本周開局的下挫顯示，廣大中小投資者的信心修復(fù)仍需時日。目前來看，投資者的信心仍未完全修復(fù)，必然會影響市場自發(fā)流動性的生成。

　　滬深股市昨日雙雙大跌。上證綜指以3725.56點(diǎn)報(bào)收，較前一交易日跌8.48%；深證成指收于12493.05點(diǎn)，較前一交易日跌7.59%。

　　雖然上周股市維持在4000點(diǎn)一線持續(xù)震蕩，7月23日，滬指暴漲2.43%站上4100點(diǎn)關(guān)口。但是，本周開局的下挫顯示，廣大中小投資者的信心修復(fù)仍需時日。目前來看，投資者的信心仍未完全修復(fù)，必然會影響市場自發(fā)流動性的生成，而市場自發(fā)流動性的相對缺乏，又必然會影響A股中長期的走勢。

　　而且，市場雖然經(jīng)過了此前的深度回調(diào)，但目前的位置恐怕仍然不是市場定義的合理區(qū)間。就指數(shù)而言，目前上證綜指較去年同期仍高出80%左右，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是翻番。而就市盈率而言，目前除上證綜指相對合理外(市盈率20倍左右)，深市A股平均市盈率仍接近51倍，其中創(chuàng)業(yè)板平均市盈率更是仍高達(dá)100倍以上。

　　因此，A股未來走勢仍面臨不確定性，而構(gòu)成這種不確定的主要有三大因素。其一，人民幣匯率存在不確定性。從資本避險(xiǎn)的天然訴求看，在人民幣面臨貶值壓力的當(dāng)下，人民幣一旦貶值，會在短期內(nèi)造成資本流出，對股市造成沖擊。實(shí)際上，由于投資者對人民幣貶值預(yù)期的加強(qiáng)，今年上半年的數(shù)據(jù)顯示，我國第一季度的外流資本為700億美元，第二季度更是高達(dá)1770億美元，資本加速外流的趨勢明顯。

　　之于當(dāng)下而言，人民幣貶值與否，可能是國際資本和產(chǎn)業(yè)資本是否大規(guī)模重返A(chǔ)股的關(guān)鍵判斷標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)閷Α胺菄Y”的大資本而言，其對于投資價(jià)值的評估，是基于全球市場綜合考量的，不僅會著眼于股市回報(bào)率本身，而且還會考慮到人民幣匯率——如果未來3-5年內(nèi)，人民幣存在貶值20%左右的可能性，那么其投資于A股市場的預(yù)期收益，必須要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過20%。

　　此外，上市公司半年報(bào)即將進(jìn)入集中披露期，而從提前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告來看，截至7月18日，兩市共有1763家上市公司發(fā)布了半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，其中僅1096家公司預(yù)喜，在已發(fā)布預(yù)告的公司總數(shù)中占比62%。不過，有喜就有憂，目前攀鋼釩鈦、錫業(yè)股份、大連國際等公司均預(yù)告巨虧，而諸如煤炭等行業(yè)受經(jīng)濟(jì)形勢影響，上市企業(yè)虧損比例上升也是可預(yù)見的。對市場和投資者來說，這意味著很多個股都存在價(jià)值重估的巨大空間。

　　半年報(bào)披露期間，投資者應(yīng)該注意規(guī)避和防范績差股風(fēng)險(xiǎn)。從2015年的一季報(bào)來看，統(tǒng)計(jì)顯示，有高達(dá)166家公司一季報(bào)凈利潤下滑超過50%。而與此前相比，當(dāng)下股市的狀況已經(jīng)迥異于當(dāng)時，在市場的敏感期，伴隨著投資理性的回歸，投資者必然會格外關(guān)注股票價(jià)值和預(yù)期的兌現(xiàn)。

　　除上述之外，市場化改革的周期亦存在不確定性。只要市場處于依賴資金強(qiáng)力托舉的情況下，A股市場自發(fā)產(chǎn)生流動性就依然很難評估。而從現(xiàn)在到股市趨穩(wěn)，再到市場治理恢復(fù)正?；?，包括重啟IPO，以及注冊制改革的推行，均還需要一段時間，這段時間可能短一些，也可能很長。而在這之前，市場的短期走勢，可能是缺少定力的。

　　楊國英(財(cái)經(jīng)評論人)