廣發(fā)證券是新三板第一批做市商，于2014年8月25日首批開展做市業(yè)務(wù)，至今已有一年半多的時(shí)間。公司新三板業(yè)務(wù)綜合能力居前，至今已做市企業(yè)164家，其中74家企業(yè)成功入選三板做市指數(shù)，中國(guó)基金報(bào)記者日前采訪了廣發(fā)證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、場(chǎng)外交易主管胡繼峰，對(duì)新三板市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)和新三板企業(yè)面臨的問(wèn)題進(jìn)行了探討。

　　新三板流動(dòng)性問(wèn)題

　　與券商無(wú)直接關(guān)系

　　注冊(cè)制延遲、戰(zhàn)略新興板擱置和分層制度5月初實(shí)行，外界將其解讀為新三板市場(chǎng)的重大利好，但目前新三板的流動(dòng)性問(wèn)題并沒有因此改變。對(duì)此，胡繼峰表示，其根本原因在于：一是投資門檻過(guò)高，擋住了絕大多數(shù)個(gè)人投資者，從而產(chǎn)生可投資標(biāo)的過(guò)多和合格投資者數(shù)量過(guò)少之間的矛盾。數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，已掛牌新三板企業(yè)6349家，而中證登2月的數(shù)據(jù)顯示，持有A股流通市值超過(guò)500萬(wàn)元的自然人和機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)僅為19.39萬(wàn)戶，與此形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，A 股滬深上市公司總共2832家，3月投資者數(shù)量為1.03億戶。二是，企業(yè)基本面仍是決定一家三板企業(yè)的估值和交投活躍程度的最根本因素，做市商只是按市場(chǎng)行情和自身判斷提供報(bào)價(jià)服務(wù)，以求做市交易價(jià)格能夠合理反映企業(yè)價(jià)值。三板流動(dòng)性不足的現(xiàn)狀是多方面綜合因素造成的，如果沒有投資者的買賣盤，僅憑做市商自身也無(wú)法改變流動(dòng)性不足的問(wèn)題。不過(guò)，對(duì)于真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，即使在整體交清投淡的大環(huán)境下，其流動(dòng)性和估值也都會(huì)明顯優(yōu)于一般的做市企業(yè)。

　　胡繼峰同時(shí)表示，在新三板做市業(yè)務(wù)中，做市商僅屬市場(chǎng)的參與主體之一，價(jià)格的形成并不是由做市商單方面確定，每家新三板企業(yè)的估值不僅需要考慮企業(yè)的基本面，還需考慮企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理團(tuán)隊(duì)情況、企業(yè)所屬行業(yè)情況、市場(chǎng)風(fēng)口概念以及二級(jí)市場(chǎng)投資者偏好等綜合因素，現(xiàn)階段由于三板市場(chǎng)投資者數(shù)量太少，對(duì)于大多數(shù)股票，做市商均無(wú)法正常執(zhí)行撮合提供流動(dòng)性的服務(wù)，特別是面對(duì)某些股票巨量的原始股東拋盤壓力，做市商成了唯一的接盤方，這是做市商的現(xiàn)狀。

　　券商對(duì)新三板企業(yè)

　　內(nèi)核要求提高

　　胡繼峰表示，最近監(jiān)管層頻頻發(fā)布監(jiān)管措施，這意味著新三板市場(chǎng)正逐步由此前的野蠻生長(zhǎng)式擴(kuò)容走向成熟，這是一個(gè)全國(guó)性交易所逐步規(guī)范發(fā)展的應(yīng)有之義，由此帶來(lái)的是券商業(yè)務(wù)壓力不斷增大，也促使券商開始調(diào)整各自內(nèi)部掛牌、做市等新三板相關(guān)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，并且更加重視在掛牌后對(duì)掛牌企業(yè)信息披露和規(guī)范化運(yùn)作方面的持續(xù)督導(dǎo)。以掛牌業(yè)務(wù)為例，在去年新三板市場(chǎng)行情如火如荼的情況下，企業(yè)申請(qǐng)掛牌以及做市的熱情非常高，券商為了跟上市場(chǎng)快速發(fā)展的步伐，更多精力放在項(xiàng)目掛牌上，對(duì)掛牌和做市標(biāo)的遴選標(biāo)準(zhǔn)并不苛刻。隨著新三板市場(chǎng)行情的回落以及監(jiān)管層監(jiān)管措施的頻繁發(fā)布，券商業(yè)務(wù)思路也從去年的跑馬圈地改為嚴(yán)格控制合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的業(yè)務(wù)指導(dǎo)思想下，無(wú)論是掛牌還是做市業(yè)務(wù)，券商自然會(huì)提高篩選標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)論是從顯性的財(cái)務(wù)指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和前景層面，還是隱性的公司治理、規(guī)范化運(yùn)作層面。在今年監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)的背景下，券商也加大了對(duì)持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)的關(guān)注力度，客觀上有利于掛牌公司內(nèi)部治理的規(guī)范化，從而促使整個(gè)新三板市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范化。

　　胡繼峰告訴記者，市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻正在悄無(wú)聲息中變高，今年掛牌費(fèi)用的水漲船高主要是因?yàn)橐獟炫频钠髽I(yè)越來(lái)越多，但各大券商掛牌團(tuán)隊(duì)人員有限，在股轉(zhuǎn)中心加強(qiáng)監(jiān)管之后，各大券商對(duì)于新三板企業(yè)內(nèi)核要求進(jìn)一步提高，人力成本提高，對(duì)于擬掛牌企業(yè)審核也會(huì)越來(lái)越嚴(yán)。另外一方面，現(xiàn)在券商鼓勵(lì)拓展新三板業(yè)務(wù)，也加強(qiáng)了對(duì)新三板企業(yè)的服務(wù)和持續(xù)督導(dǎo)，這也是從量變到質(zhì)變的一個(gè)過(guò)程。廣發(fā)證券新三板做市項(xiàng)目的篩選標(biāo)準(zhǔn)方面把控較為嚴(yán)格，除了行業(yè)偏好外，目前主要基于股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的分層標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇，原則上僅對(duì)符合或未來(lái)可能符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)提供做市服務(wù)。

　　重點(diǎn)在綜合服務(wù)

　　胡繼峰表示在做市之后為企業(yè)提供綜合服務(wù)需要提高標(biāo)準(zhǔn)。做市本身只為企業(yè)提供市場(chǎng)定價(jià)和部分解決流動(dòng)性問(wèn)題，只有整合券商各項(xiàng)資源才能為企業(yè)提供綜合服務(wù)，這體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)發(fā)展全方位的支持和促進(jìn)。對(duì)于廣發(fā)證券而言，做市企業(yè)后續(xù)服務(wù)業(yè)務(wù)比較領(lǐng)先，除了平時(shí)組織線上線下路演等活動(dòng)之外，前段時(shí)間廣發(fā)剛牽頭舉辦了第一屆廣發(fā)證券新三板做市醫(yī)藥生物企業(yè)高峰論壇，為做市的醫(yī)藥生物企業(yè)提供了行業(yè)交流、業(yè)務(wù)合作、產(chǎn)業(yè)鏈整合等各方面的機(jī)會(huì)。同時(shí)，廣發(fā)證券也是行業(yè)內(nèi)首個(gè)開展新三板股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，首個(gè)發(fā)行掛鉤新三板做市指數(shù)產(chǎn)品的券商。