一石激起千層浪，證監(jiān)會(huì)上周末一紙關(guān)于退市意見的政策成為資本圈內(nèi)談?wù)撟疃嗟脑掝}。本欄認(rèn)為，退市政策未來的發(fā)展方向需立足“三公”搭建一個(gè)平等自由的市場(chǎng)，不讓違規(guī)違法的公司有生存的土壤，同時(shí)尊重市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的規(guī)律，這才是未來退市制度發(fā)展的方向。

　　國內(nèi)資本市場(chǎng)多年以來形成了只進(jìn)不出的怪圈，許多僵尸企業(yè)空有一個(gè)上市公司的殼，占用上市資源卻沒有貢獻(xiàn)相應(yīng)利潤，而大量需要上市融資發(fā)展的企業(yè)卻被擋在門外，這一不合理現(xiàn)狀也是A股炒作績(jī)差股殼公司、而真正的績(jī)優(yōu)股藍(lán)籌股卻無人問津的重要原因。

　　退市政策提了很多次，但幾乎每一次都無功而返，曾經(jīng)的閩燦坤B還出現(xiàn)到最后關(guān)頭監(jiān)管層下不了決心給企業(yè)支招避免退市的情況，這一次的退市政策是否能讓A股走出這個(gè)怪圈呢？從這次退市文件的名稱《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》上來看，文件名中明確提出了“嚴(yán)格實(shí)施”，可以看出監(jiān)管層的決心是有的，畢竟IPO注冊(cè)制步伐漸近，退市制度作為配套政策必須做好鋪墊，否則A股將更加臃腫。

　　解決了決心的問題，那么另一個(gè)更重要的問題來了，我們究竟需要什么樣的退市制度？A股現(xiàn)行的寫進(jìn)《證券法》的最重要一個(gè)退市制度是連續(xù)三年虧損后進(jìn)入暫停上市階段，此后繼續(xù)虧損才正式退市。一方面，一些不愿退市的企業(yè)通過變賣資產(chǎn)、政府補(bǔ)貼等方式調(diào)節(jié)利潤，只要不連續(xù)虧損三年，無論如何都不會(huì)退市；另一方面，即使連續(xù)虧損三年進(jìn)入暫停上市階段，只要能夠重組成功，依然可以重新恢復(fù)上市，甚至很多暫別市場(chǎng)的股票還上演了烏鴉變鳳凰的戲碼。因此本欄認(rèn)為，退市后進(jìn)入暫停上市階段這一設(shè)置并不合理，因?yàn)檫@樣的設(shè)計(jì)給一些人留下了制度漏洞，而暫停上市重組成功后重新上市時(shí)股價(jià)飛漲更給投資者炒重組股績(jī)差股的錯(cuò)誤引導(dǎo)。

　　成熟的資本市場(chǎng)也有關(guān)于虧損退市的相關(guān)規(guī)定，但其制度卻較為靈活，且基本上沒有留下炒新炒差的空間。如紐交所在虧損退市上有多項(xiàng)細(xì)則，分別為過去的五年經(jīng)營虧損；總資產(chǎn)少于400萬美元的公司且過去四年每年虧損；總資產(chǎn)少于200萬美元的公司且過去兩年每年虧損的，才會(huì)退市，更重要的是退市后的公司不能再申請(qǐng)重新上市。

　　對(duì)于如何處理財(cái)務(wù)造假或信息披露的問題，此前A股相關(guān)規(guī)定一直沒有明確，此次最新的退市政策提出了存在重大違法行為或信披違規(guī)方面的內(nèi)容，但相較于成熟資本市場(chǎng)的嚴(yán)厲程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。如此前香港上市公司洪良國際被查出財(cái)務(wù)造假后，被香港證監(jiān)會(huì)勒令強(qiáng)制退市并歸還募集資金，這樣的懲處力度才能真正震懾造假者。

　　需要細(xì)節(jié)調(diào)整的退市規(guī)定還有很多，而此前監(jiān)管層一直在如何既淘汰業(yè)績(jī)差和失信的上市公司，讓市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制真正發(fā)揮作用，又不過于連累無辜的投資者利益兩者上舉棋不定，但如果無法保證上市公司的質(zhì)量，投資者利益也無從談起。