這輪行情完全是央行放水行情，是券商通過(guò)融資融券手段無(wú)限放大杠桿的自導(dǎo)自演行情，是P2P股票高杠桿配資的助紂為虐行情。與2007年的大牛市相比，這輪高負(fù)債、高杠桿吹泡沫行情的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2007年。

　　據(jù)媒體報(bào)道，下周證監(jiān)會(huì)將派檢查組查券商兩融業(yè)務(wù)，變例行檢查為專項(xiàng)檢查。對(duì)于為何會(huì)啟動(dòng)本次檢查，某證監(jiān)局相關(guān)人士向媒體表示，可能主要源于本輪“瘋牛”行情中，兩融杠桿助推了市場(chǎng)的大漲大跌，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)存在比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這輪中國(guó)A股瘋牛行情最令人不解的是，在CPI、PPI屢創(chuàng)新低，整個(gè)社會(huì)特別是實(shí)體企業(yè)哭喊融資難融資貴，似乎社會(huì)流動(dòng)性嚴(yán)重匱乏，在這種情況下，央行無(wú)奈定向降準(zhǔn)、全面降息、大幅度再貸款等手段放水貨幣。而在此之后，股市竟然連續(xù)創(chuàng)出天量，不但創(chuàng)出中國(guó)股市歷史交易量新紀(jì)錄，而且創(chuàng)出人類(lèi)歷史紀(jì)錄。

　　人們不禁要問(wèn)，調(diào)控部門(mén)此前一直判斷市場(chǎng)流動(dòng)性極度缺乏，從而匆忙降息定向降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)，那么，滬深兩市13個(gè)交易日累計(jì)將近10萬(wàn)億元的天量，資金從哪里來(lái)的呢？

　　瘋狂的股市行情正在吸引著更多的場(chǎng)外資金。央行放水救助樓市資金轉(zhuǎn)投股市了，央行放水救助實(shí)體企業(yè)的資金流入股市了，銀行理財(cái)產(chǎn)品資金繞道進(jìn)入股市了，央行降息導(dǎo)致從銀行流出的存款資金迅速去股市投機(jī)了，國(guó)際熱錢(qián)大舉到股市里淘金。

　　更應(yīng)該引起關(guān)注的是，融資融券的高杠桿天量資金肆無(wú)忌憚地在股市里炒作，P2P股票高杠桿配資資金也流入了股市。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，兩市融資融券余額為8882.47億元，逼近9000億大關(guān)，其中融資余額為8811.03億元，而一個(gè)月前的11月5日，這兩個(gè)數(shù)字才分別為7222.40億元和7172.75億元，今年年初，則分別為3465.27億元和3434.70億元。證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，11月24日至12月3日日均融資買(mǎi)入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17%。融資買(mǎi)盤(pán)已經(jīng)成為助推市場(chǎng)上漲的一大動(dòng)力。

　　目前以融資為主的融資融券業(yè)務(wù)，杠桿比例大多為1:2，少數(shù)激進(jìn)券商會(huì)將比例增至1：3。杠桿意味著可以將融資融券的抵押物包括資金賬戶資金和證券賬戶證券資產(chǎn)放大2至3倍從券商融資炒股。這樣的惡果是，通過(guò)股票抵押，獲得高于抵押值最高3倍的資金，然后進(jìn)入股市。推高股市后，股票存量?jī)r(jià)值增長(zhǎng)，再用增長(zhǎng)的存量股票去融得更多資金入市，促使股市繼續(xù)上漲，股票存量?jī)r(jià)值繼續(xù)增加，繼續(xù)融得更多資金。循環(huán)往復(fù)下去，高杠桿的融資融券使得市場(chǎng)被嚴(yán)重投機(jī)炒作泛起巨大泡沫。

　　少數(shù)激進(jìn)的券商將比例放大到3倍，也不能完全怪罪券商。今年2月20日，證監(jiān)會(huì)在官方微博就融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行解答時(shí)說(shuō)：融資融券業(yè)務(wù)的杠桿比例最大為三倍。當(dāng)融資融券保證金比例為50%，且擔(dān)保物全部為現(xiàn)金時(shí)，融資融券杠桿比例達(dá)到最大倍數(shù)三倍。當(dāng)融資融券保證金比例高于50%，或擔(dān)保物包含可充抵保證金證券時(shí)，融資融券杠桿比例低于三倍

　　此外，另一股“民間力量”同樣不可忽視，那就是P2P股票配資，融資門(mén)檻低至2000元，年化利率約15%至18%，有的平臺(tái)免收管理費(fèi)只拿息差，配資比例大多為3到5倍。而P2P股票配資杠桿完全由融資者與平臺(tái)相互協(xié)商自定。

　　這輪行情完全是央行放水行情，是券商通過(guò)融資融券手段無(wú)限放大杠桿的自導(dǎo)自演行情，是P2P股票高杠桿配資的助紂為虐行情。與2007年的大牛市相比，這輪高負(fù)債、高杠桿吹泡沫行情的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2007年。就連矢志不渝唱牛股市的李大霄都強(qiáng)調(diào)，2007年的大牛市沒(méi)有杠桿，但現(xiàn)在的杠桿在全球股市中已經(jīng)超越了平均水平，散戶投資者對(duì)于使用杠桿應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，要敬畏市場(chǎng)，財(cái)莫強(qiáng)求，投資股市要量力而為。

　　□余豐慧（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）