隨著新三板分層腳步臨近，越來越多創(chuàng)新層企業(yè)被篩選出來，市場對新三板將迎來一波上漲行情的預(yù)期也越來越高。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分層落地將提振市場信心，被低估的創(chuàng)新層企業(yè)將會得到更多市場關(guān)注。不過分層究竟能有多大的利好還取決于配套政策，目前市場對配套政策出臺的力度和速度并不樂觀，投資者對新三板定增興趣明顯減弱，市場融資功能受阻。

　　融資下滑可能成為政策加快落地的觸發(fā)器，不過，有市場人士指出，投資者教育和市場規(guī)范性政策落地的前提條件之一，只有投資者教育能跟上市場發(fā)展的步伐，才有利于防范風(fēng)險和推進(jìn)市場建設(shè)。

　　創(chuàng)新層機(jī)遇

　　近期，新三板將進(jìn)行第一輪分層仿真測試，對分層后的全部業(yè)務(wù)功能進(jìn)行試運行。根據(jù)股轉(zhuǎn)公司公布的測試方案，新三板將在4月18日至4月22日測試包括分層信息發(fā)布、分層信息變更等場景，為5月的市場分層正式實施做準(zhǔn)備。

　　截至4月15日，已經(jīng)有3740家公司披露了年報。統(tǒng)計顯示，有490多家符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，其中60余家企業(yè)滿足多套創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)。多位市場人士估計，最終進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量將在1000家左右。市場分層是新三板今年的主要看點，根據(jù)盈利性、成長性和流動性三套指標(biāo)從海量企業(yè)中篩選出部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行差異化的政策試點。

　　達(dá)晨創(chuàng)投主管合伙人傅忠紅認(rèn)為，創(chuàng)新層推出將迎來一波行情?！暗谝慌軌蜻M(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)會受到資本市場的追捧，價值將得到釋放。創(chuàng)新層三個標(biāo)準(zhǔn)還是比較符合價值投資理念的?！?/p>

　　根據(jù)分層方案征求意見稿，創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)一要求企業(yè)近兩年連續(xù)盈利，平均凈利潤不低于2000萬元，該指標(biāo)已經(jīng)超過創(chuàng)業(yè)板的要求。不過，與創(chuàng)業(yè)板目前82倍的市盈率相比，新三板企業(yè)平均市盈率只有30多倍。

　　中科沃土基金董事長朱為繹對《第一財經(jīng)日報》表示，“創(chuàng)新層估值應(yīng)該到40倍市盈率，邏輯是現(xiàn)在很多擬IPO的企業(yè)做上市前融資時價格都在40倍，但是現(xiàn)在很多滿足創(chuàng)新層估值還有10倍的，跟成長性相比市盈率非常低，有增值溢價的空間?！?/p>

　　朱為繹認(rèn)為，分層以前，由于市場沒有預(yù)期，投資者不斷流失，有了分層預(yù)期后，流動性將會提高，市場總的資金量也會增加，部分創(chuàng)新層企業(yè)流動性會和基礎(chǔ)層企業(yè)出現(xiàn)分化。近一周，新三板市場成交金額共計41.7億元，環(huán)比增長51%，其中做市成交26億元，環(huán)比增長46%，市場成交股數(shù)、筆數(shù)和成交均價都有明顯攀升。

　　“市場上會有一波上揚，有對分層利好的一種把握。但是在5月份第一個交易日正式分層之后，這一波上揚會出現(xiàn)下跌?！蹦仙酵顿Y執(zhí)行董事周運南對《第一財經(jīng)日報》表示，分層只是新三板政策紅利的基礎(chǔ)部分，未來新三板走向取決于分層之后配套政策的實施力度和出臺速度，但配套政策出臺很可能不會像市場想象中那么快。

　　挽救流動性

　　有消息認(rèn)為，新三板分層最終方案已經(jīng)由股轉(zhuǎn)公司提交證監(jiān)會并完成會簽，將于近期正式公布。按照此前征求意見稿，創(chuàng)新層市場將以提高市場效率為核心持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點。

　　在新三板市場愿望清單里的政策紅利包括，盤后大宗交易、公募基金入市、掛牌即定增放開發(fā)行對象35人限制、轉(zhuǎn)板試點、做市商擴(kuò)容和再分層等。

　　3月29日，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在上海表示，將建立健全統(tǒng)一的盤后大宗交易和非交易過戶制度，積極化解長期資金入市的制度政策障礙等工作。不過，對于市場最關(guān)注的競價交易和降低投資者門檻，證監(jiān)會去年文件都曾表示暫不考慮。

　　去年初，出于對政策樂觀預(yù)期，新三板市場一度沉浸在暴漲行情中，企業(yè)定增一票難求。隨著政策落地的推遲，新三板市場流動性逐漸萎縮，價格持續(xù)低迷，情緒也已經(jīng)波及定增市場。

　　中信證券上周五報告指出，今年以來，新三板擬募資額和實際募資額都出現(xiàn)大幅下滑，融資耗時明顯延長，市場資金對融資項目承接力度明顯減弱。隨著投資新三板的退出渠道變少，新三板融資規(guī)模出現(xiàn)持續(xù)萎縮的可能性正在變大。

　　統(tǒng)計顯示，去年末以來新三板市場融資額度已經(jīng)扭轉(zhuǎn)上升趨勢，呈現(xiàn)出下滑的情形，本月以來市場完成融資金額僅有34億元，擬募集資金規(guī)模下降更快，3月定增預(yù)案募集總資金只及2月的一半，意味著融資額下降的趨勢將繼續(xù)延續(xù)。

　　多位市場人士對記者表示，新三板融資功能受損將會觸發(fā)政策紅利的落地，以支持中小企業(yè)資金需求。不過，周運南認(rèn)為，市場抗風(fēng)險程度也是政策能否及時落地的主要因素，目前新三板市場許多投資者對交易規(guī)則不熟悉，一些專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者甚至是做市商在交易中也暴露出不足。

　　去年底到今年初，為了沖刺創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)三6家做市商要求，補(bǔ)充做市商數(shù)量，不少做市企業(yè)拋壓股價，在低位向新增做市商轉(zhuǎn)讓庫存股。但在這波“沖6”行情中，一部分低價股被個人投資者截獲，反映出企業(yè)和做市商還不能熟練掌握交易規(guī)則。

　　“降低投資者門檻不是新三板流動性的解藥，只有把配套制度、企業(yè)規(guī)范、投資者教育做好，才能降門檻把投資者放進(jìn)來，不然會欲速則不達(dá)?！敝苓\南認(rèn)為，滿足開戶條件并且關(guān)注新三板的投資者不在少數(shù)，但是由于不懂市場，他們大多處于觀望狀態(tài)，需要有人教會他們?nèi)绾伪苊怙L(fēng)險。