證監(jiān)會日前表示，2015年11月重啟新股發(fā)行時(shí)，證監(jiān)會對新股發(fā)行制度進(jìn)行了完善，簡化了發(fā)行條件，突出了審核重點(diǎn)，同時(shí)對保薦機(jī)構(gòu)自行承諾先行賠付作了安排。下一步，將基于先行賠付的自律措施定位，按程序由證券業(yè)協(xié)會制定專門的制度規(guī)則，明確先行賠付的條件、標(biāo)準(zhǔn)和程序等具體規(guī)則。

　　先行賠付本質(zhì)上是一種便利投資者獲得經(jīng)濟(jì)賠償?shù)奶娲灾贫劝才?，對于投資者因欺詐發(fā)行等嚴(yán)重違法行為而遭受的損失，由承擔(dān)保薦責(zé)任的保薦機(jī)構(gòu)基于其事先的自律承諾先行賠付投資者，并相應(yīng)取得向發(fā)行人依法追償?shù)臋?quán)利。

　　追本溯源，我國由保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)出資先行賠付投資者損失的做法最早出現(xiàn)在2013年，系平安證券出資3億元設(shè)立“萬福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金”，用于先行賠償在萬福生科虛假陳述案件中受害的投資者。

　　在業(yè)界看來，先行賠付這一制度安排，是基于我國市場目前的法治和誠信環(huán)境，有效落實(shí)投資者權(quán)益保護(hù)的有益探索。特別是在虛假陳述民事責(zé)任主體的責(zé)任暫不明晰或者責(zé)任主體無力設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)償基金的情況下，建立該賠付機(jī)制顯得尤為必要。

　　以創(chuàng)業(yè)板上市公司萬福生科為例，平安證券作為公司保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商，出資3億元人民幣設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)償基金，采取“先償后追”模式，即平安證券先以基金財(cái)產(chǎn)償付符合條件的投資者，然后通過法律途徑向萬福生科虛假陳述的主要責(zé)任方及連帶責(zé)任方追償。

　　這種由虛假陳述民事責(zé)任主體一方設(shè)立基金，委托投保基金公司作為管理人，先行賠付實(shí)際遭受損失的投資者的模式，一方面減少了投資者進(jìn)行虛假陳述民事訴訟的耗時(shí)、舉證責(zé)任的繁瑣及維權(quán)成本，降低事件對市場的影響、平衡各方的利益關(guān)系；另一方面，由投?；鸸疽怨嫘院椭辛⑿栽瓌t為前提作為基金管理人，開展專項(xiàng)補(bǔ)償基金日常管理及運(yùn)作，勤勉盡責(zé)履行管理人職責(zé)，可以確保專項(xiàng)補(bǔ)償基金財(cái)產(chǎn)安全、完整及?？顚Ｓ?。

　　更為重要的一點(diǎn)是，讓保薦機(jī)構(gòu)先行賠付，將會在很大程度上消除保薦機(jī)構(gòu)“只薦不保”的痼疾，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)在二級市場投資過程中“把關(guān)人”的角色。

　　我們看到，原本應(yīng)該起到監(jiān)督作用的保薦機(jī)構(gòu)淪為部分上市公司“圈錢”的幫手，不僅不履行應(yīng)有的職責(zé)，反而和上市公司沆瀣一氣，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，幫助其順利上市，讓“害群之馬”混進(jìn)股市。這種“只薦不?！钡男袨槭故袌?、投資者都成為其不負(fù)責(zé)任的犧牲品。而先行賠付，給了那些盲目擴(kuò)張、只盯收益忽視風(fēng)險(xiǎn)的保薦機(jī)構(gòu)“當(dāng)頭棒喝”。

　　先行賠付，將改變目前A股“重懲罰、輕補(bǔ)償”的監(jiān)管模式，能很好地解決投資者利益在受到損害后得不到賠償?shù)膯栴}，是保護(hù)中小投資者權(quán)益的最有效措施之一。

　　(朱寶琛 )