一直高企的新三板市場(chǎng)“殼”費(fèi)近來(lái)出現(xiàn)下滑。多位業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期新三板“殼”市場(chǎng)的報(bào)價(jià)有較大幅度回調(diào)。這主要是因?yàn)椤皻ぁ惫┙o充分，而借“殼”需求在降低。盡管“十三五”規(guī)劃綱要沒(méi)有寫入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板等內(nèi)容，但新三板市場(chǎng)“殼”費(fèi)下滑不會(huì)逆轉(zhuǎn)。

　　“殼”費(fèi)大幅下滑

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解，進(jìn)入到3月份，新三板市場(chǎng)“殼”價(jià)格出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，且下滑幅度甚大。一位不愿具名的資本運(yùn)作人士表示，相比較于去年最頂峰，“殼”費(fèi)至少有30%左右幅度的下跌?！百Y本市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)不斷改變，價(jià)格有浮動(dòng)很正常。之前‘殼’費(fèi)基本上是緩慢上漲，且‘殼’出讓方往往占據(jù)主動(dòng)。近期新三板‘殼’市場(chǎng)的波動(dòng)值得關(guān)注?！?/p>

　　這種情況也得到一家新三板公司董秘的證實(shí)。該董秘對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前“殼”的均價(jià)已下跌至1500萬(wàn)元左右?！皞€(gè)別冷門行業(yè)甚至到了1200萬(wàn)元水平。而去年12月，‘殼’的均價(jià)至少在2000萬(wàn)元左右?！?/p>

　　“2013年底至2014年間，新三板市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)借‘殼’現(xiàn)象，當(dāng)時(shí)的‘殼’費(fèi)在300萬(wàn)-500萬(wàn)元。2015年上半年市場(chǎng)行情好，新三板‘殼’費(fèi)的漲幅跟新三板市場(chǎng)的K線圖基本差不多。即使在去年下半年市場(chǎng)驟然轉(zhuǎn)冷，‘殼’費(fèi)依然沒(méi)有下跌，且穩(wěn)步上漲。盡管去年下半年以來(lái)，業(yè)內(nèi)對(duì)‘殼’費(fèi)的下跌已有預(yù)期，下滑速度之快還是出人意料?！?/p>

　　對(duì)于新三板市場(chǎng)的借“殼”情況，上述董秘對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“新三板市場(chǎng)的借‘殼’現(xiàn)象可以分為兩個(gè)階段：2013年-2014年期間，部分代碼以430開(kāi)頭掛牌較早的公司，在經(jīng)營(yíng)回天無(wú)力的情況下，在高位選擇賣‘殼’的方式套現(xiàn)?，F(xiàn)在代碼為8開(kāi)頭的公司成為‘殼’方的情況越來(lái)越多。有的公司剛拿到代碼，股份還沒(méi)有登記，就開(kāi)始打聽(tīng)賣‘殼’的情況，這種公司在新三板掛牌的目的很明了。有的所在行業(yè)和注冊(cè)地較好的公司，要價(jià)可以達(dá)到2500萬(wàn)-3000萬(wàn)元?！?/p>

　　供需變化是關(guān)鍵

　　多位資本市場(chǎng)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，去年以來(lái)，掛牌即賣“殼”的情況較多?！安糠制髽I(yè)突擊打包一塊資產(chǎn)，或者從原有的業(yè)務(wù)中分拆出一塊資產(chǎn)然后進(jìn)行掛牌。有些掛牌企業(yè)沒(méi)有太大的投資價(jià)值，且掛牌后相當(dāng)一段時(shí)間不啟動(dòng)融資?？紤]到當(dāng)時(shí)新三板市場(chǎng)的狀況，這樣的做法并不符合邏輯。這些企業(yè)尋求賣‘殼’的可能性較大。”

　　對(duì)于“殼”費(fèi)下滑，洞見(jiàn)資本合伙人杜明堂對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，背后的核心仍然是供給之間的博弈結(jié)果。“新三板市場(chǎng)的‘殼’費(fèi)歷來(lái)是個(gè)比較虛的概念，報(bào)價(jià)和實(shí)際成交往往并不匹配。從去年的幾個(gè)案例看，最終‘殼’方控制人在100%控制的情況下，剔除掉中介費(fèi)用，實(shí)際拿到手的也就在1500萬(wàn)-2000萬(wàn)元左右。當(dāng)然，個(gè)別公司也可能遇到特別‘土豪’的借‘殼’方?！?/p>

　　上述新三板公司董秘表示，從需求端來(lái)看，借“殼”方的需求也在減弱?！靶氯褰琛畾ぁ膶?shí)質(zhì)還是為了融資。之前很多公司覺(jué)得排隊(duì)掛牌耗費(fèi)時(shí)間，所以不惜重金借‘殼’。一般來(lái)說(shuō)掛牌費(fèi)用只需要200萬(wàn)元左右，而借‘殼’的費(fèi)用接近掛牌費(fèi)用的10倍。所謂羊毛出在羊身上，這些錢最終都可能通過(guò)高額的融資來(lái)覆蓋借‘殼’成本。一般來(lái)說(shuō)，借‘殼’方涉及兩種企業(yè)：財(cái)大氣粗的‘土豪’，且原股東又有強(qiáng)烈的退出愿望，比如南孚股份；再就是互聯(lián)網(wǎng)金融公司?！?/p>

　　該人士表示，“對(duì)于前一種情況多為可遇不可求。因?yàn)閮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)退出渠道相對(duì)較多，這種企業(yè)多愿意通過(guò)現(xiàn)金方式一次性支付‘殼’費(fèi)。如果涉及到重組，原來(lái)的大股東持股比例較低會(huì)很被動(dòng)，因?yàn)榻琛畾ぁ蕉嗖粫?huì)同意原有股東仍持有借‘殼’后公司太多股份。而互聯(lián)網(wǎng)金融公司監(jiān)管較為嚴(yán)格，投行也知難而退。隨著政策進(jìn)一步收緊，想要借‘殼’的企業(yè)減少，‘殼’費(fèi)自然下跌?！?/p>

　　仍有下行空間

　　對(duì)于新三板市場(chǎng)“殼”費(fèi)的未來(lái)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)基本一致，即穩(wěn)中有降?！霸诓豢紤]中介費(fèi)用的情況下，2016年‘殼’費(fèi)的均價(jià)會(huì)在1000萬(wàn)-1500萬(wàn)元左右，個(gè)別百萬(wàn)元級(jí)別和超過(guò)2000萬(wàn)元的情況也可能出現(xiàn)，但不會(huì)是普遍現(xiàn)象?！倍琶魈脤?duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　“按照現(xiàn)在的趨勢(shì)，未來(lái)將有30%左右的新三板公司會(huì)被出清。如果今年掛牌公司達(dá)到10000家，則理論上‘殼’的供給有3000家。若后期退市制度跟上，‘殼’供給將非常充分，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)需求。”杜明堂稱。

　　“之前新三板被借‘殼’企業(yè)以430開(kāi)頭為主，主要因?yàn)檫@些企業(yè)股份全流通，如果資產(chǎn)規(guī)模不大，借‘殼’的交易成本通常較低。2014年下半年和2015年期間，很多企業(yè)集中掛牌。按照要求，掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票分三批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的股份數(shù)量均為其掛牌前所持股票的三分之一。隨著時(shí)間的推移，多數(shù)流通和全流通的公司將成批出現(xiàn)，這將給借‘殼’方更多的選擇?！鄙鲜鲂氯骞径乇硎?，從目前的報(bào)價(jià)來(lái)看，價(jià)格下降最多的大多屬于注冊(cè)地偏遠(yuǎn)、行業(yè)傳統(tǒng)、資產(chǎn)體量較大、股東有套現(xiàn)需求的企業(yè)。

　　對(duì)于在“十三五”規(guī)劃綱要沒(méi)有寫入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板等內(nèi)容，業(yè)內(nèi)人士表示，短期內(nèi)可能對(duì)新三板“殼”市場(chǎng)形成刺激，“但決定‘殼’費(fèi)的關(guān)鍵還是供需，供給端的增長(zhǎng)遠(yuǎn)超過(guò)需求，且融資環(huán)境較去年的景氣度也在下降，因此不會(huì)改變新三板市場(chǎng)‘殼’費(fèi)的走勢(shì)?！?/p>