穩(wěn)定市場一攬子舉措

　　央行通過多種渠道給予證金公司流動性支持，增強(qiáng)證金公司維護(hù)市場穩(wěn)定的能力

　　中央?yún)R金公司公告已從二級市場買入ETF并將繼續(xù)相關(guān)市場操作

　　證監(jiān)會明確近期不會有新股發(fā)行，下一步將大幅減少新股發(fā)行家數(shù)和融資數(shù)額

　　28家擬上市公司暫緩發(fā)行，上周五打新資金解凍退回

　　21家券商出資不低于1200億元購買ETF，滬指4500點(diǎn)以下不減持并擇機(jī)增持自營股票盤

　　25家公募基金打開前期限購基金申購，加快偏股型基金的申報和發(fā)行。公司高管積極申購本公司偏股型基金

　　非常時期必用非常之舉，行非常之力，成非常之功。

　　一攬子穩(wěn)定市場的重大舉措出爐。正如本報在上周六所預(yù)見的，剛剛過去的周末，市場迎來決定性時刻。從央行、匯金到證券公司、基金公司，整個資本市場的方方面面充分動員，從提振市場信心、改善供求關(guān)系、引入補(bǔ)充流動性等多個方面入手落實(shí)救市措施。參與面之廣、措施力度之大，動作之果決，無不體現(xiàn)出高層穩(wěn)定資本市場的決心和意志。

　　市場人士認(rèn)為，高層在危機(jī)時刻果斷救市，阻止危機(jī)擴(kuò)散并危及金融安全，體現(xiàn)了實(shí)事求是的基本原則。行政和市場的關(guān)系不應(yīng)教條對立，而需要在實(shí)踐中辯證地加以協(xié)調(diào)。

　　在重磅救市政策密集出臺之后，A股企穩(wěn)并走出危機(jī)的大局已定，理性的投資者應(yīng)看清趨勢，在轉(zhuǎn)折關(guān)頭站在正確的一邊。

　　全市場動員折射高層決心

　　剛剛過去的周末可能是中國資本市場各方面最為忙碌的一個周末。來自市場不同層面的多項(xiàng)切中要害的救市措施密集發(fā)出，牽動所有市場參與者的心弦。

　　昨日晚間證監(jiān)會發(fā)布公告，決定充分發(fā)揮中國證券金融股份有限公司的作用，多渠道籌集資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)維護(hù)市場穩(wěn)定的能力。而中國人民銀行則將通過多種形式給予證金公司流動性支持。被寄予厚望的中央?yún)R金公司于昨日公告，稱其已于近期在二級市場買入ETF，并將繼續(xù)相關(guān)市場操作。

　　7月4日，21家證券公司召開會議，決定以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF。并在4500點(diǎn)以下不減持及擇機(jī)增持自營股票盤。上市證券公司還將積極推動回購本公司股票，推進(jìn)本公司大股東增持本公司股票。證券業(yè)協(xié)會也發(fā)出倡議，廣大證券公司要比照21家證券公司聯(lián)合公告，根據(jù)各公司情況做出相關(guān)行動。

　　同日，25家公募基金公司也召開會議，決定打開前期限購基金的申購，加快偏股型基金的申報和發(fā)行，并完成新增資金建倉。參會的基金公司董事長和總經(jīng)理承諾：積極申購本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

　　與此同時，滬深兩市28家公司集體公告宣布暫緩發(fā)行，并解凍退還了上周五的網(wǎng)上網(wǎng)下申購資金。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸昨日晚間進(jìn)一步明確，近期不會有新股發(fā)行，下一步新股發(fā)行審核工作不會停止，但將大幅減少新股發(fā)行家數(shù)和融資數(shù)額。IPO發(fā)行方面的最新變化引起市場高度關(guān)注。

　　上周，A股經(jīng)歷了救市措施不斷而指數(shù)節(jié)節(jié)下行的局面，集中反映出在市場陷入普遍恐慌和流動性枯竭時，救市需要雷霆一擊的迫切需求。強(qiáng)力救市來得越晚，需要的成本也越高。而周末如此跨部門跨系統(tǒng)的全市場總動員，已經(jīng)明顯折射出更高層面穩(wěn)定股市的決心。

　　實(shí)事求是 解決問題

　　如此暴風(fēng)驟雨般的集中救市措施，難免會引來一些爭議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，市場在運(yùn)行中產(chǎn)生的問題應(yīng)讓市場自行消化，行政措施“過分”介入有開市場化倒車的嫌疑。

　　誠然，堅持市場化方向一直是全面深化改革的重要組成部分。但無論推進(jìn)何種改革，都必須以安全穩(wěn)定的外部環(huán)境為前提條件?？v觀全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和成熟市場經(jīng)驗(yàn)，也不乏市場失效時由政府出手主動干預(yù)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與理論依據(jù)。在當(dāng)下千鈞一發(fā)的危機(jī)時刻，如果決策者被經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上流派分歧所束縛，難免會坐失良機(jī)，在未來付出更大的成本。

　　面對危機(jī)，需要的不是紙上談兵，而是中國特色社會主義建設(shè)長期以來所仰賴的法寶：實(shí)事求是。正如鄧小平同志指出的：“過去我們搞革命所取得的一切勝利，是靠實(shí)事求是；現(xiàn)在我們要實(shí)現(xiàn)四個現(xiàn)代化，同樣要靠實(shí)事求是?！痹诮▏跗?，剛從農(nóng)村進(jìn)入城市的中國共產(chǎn)黨不是靠某種金融市場理論，而是靠實(shí)事求是的實(shí)踐打贏了上海的“經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)”。在我國資本市場20多年的發(fā)展歷程中，同樣經(jīng)歷過不少風(fēng)波和險峻時刻，中國資本市場建設(shè)的探路者同樣是以實(shí)事求是的態(tài)度發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，才能闖過風(fēng)風(fēng)雨雨，讓A股市場走到今天。

　　隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的持續(xù)深入，社會資金從舊經(jīng)濟(jì)、債務(wù)資產(chǎn)中擠出并流向新經(jīng)濟(jì)、股權(quán)資產(chǎn)的進(jìn)程自發(fā)而不可阻擋。自去年年中以來A股市場走強(qiáng)的過程中，在監(jiān)管未能完全到位的背景下，這些社會資金通過高杠桿方式大量流入股市，一方面助推股指快速走高，提前兌現(xiàn)市場對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的預(yù)期，另一方面也埋下了導(dǎo)致市場劇烈波動的隱患。

　　如何以建設(shè)性的態(tài)度完善市場制度和監(jiān)管體系建設(shè)，應(yīng)對社會資金配置重心轉(zhuǎn)移的大勢，避免類似危機(jī)的再次發(fā)生，任重而道遠(yuǎn)。以實(shí)事求是的態(tài)度分析和判斷近期A股市場以及眼前的問題，不難得出一個結(jié)論：A股近期的持續(xù)下跌并非簡單地高位回落。在各種內(nèi)外部因素的共同作用下，市場恐慌情緒已經(jīng)形成自我放大的惡性循環(huán)，場內(nèi)流動性基本枯竭，A股定價機(jī)制已然失效。

　　在這樣的現(xiàn)實(shí)條件下，如果教條地等待市場自我修復(fù)達(dá)到均衡，并非沒有可能，但不僅是股市中的投資者，整個國家的金融體系安全和國民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)都可能要付出沉重代價：大量以銀行資金為代表的低風(fēng)險偏好資金面臨虧損壓力，上市公司面臨資產(chǎn)負(fù)債表惡化導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險，社會股權(quán)融資通道面臨退化萎縮的可能。如果外部力量不及時施以雷霆手段，股市問題就有可能引發(fā)金融領(lǐng)域系統(tǒng)性風(fēng)險，甚至把股市問題演變成其他問題。

　　在非常時期，通過非常手段斬斷危機(jī)發(fā)酵的鏈條非常必要。誠然，中斷已經(jīng)啟動的新股發(fā)行流程并退款令一些人感到驚訝，上市券商能否以股東利益承擔(dān)救市責(zé)任也有可以討論的空間。但本著實(shí)事求是的態(tài)度判斷孰輕孰重，都不難得出這樣一個結(jié)論：這些都不足以動搖緊急救市的必要性和堅決態(tài)度。

　　救市究竟救什么

　　隨著高層果斷救市的意圖不斷明確，一些投資者的情緒也開始躁動。個別私募機(jī)構(gòu)在周末表示，高層救市將再啟快牛，準(zhǔn)備加上杠桿大干一場。一些個人投資者也迅速調(diào)高了預(yù)期，期望指數(shù)能夠在短期內(nèi)再創(chuàng)新高。

　　市場各方參與者都應(yīng)該明確，高層救市的核心訴求在于保證系統(tǒng)性安全。具體來說，就是從穩(wěn)定市場情緒、改善市場供求關(guān)系和引入增量流動性等手段多管齊下，緩解市場持續(xù)踩踏的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)及時“拆彈”。危機(jī)過后，國家信譽(yù)絕不會為具體的指數(shù)漲跌背書，也不會為個人的投資盈虧負(fù)責(zé)。

　　在經(jīng)歷了今年來市場的大起大落之后，市場參與各方應(yīng)當(dāng)對當(dāng)前資本市場的基本格局重新建立更加清醒準(zhǔn)確的認(rèn)識。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革深化、社會資本再配置等本輪牛市的基本邏輯從未動搖并正在不斷得到現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證，但在短期流動性沖擊下快速走高的個股與指數(shù)并不穩(wěn)固。走出危機(jī)之后，A股市場仍將繼續(xù)反映中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的呼吸和脈動，在短周期中則可能會因這樣那樣的原因有所波動。投資者應(yīng)以更加理性的態(tài)度參與資本市場，在分享改革紅利的同時承擔(dān)力所能及的風(fēng)險，切莫將高層救市當(dāng)成有求必應(yīng)的救命稻草。

　　本輪危機(jī)也給市場監(jiān)管者留下了寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，如何在金融創(chuàng)新頻繁出現(xiàn)，社會資本快速流動的新市場環(huán)境中建立跨行業(yè)跨系統(tǒng)的監(jiān)管體系；如何切實(shí)提高監(jiān)管透明度滿足市場需求；如何準(zhǔn)確把握市場心理脈搏掌握監(jiān)管措施和節(jié)奏等，都是危機(jī)過后有關(guān)監(jiān)管部門必須面對的問題。

　　雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越。我們有理由相信，有著高層對資本市場穩(wěn)定的持續(xù)關(guān)注，A股終將走出危機(jī)。我們更希望市場各方能把握難得的時間窗口痛定思痛，為資本市場的發(fā)展和成熟攜手共進(jìn)。

　　走出風(fēng)雨，今天的陽光更燦爛！