中信證券發(fā)布1月投資策略報(bào)告認(rèn)為，改革加速在1月得到驗(yàn)證的概率較大，A股強(qiáng)勢(shì)上攻的邏輯沒有被破壞，而去年底資金緊張影響的傘形信托計(jì)劃將在年初開閘、保險(xiǎn)也可能在年初加倉(cāng)，這都有望提振A股。

　　報(bào)告稱，1月貨幣寬松和改革加速將迎來(lái)驗(yàn)證期。1月底2月初，央行如果繼續(xù)延后降息降準(zhǔn)的貨幣操作，疊加注冊(cè)制草案和ETF期權(quán)制度推出以及今年新股發(fā)行速度加快的預(yù)期影響，市場(chǎng)的震蕩和風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加大。而非銀行企業(yè)部門的盈利增速和ROE得到實(shí)質(zhì)改善，則是行情演繹超預(yù)期的關(guān)鍵因素之一。

　　報(bào)告認(rèn)為，繼續(xù)看好低估值藍(lán)籌的行情擴(kuò)散，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)、機(jī)械/高鐵、大金融/互聯(lián)網(wǎng)金融等行業(yè)。同時(shí)建議邊際上趨于均衡，關(guān)注家電和環(huán)保，以及1月中下旬開始的年報(bào)超預(yù)期和“高送轉(zhuǎn)”等主題行情。

　　以下為中信證券報(bào)告要點(diǎn)摘錄：

　　經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，價(jià)格再創(chuàng)新低。去年12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)再創(chuàng)新低，其中官方指數(shù)為50.1%，匯豐指數(shù)終值為49.6%，這意味著制造業(yè)擴(kuò)張基本停滯，經(jīng)濟(jì)增速在繼續(xù)下行。從細(xì)分指數(shù)來(lái)判斷，12月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月增速可能會(huì)結(jié)束3個(gè)月的反彈，大幅下降；PPI可能會(huì)再創(chuàng)新低，通縮壓力進(jìn)一步上升。

　　盡管在央行387號(hào)文之后，短期降息降準(zhǔn)的可能性下降，但是偏弱的基本面狀況決定了未來(lái)仍需要貨幣政策發(fā)力來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)1月中下旬統(tǒng)計(jì)局公布四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，將是觀察央行是否再度降息或者是推出其他寬松措施的時(shí)間窗口。

　　新年開局，關(guān)注一號(hào)文件、“一帶一路”和京津冀。2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，將陸續(xù)推出一些起標(biāo)志性、關(guān)聯(lián)性作用的改革舉措。根據(jù)2014年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央農(nóng)村工作會(huì)議、深改組第七/八次會(huì)議等內(nèi)容，我們認(rèn)為新年開局要重點(diǎn)關(guān)注一號(hào)文件、“一帶一路”規(guī)劃和京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃的出臺(tái)。其中，一號(hào)文件內(nèi)容要重點(diǎn)關(guān)注被市場(chǎng)忽視的關(guān)于發(fā)展環(huán)境友好型農(nóng)業(yè)的問(wèn)題，“一帶一路”和京津冀等規(guī)劃的出臺(tái)有望帶動(dòng)A股區(qū)域主題卷土重來(lái)?？吹蒙赃h(yuǎn)點(diǎn)，多項(xiàng)有關(guān)國(guó)企改革的政策也可能最快在春節(jié)前出臺(tái)，央企改革試點(diǎn)會(huì)有比較大的突破。

　　投資者情緒或沖破壓力位。去年12月底，宏觀流動(dòng)性警報(bào)得以解除，消除了市場(chǎng)對(duì)“屯錢”繳準(zhǔn)壓力的擔(dān)憂。預(yù)計(jì)1月流動(dòng)性相較于12月將環(huán)比改善。不過(guò)，12月下旬A股投資者情緒指標(biāo)在直逼2009年壓力位后開始回調(diào)，但我們判斷1月投資者情緒沖破壓力位的可能性仍然較大。

　　原因有三：第一，宏觀流動(dòng)性預(yù)期將好轉(zhuǎn)；第二，基本面大幅低于預(yù)期是小概率事件，尤其是在近期信貸數(shù)據(jù)較好以及12月就有2200公里鐵路工程集中開工的背景下；第三，中信非銀組判斷監(jiān)管層對(duì)兩融余額進(jìn)行窗口指導(dǎo)的概率較小，融資余額也還遠(yuǎn)未至上限。

　　市場(chǎng)判斷：改革關(guān)鍵期，A股開門紅。我們?cè)谌ツ?1月的策略月報(bào)中提出“配低估藍(lán)籌”、在12月的策略月報(bào)中提出“迎戰(zhàn)跨年行情”，市場(chǎng)基本也是沿著上述判斷在走。2015年，貨幣寬松、資本市場(chǎng)國(guó)際化、改革加速將是推動(dòng)A股震蕩上行的三大合力，而非銀行企業(yè)部門的盈利增速和ROE得到實(shí)質(zhì)改善，則是行情演繹超預(yù)期的關(guān)鍵因素之一。

　　就1月而言，三大合力中的貨幣寬松和改革加速將迎來(lái)驗(yàn)證期。其中，1月中下旬統(tǒng)計(jì)局公布四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，央行會(huì)否降息或降準(zhǔn)；去年12月深改組兩次召開會(huì)議，并確定今年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，在新年開局會(huì)否有一些起標(biāo)志性、關(guān)聯(lián)性作用的舉措出臺(tái)，都將影響到市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好。