Any company can be listed，but time will tell the tale.這是納斯達(dá)克的一句俚語。

　　2014年紐交所擊敗納斯達(dá)克，搶到了全球最大IPO——阿里巴巴。與納斯達(dá)克相比，紐交所歷史悠久，也更負(fù)盛名。隨著全球高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，納斯達(dá)克也不甘落后，表現(xiàn)出了強(qiáng)有力的擴(kuò)張勢頭，微軟、因特爾等技術(shù)巨頭都在這里上市。

　　目前，納斯達(dá)克總市值7.7萬億美元，而紐交所以32萬億美元的總市值穩(wěn)居第一。今天，掘金三板研究中心就來探討一下納斯達(dá)克留住巨頭公司的秘密以及對新三板的借鑒。

　　不可不說、不能忽略的上市費(fèi)用

　　紐交所和納斯達(dá)克都會對上市公司征收上市初費(fèi)與后續(xù)的年費(fèi)。這些費(fèi)用通常根據(jù)公司在外流通股的數(shù)量而定。微軟(MSFT.O)于1986年在納斯達(dá)克上市，首發(fā)2,795,000 股。因特爾(INTC.O)于1971年在納斯達(dá)克上市，首發(fā)350,000 股。下表對比了不同交易所上市的相關(guān)費(fèi)用。

　　數(shù)據(jù)來源：AMEX

　　以微軟為例，首發(fā)2,795,000股，對比上表，在納斯達(dá)克和紐交所的上市初費(fèi)分別為$10,000和$51,550，紐交所的上市初費(fèi)高達(dá)納斯達(dá)克的五倍之多！此外，每年還要上交$5,250 和$16,170 的年費(fèi)。隨著流通股的增加，兩交易場所的年費(fèi)都會相應(yīng)的增加，達(dá)到5000萬股時(shí)，納斯達(dá)克的年費(fèi)就達(dá)到了峰值，但紐交所的年費(fèi)還在繼續(xù)上升，紐交所的最高年費(fèi)——$500,000幾乎達(dá)到了納斯達(dá)克的25倍！像微軟這樣的巨型公司，在外流通股接近80億股，在紐交所上市需要交納25倍的納斯達(dá)克年費(fèi)！這么一筆費(fèi)用計(jì)算下來，納斯達(dá)克自然要優(yōu)于紐交所。

　　獨(dú)創(chuàng)的交易補(bǔ)充機(jī)制

　　考慮到大公司信譽(yù)良好，投資者獲取信息的渠道豐富，信息較為對稱。納斯達(dá)克獨(dú)創(chuàng)了POSIT和Instinet系統(tǒng)。該系統(tǒng)作為補(bǔ)充交易系統(tǒng)，具備集中交易功能、顯示功能、撮合功能、交叉交易功能和執(zhí)行指令功能，能夠便于上市公司和投資人直接進(jìn)行交易對接，減少交易決策時(shí)滯和成本，是對納斯達(dá)克競爭性做市商制度的交易補(bǔ)充。納斯達(dá)克原有的做市商制度因其價(jià)差較高，股票交易成本較大，適合知名度較低的小公司，這些小公司需要做市商為其股票定價(jià)和交易提供服務(wù)。

　　這種創(chuàng)新性的做市機(jī)制為納斯達(dá)克上市公司的股票交易提供了另一條道路，借助POSIT或Instinet等系統(tǒng)。大公司以信譽(yù)為資本，可以通過POSIT或Instinet等系統(tǒng)直接與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行大宗交易，從而繞開了較高的交易成本。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，POSIT應(yīng)用于納斯達(dá)克市場股票的買賣中較為成功。詳見下表：

　　數(shù)據(jù)來源：POSIT市場份額，1996年5.16-5.31

　　全球化的財(cái)富效應(yīng)

　　納斯達(dá)克經(jīng)過三次分層，現(xiàn)分為納斯達(dá)克全球精選市場、納斯達(dá)克全球市場和納斯達(dá)克資本市場三層，層次逐漸降低，這種具有包容性的分層使得納斯達(dá)克既能容納具備紐交所上市資格的“牛逼”企業(yè)(全球精選市場的上市資質(zhì)幾乎和紐交所相同)，也能容納資質(zhì)相對一般的“平凡”企業(yè)。

　　截止2015年6月30日，全球精選市場上的上市公司共有1469家，占市場總量的54.11%，其中不乏微軟、因特爾、蘋果、谷歌和Facebook這樣的明星大企業(yè)。全球化的財(cái)富效應(yīng)，起到了強(qiáng)烈的傳導(dǎo)作用，使納斯達(dá)克吸引了一批批全球化的高科技公司。

　　借鑒：

　　競爭性做市商制度，輔以補(bǔ)充交易系統(tǒng)，使納斯達(dá)克一枝獨(dú)秀于全球股票市場。雖然新三板也采取做市商制度，但是這里的做市商與納斯達(dá)克的做市商卻還存在一定的差距。新三板的做市制度不允許投資者與企業(yè)直接交易，必須要經(jīng)過做市商。大宗交易方面，難免會存在著效率不夠高的問題。金融業(yè)作為一個瞬息萬變的行業(yè)，以創(chuàng)新的眼光審視新三板，循序漸進(jìn)，借鑒納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)，也是很有必要！