近日，中國保監(jiān)會發(fā)布了《中國保監(jiān)會關(guān)于加強保險公司資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管有關(guān)事項的通知》(下稱《通知》)，目的是為防范新形勢下保險公司資產(chǎn)負債錯配風險和流動性風險，加強保險公司資產(chǎn)配置行為的監(jiān)管。

　　這一周，對于保險資金具有紀念意義。萬科、金融街等地產(chǎn)和商業(yè)連鎖龍頭上市公司，被來自保險業(yè)界二線品牌的前海人壽、安邦保險、生命人壽舉牌，一場場險資逼宮大戲不斷上演。

　　監(jiān)管聯(lián)袂出手

　　提高高現(xiàn)金價值產(chǎn)品額度對資本金的要求，進一步規(guī)范高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)。與此同時，在投資端，保監(jiān)會也設(shè)定需要進行壓力測試的標準

　　如果說《通知》是著眼投資端，那么，保監(jiān)會近日向各壽險公司內(nèi)部下發(fā)了《中國保監(jiān)會關(guān)于進一步規(guī)范高現(xiàn)金價值產(chǎn)品有關(guān)事項的通知(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)，進一步規(guī)范高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)，則是在產(chǎn)品端嚴格把控。

　　兩下合圍，頭尾相望，把風險控制在萌芽中。

　　保險行業(yè)對于風險防范意義重大。保險資金是長線資金，尤其是壽險，產(chǎn)品期限長達20-30年。但在央行維持寬松貨幣環(huán)境，國債利率持續(xù)走低，最新發(fā)行的三年期儲蓄國債票面利率4%，五年期4.42%之際，要想找到合適的長線資產(chǎn)配置很難。加之包括一些舉牌在內(nèi)的保險公司，為了快速發(fā)展，采取大量出售高現(xiàn)金價值產(chǎn)品的方式，收攏資金。一旦大量保費投向流動性不高的股權(quán)、地產(chǎn)類投資，萬一發(fā)生系統(tǒng)性風險，將給社會帶來不穩(wěn)定因素。

　　記者查詢?nèi)f科三季報，發(fā)現(xiàn)前海人壽用了兩個萬能險賬戶成為其前十大股東。這兩個賬戶有高現(xiàn)金價值產(chǎn)品之嫌。包括：產(chǎn)品保費方式是躉交。退保成本低，退保容易，短期投資收益率誘人。如，前海人壽聚富三號萬能型保險，預期年化收益率6.48%，期限1年；而前海人壽聚富一號理財產(chǎn)品也是一款萬能型理財保險產(chǎn)品，該產(chǎn)品的最低持有期為3個月，屬于短期投資理財保險，未滿3個月的退保僅扣除1%的手續(xù)費，遠低于同類產(chǎn)品的5%。同時聚富一號不含初始費、保單管理費和風險保費，投資成本幾乎為零。聚富二號也是萬能型理財保險產(chǎn)品。所不同的是聚富二號的持有期為一年半，未滿12個月退保收費3%的手續(xù)費，預期年化收益率為5.3%。

　　提高高現(xiàn)金價值產(chǎn)品額度對資本金的要求，這是保監(jiān)會對此的監(jiān)管核心。《征求意見稿》明確，自2016年1月1日起，保險公司高現(xiàn)金價值產(chǎn)品年度保費收入應控制在公司投入資本的2倍以內(nèi)；其中預期產(chǎn)品60%以上的保單存續(xù)時間在1年及1年以下的高現(xiàn)金價值產(chǎn)品的年度保費收入應控制在公司投入資本的1倍以內(nèi)。

　　與此同時，在投資端，保監(jiān)會也設(shè)定需要進行壓力測試的標準。如“人身保險公司負債平均持有期少于5年，且公司資產(chǎn)配置中股權(quán)、不動產(chǎn)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)合計占上季度末總資產(chǎn)比例超過20%”的公司，將納入測試范圍。

　　記者根據(jù)前海人壽的去年年報披露信息粗略計算，前海人壽上述比例已經(jīng)逼近30%，屬于壓力測試范圍的公司之一。

　　“目前資本市場十分活躍的舉牌險資，大都是高現(xiàn)價產(chǎn)品多，股權(quán)不動產(chǎn)金融投資資產(chǎn)多，屬于將納入監(jiān)測壓力的范圍內(nèi)?！币晃徊辉敢馔嘎缎彰麡I(yè)界人士稱。

　　保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2015年前十個月，反映未能通過風險測試的萬能險和分紅險的投資收入部分(多為萬能險)的“保戶投資款新增交費”較去年同期大幅增長。2014年，人身險公司保戶投資款新增交費共計3262.66億元，2015年已上漲至6023.98億元。其中華夏人壽、正德人壽、前海人壽等部分險企保戶投資款新增交費甚至數(shù)倍于原保險保費收入。

　　今年保險業(yè)發(fā)展可謂異常迅猛，根據(jù)保監(jiān)會1-10月的數(shù)據(jù)，保費規(guī)模已經(jīng)超過2.72萬億元，同比增幅超過30%，另有13家保險公司保費增速超過100%、保費規(guī)模達到百億千億級別，包括生命、華夏、前海、陽光、幸福、天安等，這些公司保費增長的原因業(yè)界其實都能看出，多是靠躉繳銀保型產(chǎn)品沖規(guī)模，一旦未來3年中出現(xiàn)資產(chǎn)不匹配情形，或者某家公司現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，對行業(yè)的影響不可估量。有業(yè)內(nèi)人士不無擔憂地指出。

　　“這就是一次壓力測試”

　　一是設(shè)定標準，劃定需要提交壓力測試報告的公司范圍。二是開展資產(chǎn)配置壓力測試。要求公司進行規(guī)定情景下的資產(chǎn)配置壓力測試，評估對資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流和償付能力的影響。三是加強審慎性評估和后續(xù)監(jiān)管

　　相比《征求意見稿》，《通知》更有殺傷力。

　　《通知》的主要內(nèi)容包括三個方面。一是設(shè)定標準，劃定需要提交壓力測試報告的公司范圍。二是開展資產(chǎn)配置壓力測試。要求公司進行規(guī)定情景下的資產(chǎn)配置壓力測試，評估對資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流和償付能力的影響。三是加強審慎性評估和后續(xù)監(jiān)管。保監(jiān)會對公司資產(chǎn)負債管理和壓力測試情況進行審慎性評估，并視情況采取監(jiān)管措施。

　　除了相關(guān)產(chǎn)品數(shù)量占比等硬性指標外，還有針對股市漲跌和利率下行帶來的市場性因素的預測。

　　如：針對以下假設(shè)情形，包括上證指數(shù)點位下跌20%、30%，無風險利率曲線上升50BP、100BP，利差擴大100BP、150BP，長期股權(quán)投資下跌10%、20%，投資性房地產(chǎn)價格下跌10%、20%，保險資產(chǎn)風險五級分類中不良資產(chǎn)60%和80%無法收回本金等，分別分析單因素變動情形下，對公司當期整體層面和大類賬戶層面的資產(chǎn)收益率的影響，以及對公司當期利潤、凈資產(chǎn)、凈現(xiàn)金流和償付能力充足率的影響。

　　前海人壽的年報披露，截至2014年12月31日，其持倉的股票、股票型基金、混合型基金、交易類及可供出售類債券市值比例，均符合保監(jiān)會大類配置要求。

　　年報還披露前海人壽公司自己進行的壓力測試情況：

　　“在持倉債券中，交易類及可供出售類債券市值合計46.76億元，以本季末償付能力充足率為基準，按照收益率曲線平移+108BP、+54BP、+27BP、-27BP、 -54BP、-108BP六種情形進行市場風險壓力測試，結(jié)果顯示利率變化引起債券市值波動對公司償付能力的影響不大”。

　　“在權(quán)益持倉主要為95.64億元的股票及5.28億元的股票型基金；以上季末末償付能力充足率為基準，按照市場指數(shù)下跌30%、20%、10%，上升10%、 20%、30%六種情形進行壓力測試，測試結(jié)果顯示，市場價格的變化對權(quán)益類資產(chǎn)市值的波動影響較大，將對償付能力充足率造成較大沖擊壓力情景測試”。

　　“以本季末償付能力充足率數(shù)據(jù)(199.60%)為基準，壓力測試結(jié)果顯示，在假設(shè)的最極端的情形下，即債券市場收益率曲線平移+108BP、A股市場指數(shù)下跌30%時，我司償付能力充足率將降至8.56%。”

　　顯然，股市的漲跌，對于保險公司的償付能力充足率影響最大?！斑@也是為什么保險公司急著舉牌，增加股權(quán)占比，以便采取權(quán)益類并表，市值漲跌不會影響公司的償付能力充足率。”一位保險資管業(yè)界大佬表示。

　　“由于數(shù)量太大，市場活躍的險企，撞線壓力很大。”一位壽險險企掌門人告訴記者。

　　咋辦？面對記者的疑問，他笑著說：“這就是一次壓力測試，看監(jiān)管部門下一步采取什么樣具體措施了?！?/p>

　　多位業(yè)界人士：險資舉牌減速難

　　多個跡象表明，在房地產(chǎn)秋天到來之際，萬科已經(jīng)做好過冬的準備。這么好的標的物，成為險資搶籌對象，亦不難理解。然而，保監(jiān)會此時出臺政策，會減速險資舉牌嗎

　　有消息稱，周五安邦保險與前海人壽及寶能系其他相關(guān)公司，為舉牌萬科一致行動人，寶能系的姚振華或已拿到萬科5%的股東權(quán)益表決授權(quán)，加上前海人壽已持有的，姚已拿到萬科股權(quán)超過25%。勢在必得。

　　最關(guān)鍵的是加倉時間點，險資一起行動幾乎都在12月初。除了價值洼地通用說法外，或有別的隱情。

　　“我也看不懂為什么青睞地產(chǎn)行業(yè)。當然，作為國家支柱性行業(yè)，政策基調(diào)目前是維穩(wěn)?！鄙缈圃簩＜亦u琳華告訴記者。

　　此前，他所在的中國社會科學院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院、中國社會科學院城市與競爭力研究中心共同發(fā)布的《中國住房發(fā)展報告2015-2016》(下稱《住房報告》)

　　預計，未來一年土地市場或會呈現(xiàn)以下態(tài)勢：一是土地市場成交總量或會萎縮，價格或繼續(xù)保持高位調(diào)整態(tài)勢；二是土地市場或會繼續(xù)分化并將進一步加?。蝗且痪€和部分熱點二線城市土地市場或進一步走向寡頭壟斷，中小房企將無立足之地。

　　即將召開的中央經(jīng)濟工作會議，成為各方關(guān)注焦點。一位大型險資管掌門人認為，中央經(jīng)濟工作會議每年都會提房地產(chǎn)。與往年不一樣的是，今年房地產(chǎn)或?qū)⑴L吹拂。目前來自高層的字眼多是“去庫存”、“健康發(fā)展”、“合理需求”。因此，盡管整個行業(yè)是下行的，但沒有壞到特別嚴重的程度。而行業(yè)龍頭股，如萬科，在他看來，仍將在未來6-7年時間，維持7-9%的增長態(tài)勢。

　　如萬科的三季報顯示，1-9 月，公司累計實現(xiàn)結(jié)算面積661.9萬平方米，結(jié)算收入人民幣767.6億元，同比分別增長19.5% 和 24.7%。累計實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣796.0 億元，同比增長 26.1%；實現(xiàn)凈利潤(含少數(shù)股東損益)人民幣 95.4 億元，同比增長25.4%；扣除少數(shù)股東損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣68.5億元，同比增長6.1%。

　　報告期內(nèi)，萬科根據(jù)發(fā)展需要，在審慎控制投資風險的前提下，關(guān)注市場機會，適時獲取優(yōu)質(zhì)項目資源。1-9 月，公司累計新增 50 個項目，按萬科權(quán)益計算的規(guī)劃建筑面積約788.2 萬平方米，平均土地成本為人民幣3731元/平方米。截至報告期末，公司規(guī)劃中項目的權(quán)益建筑面積合計3710.8 萬平方米。

　　顯然，在房地產(chǎn)秋天到來之際，萬科已經(jīng)做好過冬的準備。這么好的標的物，成為險資搶籌對象，亦不難理解。

　　保監(jiān)會出臺政策，會減速險資舉牌嗎？

　　得到多位業(yè)界人士的答復：難！

　　也許，現(xiàn)在險資狂買優(yōu)質(zhì)標的物，就如同上世紀80年代日本人買LV包、當下中國人出國購買奢侈品?！暗搅诉@個節(jié)骨眼上，有點剎不住”，一位大型險企負責人表示，內(nèi)在動因是險資發(fā)飆舉牌的動力。

　　但嚴格監(jiān)管終歸會發(fā)生作用的?！耙蛔尮蓶|再掏腰包增加資本金，要么再發(fā)債券補充資本金”，一位業(yè)界大佬表示。

　　沒有金剛鉆、別攬瓷器活，瘋狂舉牌的險企，也得多掂量下。用一位歷經(jīng)金融海嘯考驗的金融大佬的話：“當心噎著”。