非常時(shí)期必用非常之舉，行非常之力，成非常之功。

　　一攬子穩(wěn)定市場(chǎng)的重大舉措出爐。正如本報(bào)在上周六所預(yù)見(jiàn)的，剛剛過(guò)去的周末，市場(chǎng)迎來(lái)決定性時(shí)刻。從央行、匯金到證券公司、基金公司，整個(gè)資本市場(chǎng)的方方面面充分動(dòng)員，從提振市場(chǎng)信心、改善供求關(guān)系、引入補(bǔ)充流動(dòng)性等多個(gè)方面入手落實(shí)救市措施。參與面之廣、措施力度之大，動(dòng)作之果決，無(wú)不體現(xiàn)出高層穩(wěn)定資本市場(chǎng)的決心和意志。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，高層在危機(jī)時(shí)刻果斷救市，阻止危機(jī)擴(kuò)散并危及金融安全，體現(xiàn)了實(shí)事求是的基本原則。行政和市場(chǎng)的關(guān)系不應(yīng)教條對(duì)立，而需要在實(shí)踐中辯證地加以協(xié)調(diào)。

　　在重磅救市政策密集出臺(tái)之后，A股企穩(wěn)并走出危機(jī)的大局已定，理性的投資者應(yīng)看清趨勢(shì)，在轉(zhuǎn)折關(guān)頭站在正確的一邊。

　　全市場(chǎng)動(dòng)員折射高層決心

　　剛剛過(guò)去的周末可能是中國(guó)資本市場(chǎng)各方面最為忙碌的一個(gè)周末。來(lái)自市場(chǎng)不同層面的多項(xiàng)切中要害的救市措施密集發(fā)出，牽動(dòng)所有市場(chǎng)參與者的心弦。

　　昨日晚間證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，決定充分發(fā)揮中國(guó)證券金融股份有限公司的作用，多渠道籌集資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的能力。而中國(guó)人民銀行則將通過(guò)多種形式給予證金公司流動(dòng)性支持。被寄予厚望的中央?yún)R金公司于昨日公告，稱其已于近期在二級(jí)市場(chǎng)買入ETF，并將繼續(xù)相關(guān)市場(chǎng)操作。

　　7月4日，21家證券公司召開(kāi)會(huì)議，決定以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計(jì)不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF。并在4500點(diǎn)以下不減持及擇機(jī)增持自營(yíng)股票盤(pán)。上市證券公司還將積極推動(dòng)回購(gòu)本公司股票，推進(jìn)本公司大股東增持本公司股票。證券業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)出倡議，廣大證券公司要比照21家證券公司聯(lián)合公告，根據(jù)各公司情況做出相關(guān)行動(dòng)。

　　同日，25家公募基金公司也召開(kāi)會(huì)議，決定打開(kāi)前期限購(gòu)基金的申購(gòu)，加快偏股型基金的申報(bào)和發(fā)行，并完成新增資金建倉(cāng)。參會(huì)的基金公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理承諾：積極申購(gòu)本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

　　與此同時(shí)，滬深兩市28家公司集體公告宣布暫緩發(fā)行，并解凍退還了上周五的網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)資金。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸昨日晚間進(jìn)一步明確，近期不會(huì)有新股發(fā)行，下一步新股發(fā)行審核工作不會(huì)停止，但將大幅減少新股發(fā)行家數(shù)和融資數(shù)額。IPO發(fā)行方面的最新變化引起市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　上周，A股經(jīng)歷了救市措施不斷而指數(shù)節(jié)節(jié)下行的局面，集中反映出在市場(chǎng)陷入普遍恐慌和流動(dòng)性枯竭時(shí)，救市需要雷霆一擊的迫切需求。強(qiáng)力救市來(lái)得越晚，需要的成本也越高。而周末如此跨部門(mén)跨系統(tǒng)的全市場(chǎng)總動(dòng)員，已經(jīng)明顯折射出更高層面穩(wěn)定股市的決心。

　　實(shí)事求是 解決問(wèn)題

　　如此暴風(fēng)驟雨般的集中救市措施，難免會(huì)引來(lái)一些爭(zhēng)議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)在運(yùn)行中產(chǎn)生的問(wèn)題應(yīng)讓市場(chǎng)自行消化，行政措施“過(guò)分”介入有開(kāi)市場(chǎng)化倒車的嫌疑。

　　誠(chéng)然，堅(jiān)持市場(chǎng)化方向一直是全面深化改革的重要組成部分。但無(wú)論推進(jìn)何種改革，都必須以安全穩(wěn)定的外部環(huán)境為前提條件?？v觀全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，也不乏市場(chǎng)失效時(shí)由政府出手主動(dòng)干預(yù)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與理論依據(jù)。在當(dāng)下千鈞一發(fā)的危機(jī)時(shí)刻，如果決策者被經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上流派分歧所束縛，難免會(huì)坐失良機(jī)，在未來(lái)付出更大的成本。

　　面對(duì)危機(jī)，需要的不是紙上談兵，而是中國(guó)特色社會(huì)主義建設(shè)長(zhǎng)期以來(lái)所仰賴的法寶：實(shí)事求是。正如鄧小平同志指出的：“過(guò)去我們搞革命所取得的一切勝利，是靠實(shí)事求是；現(xiàn)在我們要實(shí)現(xiàn)四個(gè)現(xiàn)代化，同樣要靠實(shí)事求是?！痹诮▏?guó)初期，剛從農(nóng)村進(jìn)入城市的中國(guó)共產(chǎn)黨不是靠某種金融市場(chǎng)理論，而是靠實(shí)事求是的實(shí)踐打贏了上海的“經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)”。在我國(guó)資本市場(chǎng)20多年的發(fā)展歷程中，同樣經(jīng)歷過(guò)不少風(fēng)波和險(xiǎn)峻時(shí)刻，中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的探路者同樣是以實(shí)事求是的態(tài)度發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題，才能闖過(guò)風(fēng)風(fēng)雨雨，讓A股市場(chǎng)走到今天。

　　隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的持續(xù)深入，社會(huì)資金從舊經(jīng)濟(jì)、債務(wù)資產(chǎn)中擠出并流向新經(jīng)濟(jì)、股權(quán)資產(chǎn)的進(jìn)程自發(fā)而不可阻擋。自去年年中以來(lái)A股市場(chǎng)走強(qiáng)的過(guò)程中，在監(jiān)管未能完全到位的背景下，這些社會(huì)資金通過(guò)高杠桿方式大量流入股市，一方面助推股指快速走高，提前兌現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的預(yù)期，另一方面也埋下了導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的隱患。

　　如何以建設(shè)性的態(tài)度完善市場(chǎng)制度和監(jiān)管體系建設(shè)，應(yīng)對(duì)社會(huì)資金配置重心轉(zhuǎn)移的大勢(shì)，避免類似危機(jī)的再次發(fā)生，任重而道遠(yuǎn)。以實(shí)事求是的態(tài)度分析和判斷近期A股市場(chǎng)以及眼前的問(wèn)題，不難得出一個(gè)結(jié)論：A股近期的持續(xù)下跌并非簡(jiǎn)單地高位回落。在各種內(nèi)外部因素的共同作用下，市場(chǎng)恐慌情緒已經(jīng)形成自我放大的惡性循環(huán)，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性基本枯竭，A股定價(jià)機(jī)制已然失效。

　　在這樣的現(xiàn)實(shí)條件下，如果教條地等待市場(chǎng)自我修復(fù)達(dá)到均衡，并非沒(méi)有可能，但不僅是股市中的投資者，整個(gè)國(guó)家的金融體系安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)都可能要付出沉重代價(jià)：大量以銀行資金為代表的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金面臨虧損壓力，上市公司面臨資產(chǎn)負(fù)債表惡化導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)股權(quán)融資通道面臨退化萎縮的可能。如果外部力量不及時(shí)施以雷霆手段，股市問(wèn)題就有可能引發(fā)金融領(lǐng)域系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至把股市問(wèn)題演變成其他問(wèn)題。

　　在非常時(shí)期，通過(guò)非常手段斬?cái)辔C(jī)發(fā)酵的鏈條非常必要。誠(chéng)然，中斷已經(jīng)啟動(dòng)的新股發(fā)行流程并退款令一些人感到驚訝，上市券商能否以股東利益承擔(dān)救市責(zé)任也有可以討論的空間。但本著實(shí)事求是的態(tài)度判斷孰輕孰重，都不難得出這樣一個(gè)結(jié)論：這些都不足以動(dòng)搖緊急救市的必要性和堅(jiān)決態(tài)度。

　　救市究竟救什么

　　隨著高層果斷救市的意圖不斷明確，一些投資者的情緒也開(kāi)始躁動(dòng)。個(gè)別私募機(jī)構(gòu)在周末表示，高層救市將再啟快牛，準(zhǔn)備加上杠桿大干一場(chǎng)。一些個(gè)人投資者也迅速調(diào)高了預(yù)期，期望指數(shù)能夠在短期內(nèi)再創(chuàng)新高。

　　市場(chǎng)各方參與者都應(yīng)該明確，高層救市的核心訴求在于保證系統(tǒng)性安全。具體來(lái)說(shuō)，就是從穩(wěn)定市場(chǎng)情緒、改善市場(chǎng)供求關(guān)系和引入增量流動(dòng)性等手段多管齊下，緩解市場(chǎng)持續(xù)踩踏的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)及時(shí)“拆彈”。危機(jī)過(guò)后，國(guó)家信譽(yù)絕不會(huì)為具體的指數(shù)漲跌背書(shū)，也不會(huì)為個(gè)人的投資盈虧負(fù)責(zé)。

　　在經(jīng)歷了今年來(lái)市場(chǎng)的大起大落之后，市場(chǎng)參與各方應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)的基本格局重新建立更加清醒準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革深化、社會(huì)資本再配置等本輪牛市的基本邏輯從未動(dòng)搖并正在不斷得到現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證，但在短期流動(dòng)性沖擊下快速走高的個(gè)股與指數(shù)并不穩(wěn)固。走出危機(jī)之后，A股市場(chǎng)仍將繼續(xù)反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的呼吸和脈動(dòng)，在短周期中則可能會(huì)因這樣那樣的原因有所波動(dòng)。投資者應(yīng)以更加理性的態(tài)度參與資本市場(chǎng)，在分享改革紅利的同時(shí)承擔(dān)力所能及的風(fēng)險(xiǎn)，切莫將高層救市當(dāng)成有求必應(yīng)的救命稻草。

　　本輪危機(jī)也給市場(chǎng)監(jiān)管者留下了寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，如何在金融創(chuàng)新頻繁出現(xiàn)，社會(huì)資本快速流動(dòng)的新市場(chǎng)環(huán)境中建立跨行業(yè)跨系統(tǒng)的監(jiān)管體系；如何切實(shí)提高監(jiān)管透明度滿足市場(chǎng)需求；如何準(zhǔn)確把握市場(chǎng)心理脈搏掌握監(jiān)管措施和節(jié)奏等，都是危機(jī)過(guò)后有關(guān)監(jiān)管部門(mén)必須面對(duì)的問(wèn)題。

　　雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越。我們有理由相信，有著高層對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的持續(xù)關(guān)注，A股終將走出危機(jī)。我們更希望市場(chǎng)各方能把握難得的時(shí)間窗口痛定思痛，為資本市場(chǎng)的發(fā)展和成熟攜手共進(jìn)。

　　走出風(fēng)雨，今天的陽(yáng)光更燦爛！