“在宏觀經(jīng)濟(jì)缺乏亮點的情況下，目前炒殼成為最后的投資方式”，最近一次私募聚會，席中幾位私募堅定的這樣表示。近日，申萬宏源分析師也挑出A股市場29只最可能被借的“殼”。

　　緣何回歸

　　上述私募表示，現(xiàn)在之所以炒殼，是因為當(dāng)初納斯達(dá)克退市的企業(yè)原計劃回歸戰(zhàn)興版，但是戰(zhàn)興版已經(jīng)被叫停，這些納斯達(dá)克退市企業(yè)，大都簽訂三年上市的對賭協(xié)議，如果想三年內(nèi)上市，現(xiàn)在只有借殼。

　　那么這些在納斯達(dá)克表現(xiàn)一般的企業(yè)，為何主動退市回歸A股呢？

　　有投行人士對記者解釋稱，眾多企業(yè)之所以搶著回歸A股，主要是因為國內(nèi)估值更高。國內(nèi)上市公司不管成長型的還是穩(wěn)定型的，市盈率動輒 30-40 倍，發(fā)行市盈率長期高于市場交易的同行業(yè)股票市盈率。能讓上市公司發(fā)行同樣的股份融到更多的錢。這可能使國內(nèi)上市的核心優(yōu)勢。

　　另一方面，企業(yè)在國能上市更容提升升在國內(nèi)的知名度。截止去年上半年，滬深兩市共有有效賬戶1億多，只要你的股票有點風(fēng)吹草動就有將近 1億的股民可能會關(guān)注，廣告價值不可謂不大。

　　上述投行人士表示，海外上市最關(guān)鍵的問題是與本土市場的脫節(jié)，將對一些海外上市企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生影響。

　　從長遠(yuǎn)看，海外上市會出現(xiàn)與本土資本市場脫節(jié)的現(xiàn)象，無法有效地與本土經(jīng)濟(jì)體形成相互促進(jìn)、共同發(fā)展的合力，將對企業(yè)在本土經(jīng)濟(jì)體中做大做強(qiáng)產(chǎn)生一些影響。例如，企業(yè)在國內(nèi)上市會吸引更多國內(nèi)投資者對其了解和關(guān)注，提升公司的知名度，帶來額外的“廣告效應(yīng)”和用戶群。更為重要的是，在國內(nèi)上市后，企業(yè)可得到更熟悉該行業(yè)或該企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利模式的國內(nèi)投資者的資金支持，投資者也更容易與管理團(tuán)隊溝通并形成外部約束，這為企業(yè)進(jìn)一步貼近中國經(jīng)濟(jì)并利用本土資本市場平臺發(fā)展壯大提供了條件。從歷史上看，美國道瓊斯指數(shù)的30個成份公司均依托于本土資本市場，建立了與本土經(jīng)濟(jì)體的良性互動機(jī)制，而不斷發(fā)展壯大成為世界級的企業(yè)。

　　在前不久的神州專車的新聞發(fā)布會上，有記者問詢神州專車的負(fù)責(zé)人陸正耀，為何神州專車選擇在國內(nèi)的新三板上市？

　　陸正耀當(dāng)時表示，從時間來看，神州專車整個業(yè)務(wù)曲線已經(jīng)跑出來，已經(jīng)把業(yè)務(wù)規(guī)律做出來；投資人已經(jīng)看到非常穩(wěn)定的趨勢。為什么選擇國內(nèi)？神州專車本身是在國內(nèi)的業(yè)務(wù)，未來的投資者和客戶之間有了一個高度的貼合性，也就是說如果在國內(nèi)掛牌，會形成一個非常良性的互動。另一方面，國家一系列的改革策略、改革政策推動整個資本市場不斷的開放、不斷的發(fā)展，符合神州優(yōu)車整個股東的利益。

　　從這個對話我們可以看出，神州專車的目標(biāo)，不僅僅局限在新三板，而是瞄準(zhǔn)A股主板，只有在主板，才能受到更多投資者的關(guān)注。

　　另有投行人士對記者表示，企業(yè)在海外上市，發(fā)行成本較國內(nèi)高；上市后維護(hù)成本也高；而且容易跟國內(nèi)市場脫節(jié)。而且在發(fā)行過程的直接成本上，其承銷費遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)承銷商。從直接的維護(hù)費用來說，企業(yè)海外上市后要支付較高的會計師、律師、交易所年費等后續(xù)費用。以交易所年費為例，香港對上市公司收取14.5萬到119萬港元不等的年費，而上海證券交易所每年只收6000元人民幣，深圳證券交易所每年只收6000至3萬元不等的年費。

　　如何選殼

　　但是那些企業(yè)會被借殼，成為市場關(guān)注的問題，申萬宏源分析師認(rèn)為，市值小，控股股東持股比例?。耗壳皩嶋H操作中，對于注入資產(chǎn)動態(tài)PE估值的要求一般不得超過20倍。上述這個條件對于借殼方注入資產(chǎn)的估值壓力小，便于借殼方獲得實際控制權(quán)。

　　凈資產(chǎn)規(guī)模較小，主要因為上市公司主營一般較差，在交易方案中通常會將這塊資產(chǎn)置出，作為注入資產(chǎn)的部分對價，因此上市公司凈資產(chǎn)越小，同樣對于借殼方注入資產(chǎn)的估值壓力越小。凈資產(chǎn)置出為通常意義上凈殼的概念。

　　而且公司最好民營企業(yè)，如果是國企的話，會涉及到國有資產(chǎn)流失等系列問題。涉及程序會比較繁瑣而導(dǎo)致借殼方放棄。當(dāng)然那些近期有發(fā)生并購重組或是再融資公司除外，這說明這些上市公司已經(jīng)在主動求變中。

　　最后按照上述主動和被動因素，分析師篩選出了29只最可能被借殼的公司：國農(nóng)科技、全新好、深中華A、東北電氣、大東海A、亞太實業(yè)、金城股份、威爾泰、信隆實業(yè)、圣萊達(dá)、*st明科、浪莎股份、*st新億、創(chuàng)興資源、st景谷、武昌魚、精倫電子、國旅聯(lián)合、萬向德農(nóng)、仰帆控股、中發(fā)科技、慧球科技、匯通能源、豐華股份、*st博元、四川金頂、東方銀星、寧波富邦、中房股份；建議投資者積極關(guān)注。

　　有開通新三板的職業(yè)投資者對記者表示，與其被動的猜測那個公司會被借殼，帶有賭博性質(zhì)，還不如等神州專車上市后投資神州專車，因為過去像神州專車這種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，往往選擇去納斯達(dá)克上市，但是新三板開通后，神州專車可以在國內(nèi)上市，將成為國內(nèi)投資者良好的投資標(biāo)的。