(huì)拖累市場(chǎng)走勢(shì)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，結(jié)構(gòu)性行情可能會(huì)是股市“新常態(tài)”的特征之一。

　　———簡(jiǎn)政放權(quán)將帶來(lái)上市公司盈利能力的提升。

　　近年來(lái)，上市公司盈利能力低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大多靠規(guī)模擴(kuò)張的問(wèn)題，一向?yàn)槿藗兯嵅?。在?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展提質(zhì)增效的大背景下，提升以上市公司為代表的企業(yè)盈利能力，是中國(guó)資本市場(chǎng)的希望所在。美國(guó)自2008年金融危機(jī)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速徘徊在2%左右，但道瓊斯指數(shù)卻連創(chuàng)新高，這與美國(guó)上市公司盈利能力強(qiáng)有著密切關(guān)系。

　　“轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，釋放改革紅利，最直觀的體現(xiàn)就是在上市公司的盈利能力上。全面深化改革，減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)，創(chuàng)造公平市場(chǎng)環(huán)境，從而提升上市公司整體盈利能力，是檢驗(yàn)我國(guó)改革實(shí)際成效的‘試金石’，也是可以拭目以待的?！鄙钲谧C券交易所總經(jīng)理宋麗萍說(shuō)。

　　———股市暴漲暴跌的幾率將逐漸降低。

　　中國(guó)金融期貨交易所的一組數(shù)據(jù)表明，與股指期貨上市前相比，滬深300指數(shù)近四年波動(dòng)率下降了40%，漲跌超過(guò)2%的天數(shù)分別下降了59%和60%，股市波動(dòng)極值范圍大幅縮小，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，單邊市特征顯著改善。中金所董事長(zhǎng)張慎峰說(shuō)，未來(lái)，隨著金融期貨產(chǎn)品的不斷完善，A股市場(chǎng)暴漲暴跌的概率將會(huì)進(jìn)一步降低。

　　———開放將為股市打開更大的機(jī)遇之門。

　　從早期的QFII試點(diǎn)，到后來(lái)的RQFII試點(diǎn)，再到即將開啟的滬港通，A股市場(chǎng)對(duì)外開放的步伐正在不斷加大。

　　“開放的意義不僅僅在于引進(jìn)資金，更多是促使A股市場(chǎng)在全球資本市場(chǎng)的風(fēng)浪中走向成熟，在制度上、在市場(chǎng)機(jī)制上、在投資理念上，都有望在未來(lái)逐步得到呈現(xiàn)?！鄙辖凰偨?jīng)理黃紅元說(shuō)。(記者劉詩(shī)平、趙曉輝、陶俊潔、潘清、張?jiān)?、劉開雄)