□皮海洲

　　據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，隨著開板5周年的臨近，創(chuàng)業(yè)板正在醞釀多項(xiàng)重大制度變革，首當(dāng)其沖的就是允許虧損網(wǎng)企上市。

　　實(shí)際上，證監(jiān)會此前發(fā)布的《關(guān)于支持深圳資本市場改革創(chuàng)新的若干意見》已明確表示，將推動在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌滿12個(gè)月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。這其實(shí)是一個(gè)亡羊補(bǔ)牢的舉措，因?yàn)樽罱荒甓?，一批中國互?lián)網(wǎng)領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)都相繼外流到美國上市。

　　不過，筆者也擔(dān)心該項(xiàng)政策會加劇創(chuàng)業(yè)板的圈錢效應(yīng)，加速創(chuàng)業(yè)板走向垃圾化。畢竟在大批優(yōu)秀網(wǎng)企已經(jīng)外流的情況下，未上市的網(wǎng)企優(yōu)秀企業(yè)已很有限?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)就是只有第一沒有第二，不能成為行業(yè)第一的企業(yè)，連生存都非常艱難。所以，允許虧損網(wǎng)企上市，讓人不能不擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板會因此招來大量虧損公司，甚至是垃圾公司。正因如此，允許虧損網(wǎng)企上市就必須要有相配套的制度作為保障。

　　在這個(gè)問題上，美國股市的做法值得學(xué)習(xí)。為什么一些在國內(nèi)市場難以上市的企業(yè)可以在美國上市？究其原因，并不單純在于美國股市可以接受虧損企業(yè)上市，更重要的是美國股市有完善的配套制度。比如嚴(yán)厲的市場監(jiān)管制度、嚴(yán)格的退市制度、切實(shí)有效的投資者保護(hù)機(jī)制（如集體訴訟）。有了這些完善的制度，美國股市就不懼怕任何企業(yè)上市，反倒是一些企業(yè)懼怕到美國上市。

　　相比之下，A股市場在制度建設(shè)上的差距是明顯的。在允許虧損網(wǎng)企上市之前，必須采取一定的措施與對策來防范風(fēng)險(xiǎn)。否則，帶給國內(nèi)股市的就并不是優(yōu)秀網(wǎng)企，而是網(wǎng)企中的虧損公司與平庸公司。