長江證券

　　保險具有確定性成長優(yōu)勢

　　保險市場格局微調(diào)，壽險市場集中度快速下滑，產(chǎn)險集中度穩(wěn)中略升，未上市產(chǎn)壽險公司從業(yè)務(wù)模式到戰(zhàn)略定位值得關(guān)注。保費和投資持續(xù)改善，疊加健康險和養(yǎng)老險政策預(yù)期催生保險行業(yè)一二級市場高估值，而上市險企更應(yīng)享有高估值。

　　目前產(chǎn)壽險行業(yè)盈利的集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于保費的集中度，任何新模式轉(zhuǎn)化為利潤才能夠真正兌現(xiàn)估值。當(dāng)前處于人口紅利拐點和利率周期向下階段，未盈利上市壽險企業(yè)面臨保單銷售成本大幅提升和投資制約保費規(guī)模增長的壓力，保費的市場份額能否轉(zhuǎn)化為盈利的市場份額存在較大不確定性。對于產(chǎn)險來說，車險費率市場化改革可能進(jìn)一步帶來市場份額的提升，第二梯隊險企壓力較大。

　　投資策略及建議：保費、投資疊加政策推動第二梯隊未上市險企估值創(chuàng)新高，這一類估值存在向二級市場轉(zhuǎn)移的可能。從投資判斷來看，上市險企依然具有低估值和確定性成長的優(yōu)勢，個股方面推薦平安、太保和人壽。

　　申銀萬國

　　板塊輪動將回歸到券商股

　　11月1日以來，券商股上漲105%，保險上漲85%；建筑漲55%，銀行漲50%，鋼鐵漲39%，交運漲33%，地產(chǎn)漲33%，煤炭漲25%，有色漲19%，板塊輪動明顯，券商是絕對的龍頭。12月業(yè)績將大幅超預(yù)期，預(yù)計上市券商12月凈利潤將達(dá)80-90億元，環(huán)比將增加60%以上。12月交易額創(chuàng)歷史新高，單月交易額達(dá)18萬億，為11月份的2.25倍；單月市場上漲20%，為11月份漲幅的2倍；兩融余額突破1萬億。

　　ETF期權(quán)即將推出構(gòu)成催化劑。我們預(yù)計上證50的ETF期權(quán)將推出，一方面，上證50ETF期權(quán)標(biāo)的的成分股中70%是金融股，這將使得金融股具有很強的流動性溢價；另一方面，券商股業(yè)績本身也受益于ETF期權(quán)。推薦大券商中信、海通、華泰和光大，首推華泰。(1)中小券商當(dāng)前市值已經(jīng)很大，只有大券商猛漲打開市值空間，中小券商才會漲；(2)11月份華泰業(yè)績大幅低于預(yù)期，導(dǎo)致華泰的估值顯著低于行業(yè)，我們預(yù)計華泰證券將大幅受益于交易額的大幅增加，12月業(yè)績將環(huán)比大幅提升。

　　國金證券

　　環(huán)保“法治”時代全面加速

　　本屆政府將依法治國提到前所未有高度，依法治國、依法執(zhí)政的首要前提是要“有法可依”，必須要有完備嚴(yán)密的成文法律體系。我們預(yù)計后續(xù)環(huán)保行業(yè)配套政策還將不斷，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展：“水十條”已通過國務(wù)院常務(wù)會議審議，預(yù)計將于近期出臺；此外，《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》明確了重點措施政策文件的出臺時間(2015年3月末前)，其中包括“大力推行環(huán)境污染第三方治理”、“推進(jìn)排污權(quán)、碳排放權(quán)交易試點，鼓勵社會資本參與污染減排和排污權(quán)”等。

　　投資建議：一季度進(jìn)入環(huán)保政策密集期，催化劑不斷，建議從年初積極配置A股環(huán)保板塊，博取主題投資機會，重點仍是水處理和危廢兩條線。此次《污水處理費征收使用管理辦法》發(fā)布利好城鎮(zhèn)污水運營商，存主題投資機會：A股相關(guān)標(biāo)的包括首創(chuàng)股份、興蓉投資、武漢控股、洪城水業(yè)、重慶水務(wù)；關(guān)注創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險釋放后的國禎環(huán)保、碧水源、巴安水務(wù)。

　　國信證券

　　積極配置醫(yī)藥白馬股

　　2014年醫(yī)藥股表現(xiàn)產(chǎn)生了激烈分化：全年板塊僅上漲15%表現(xiàn)墊底，2013年三季度創(chuàng)新高的白馬股在前三季度持續(xù)下跌，而在全市場題材、并購、主題等趨勢性投資風(fēng)格下，小市值個股多有表現(xiàn)，但是進(jìn)入11月之后大盤強烈上漲，資金從醫(yī)藥股快速流出，其中前期漲幅較好小股票大幅下跌，而白馬股普遍表現(xiàn)出較好的抗跌性。

　　我們認(rèn)為醫(yī)藥白馬股經(jīng)過長時間的回調(diào)后估值吸引力明顯提升，例如天士力、白藥、阿膠、康美2015年P(guān)E分別為22倍、21倍、15倍、12倍，迎來長線配置時機。隨著大盤持續(xù)上漲，券商、銀行、保險、基建等大盤藍(lán)籌股估值逐步修復(fù)到位后，醫(yī)藥白馬股(中盤藍(lán)籌股)的估值優(yōu)勢重新體現(xiàn)出來。而本輪資金推動型牛市行情中，當(dāng)大盤藍(lán)籌股階段性上漲到位后，只有中盤藍(lán)籌股才能承接大資金的流向，因此在目前的時點上我們建議積極配置醫(yī)藥傳統(tǒng)白馬股。1月白馬股投資組合建議：天士力、恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、華潤三九、康美藥業(yè)、東阿阿膠、華蘭生物。