導讀

　　“我們設了個資金池，專門做企業(yè)過橋貸的，因為現(xiàn)在經(jīng)濟不好，企業(yè)資金鏈比較緊，所以這個市場挺大的”，西部地區(qū)一家與P2P平臺合作的小貸公司負責人稱，“收益和一般的、P2P比更高，因此有一些客戶是之前做股票也轉過來投這個。”

　　本報記者 李 維

　　實習記者 姜詩薔 北京報道

　　泛濫的資金，稀缺的資產(chǎn)，這是2015年下半年以來一直困擾著資本圈的難題。

　　如此情形下，股市的回暖無疑吸引了資金的關注，十月以來，隨著股指的回升，A股成交量出現(xiàn)了明顯增加，10月8日，滬市成交量只有2588億元，但是到了10月21日，滬市的成交量已經(jīng)倍增至5185億元。

　　但是正在股市節(jié)節(jié)攀升之時，10月21日市場在沒有明顯利空消息下突發(fā)大幅下跌。當日上證指數(shù)下跌超百點，跌幅達3.06%，而創(chuàng)業(yè)板和中小板跌幅更是分別達6.63%和5.89%。股市再現(xiàn)不穩(wěn)跡象。

　　7、8月股市大跌曾經(jīng)導致股市資金大量流向固收產(chǎn)品，10月以來股指的上揚是否會重新吸引資金趨勢性回流？突然的大跌又會否影響資金的抉擇？

　　A股回暖影響貨基規(guī)模

　　過剩的資金在權益類市場和固定收益類市場間流竄，這樣的“蹺蹺板效應”在貨幣市場基金身上有著明顯的體現(xiàn)。

　　今年8-9月，貨幣市場基金規(guī)模進入了明顯的增長期。據(jù)基金業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)顯示，8、9兩個月份，貨幣市場基金規(guī)模環(huán)比增長分別達7.37%和5.74%，而貨基在全部類型基金中的占比也由7月份的46.87%分別提升至8月的52.28%和9月的54.83%。

　　與此同時，A股在此階段恰處于蕭條狀態(tài)。上證指數(shù)在8-9月內(nèi)下跌逾600點，累計跌幅達16.49%，深圳成指同期跌幅更是高達18.32%，滬深兩市成交也逐日走跌。

　　“股市的疲態(tài)會導致減倉的投資者更多地將閑置資金用于現(xiàn)金管理?！北本┮患依吓苹鸸竟淌昭芯繂T認為，“這類投資者仍然在關注股票市場的投資機會，所以會選擇流動性更好的貨基投資，這也成為了一段時間來貨基市場占比提高的原因?！?

　　但是，當時間進入10月份后，貨基的好時光暫停了。截至10月21日，上證指數(shù)、深圳成指已累計上漲達8.77%和9.11%，而兩市合計成交額也由9月底的不到4000億猛增至萬億規(guī)模。

　　而貨幣型基金則在經(jīng)歷了逾兩個月的規(guī)模增長后，遭遇了規(guī)模增長瓶頸。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計口徑顯示，9月底，貨幣型基金的規(guī)模為24886.41億元，而截至10月20日，固定收益24886.45億元，僅增長0.04億元，而市場占比則從34.30%下滑至34.22%。（統(tǒng)計口徑有別于協(xié)會數(shù)據(jù)）

　　“這個月以來貨基的贖回明顯增加了，同時股票型基金的規(guī)模也在提高，我們猜測是與股市回暖有關?！鄙虾Ｒ患掖笮突鸸具\營部經(jīng)理坦言。

　　多空分歧加劇不確定

　　事實上，除股指及交投回暖的蹺蹺板效應外，另一項導致投資貨基資金外流的原因，則可能來自于資產(chǎn)荒下其預期收益的下滑。

　　“因為資產(chǎn)荒的發(fā)生，貨幣型基金的收益率在走低，許多貨幣市場基金的歷史7日年化收益率跌破了3%?！鼻笆龉淌昭芯繂T表示，“縱向看，這個收益率是非常低的，這也讓貨基的吸引力下降?！?

　　記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，就在此輪A股反彈前的9月30日，包括余額寶在內(nèi)的244只貨幣型基金的最近7日年化收益率均未達3%，該部分基金超過全部同類產(chǎn)品總數(shù)的一半。

　　“資產(chǎn)荒讓貨幣市場和債券市場的收益率降低到一定閾值的時候，將會提高閑置資金的風險偏好，誘使資金入市。”上述研究員指出，“一來是股災后A股估值水平下降了，安全邊際在提高；二來當許多貨基收益比一些藍籌股的股息率還低的時候，投資者自然選擇持股?！?

　　不過，由于市場回暖時日較短，其趨勢變化的不確定性也仍然高懸；而就在股指回升回暖逾半月后的10月21日，市場再度遭遇劇烈震蕩阻力。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，A股指數(shù)及交投未來仍然存在不確定性，因此其對貨基等固收類產(chǎn)品的影響也有待觀察。

　　“經(jīng)過股災后，市場情緒是比較脆弱的，一旦再度下跌，出逃資金可能又會選擇做現(xiàn)金管理，產(chǎn)品的贖回也會變慢?！鼻笆龉淌昭芯繂T稱，“另外貨基規(guī)模下降之后，收益則可能會走高，不排除會有資金回流的可能性?！?

　　不過面對10月21日的下跌，部分市場策略人士似乎仍然比較樂觀，并認為此次調整只是市場上行軌道中的正常震蕩。

　　“今天的震蕩市預期之內(nèi)，不必驚慌。”興業(yè)證券首席策略分析師張憶東表示，“未來幾天震蕩很正常，行情還沒有完?！?

　　“這個階段的震蕩殺傷力不大，還可以通過做交易和逢低發(fā)掘新機會來獲得超額收益?！?張憶東認為。

　　大額類受沖擊或有限

　　與貨基等標準化固收產(chǎn)品的規(guī)模變化不同，股市短期回暖的“蹺蹺板效應”在大額固收類產(chǎn)品的變化上則并不明顯。

　　“股災之后一些項目的發(fā)行募集速度變快了，但整體的變化并不明顯?！敝兄蚕灯煜乱晃划a(chǎn)品銷售經(jīng)理表示，“今年的問題不在于發(fā)行難，而是產(chǎn)品收益率下降了，有的客戶為了更高的收益率，轉投了非信托的私募產(chǎn)品?！?

　　“并沒有覺得股市回暖對產(chǎn)品銷售有很大影響?！北本┮晃恍磐小①Y管類產(chǎn)品的渠道負責人也反饋稱，“政策方面也有一些影響，比如股指期貨限制了后，新發(fā)的套利類產(chǎn)品減少了，這類產(chǎn)品的收益率通常也比較穩(wěn)定，而這也讓一部分到期的客戶轉投了傳統(tǒng)的信托貸款項目?！?

　　此外據(jù)記者了解，面對A股的短期回暖，另有部分投資者并未選擇重新入市，反而轉道部分P2P、小貸公司尋找收益率較高的過橋項目；而該類投資現(xiàn)象的增多，和經(jīng)濟下滑背景下，部分企業(yè)資金周轉遭遇困難有關。

　　“我們設了個資金池，專門做企業(yè)過橋貸的，因為現(xiàn)在經(jīng)濟不好，企業(yè)資金鏈比較緊，所以這個市場挺大的”，西部地區(qū)一家與P2P平臺合作的小貸公司負責人稱，“收益和一般的信托、P2P比更高，因此有一些客戶是之前做股票也轉過來投這個?！?

　　據(jù)該負責人介紹，投資金額在200萬元以內(nèi)，其過橋預期收益為年化24%，而如果在200萬元以上的，其過橋預期收益則可高達36%，此外，該類項目的一大特點是流動性較好，即參與者若發(fā)現(xiàn)股市機會出現(xiàn)時，可在7日左右時間完成退出，并重新入市。

　　“確實有風險，但只要把握住兩端資金和項目，整體上是可控的?！鼻笆鲐撠熑朔Q，“主要還是收益高，符合做股票的人的胃口?！?