20日中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》。2013年底，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定，它標(biāo)志著多層次資本市場建設(shè)取得實質(zhì)性進展，從此股轉(zhuǎn)系統(tǒng)迎來快速發(fā)展期。今日證監(jiān)會發(fā)布進一步推進股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展的若干意見，分析人士指出，該《意見》是今后一個時期股轉(zhuǎn)系統(tǒng)健康發(fā)展的指導(dǎo)性文件，它既著力解決當(dāng)前發(fā)展中的問題，提出完善措施，又為市場的后續(xù)創(chuàng)新發(fā)展預(yù)留了政策空間。經(jīng)過梳理，記者理出九大亮點。

　　亮點一：服務(wù)中小微企業(yè)的市場定位進一步明確

　　《意見》指出，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)《證券法》設(shè)立的性證券交易場所，是我國多層次資本市場的重要組成部分。加快發(fā)展股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，對于健全直接融資體系，服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，促進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，具有戰(zhàn)略意義。

　　發(fā)展股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)立足于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的市場定位，構(gòu)建具有自身特色的市場制度體系，切實增強服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。著眼中小微企業(yè)及其投資人的特點和需求，豐富產(chǎn)品和制度供給，發(fā)揮公開市場優(yōu)勢，堅持包容性制度特色，持續(xù)提高投融資對接效率。

　　亮點二：堅持獨立的市場地位 研究創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點

　　對于市場性質(zhì)和在多層次資本市場體系中的定位，《意見》指出，要堅持股轉(zhuǎn)系統(tǒng)獨立市場地位，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。

　　但股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并非孤立市場，應(yīng)著眼于建立多層次資本市場的有機聯(lián)系，研究推出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，允許符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場運營管理機構(gòu)開展推薦業(yè)務(wù)試點，探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機制。

　　亮點三：實行場內(nèi)分層 滿足不同類型企業(yè)發(fā)展

　　針對掛牌公司差異化特征和多元化需求，實施市場內(nèi)部分層，提高風(fēng)險管理和差異化服務(wù)能力，降低投資人信息收集成本。

　　《意見》提出現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，逐步完善市場層次結(jié)構(gòu)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)堅持市場化原則，研究制定分層具體標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置符合企業(yè)差異化特征的指標(biāo)體系，滿足不同類型企業(yè)的發(fā)展需求。建立內(nèi)部分層的維持標(biāo)準(zhǔn)體系和轉(zhuǎn)換機制，實現(xiàn)不同層級掛牌公司的有序流動。按照權(quán)利義務(wù)對等原則，在市場服務(wù)與監(jiān)管要求方面，對不同層級掛牌公司實行差異化制度安排。

　　亮點四：大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓 建立盤后大宗交易制度

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)堅持并完善多元化交易機制，改革優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式，建立健全盤后大宗交易制度和非交易過戶制度，改善市場流動性，提高價格發(fā)現(xiàn)效率。

　　控股股東為證券公司、具備相應(yīng)業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險管理水平的區(qū)域性股權(quán)市場運營管理機構(gòu)，可以開展股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的推薦業(yè)務(wù)試點，推薦掛牌公司的持續(xù)督導(dǎo)和做市服務(wù)等工作由控股股東承擔(dān)。

　　而針對市場熱議的競價制度，此次《意見》認(rèn)為，鑒于條件尚不成熟，現(xiàn)階段暫不實行連續(xù)競價交易。

　　亮點五：進一步壯大機構(gòu)投資者隊伍 引入公募基金

　　《意見》提出堅持股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以機構(gòu)投資者為主體的發(fā)展方向。研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌證券。支持證券公司、基金管理公司及其子公司、期貨公司子公司、商業(yè)銀行等機構(gòu)，開發(fā)投資于掛牌證券的私募證券投資基金等產(chǎn)品。

　　研究落實合格境外機構(gòu)投資者及人民幣合格境外機構(gòu)投資者參與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場的制度安排。推動將股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌證券納入保險資金、社?；鸷推髽I(yè)年金等長期資金投資范圍。

　　亮點六：實施儲架發(fā)行制度 開放新增股東35人限制

　　《意見》指出，鞏固和完善小額、快速、靈活、多元的投融資機制。完善相關(guān)制度，鼓勵公司掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票，發(fā)行對象、數(shù)量依公司需求確定，并探索放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制。

　　掛牌公司持續(xù)融資，可自主決定發(fā)行時點和發(fā)行方式。公司發(fā)行定價遵循市場化原則，可通過詢價或與投資人協(xié)商確定，但對于明顯低于市場價格的，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)建立相關(guān)管理制度。加快推出一次審批、分期實施的儲架發(fā)行制度，以及掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權(quán)發(fā)行機制。

　　發(fā)展適合中小微企業(yè)的債券品種。加快推出優(yōu)先股和資產(chǎn)支持證券。開展掛牌股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)試點。

　　亮點七：券商需建立專門的業(yè)務(wù)體系和考核體系

　　《意見》鼓勵證券公司建立適應(yīng)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)特點的證券業(yè)務(wù)體系，強化主辦券商執(zhí)業(yè)能力。證券公司開展股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)，應(yīng)設(shè)立專門的一級部門，加大人員和資金投入，建立健全合規(guī)管理、內(nèi)部風(fēng)險控制與管理機制。支持證券公司設(shè)立專業(yè)子公司統(tǒng)籌開展股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)，不受同業(yè)競爭的限制。

　　在推薦環(huán)節(jié)，主辦券商應(yīng)以提供掛牌、融資、并購、做市等全鏈條服務(wù)為目標(biāo)遴選企業(yè)，按照切實保護投資者權(quán)益的要求，認(rèn)真履行盡職調(diào)查及內(nèi)核工作義務(wù)，審慎出具推薦文件。在持續(xù)督導(dǎo)環(huán)節(jié)，主辦券商應(yīng)持續(xù)加強掛牌公司合規(guī)培訓(xùn)，切實履行對信息披露文件的合規(guī)審查職責(zé)，幫助掛牌公司提升規(guī)范治理水平，完善發(fā)展戰(zhàn)略，推進資源整合。在交易環(huán)節(jié)，主辦券商應(yīng)強化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和做市能力，充分發(fā)揮市場交易組織者和流動性提供者的功能。

　　開展做市業(yè)務(wù)的主辦券商應(yīng)建立有別于自營業(yè)務(wù)的做市業(yè)務(wù)績效考核體系，考核指標(biāo)不得與做市業(yè)務(wù)人員從事做市股票的方向性投資損益掛鉤。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)完善做市商監(jiān)管安排，優(yōu)化風(fēng)險隔離和信息隔離制度，促進做市業(yè)務(wù)與投研服務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)協(xié)同開展。建立健全主辦券商激勵約束機制。

　　亮點八：保護投資者權(quán)益 暫不降低投資者準(zhǔn)入門檻

　　《意見》指出，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度，完善業(yè)務(wù)規(guī)則。落實主辦券商投資者適當(dāng)性管理責(zé)任，規(guī)范開戶管理和產(chǎn)品銷售行為，完善風(fēng)險提示基本規(guī)范和糾紛調(diào)解制度。嚴(yán)格執(zhí)行證券賬戶實名制規(guī)定，嚴(yán)禁開立虛擬證券賬戶、借用出借證券賬戶、墊資開戶等行為。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)督促掛牌公司按照《公司法》、《證券法》和《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》以及股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自律規(guī)則的規(guī)定，完善公司治理機制，提高信息披露質(zhì)量，建立健全投資者關(guān)系管理制度，保障投資者參與權(quán)、知情權(quán)和異議股東合法權(quán)益。

　　而對于是否降低投資者準(zhǔn)入門檻，由于條件尚未成熟，此次《意見》暫未涉及。

　　亮點九：加強適中事后監(jiān)管 堅持創(chuàng)新與風(fēng)控相匹配

　　市場持續(xù)、快速、健康發(fā)展需要有效的監(jiān)管和風(fēng)險管控?！兑庖姟芬蠊赊D(zhuǎn)系統(tǒng)建設(shè)堅持創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險控制能力相匹配，既要堅定不移地推進改革創(chuàng)新，又要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險的底線。

　　要進一步完善自律監(jiān)管體系，提高自律監(jiān)管的能力和效率，建立常態(tài)化、市場化退出機制；同時，證監(jiān)會及其派出機構(gòu)要加強以問題和風(fēng)險為導(dǎo)向的事中事后監(jiān)管，強化行政執(zhí)法，堅決查處欺詐、虛假披露、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。