◎每經(jīng)記者 趙陽戈

　　對于大多數(shù)投資者來說，黑色系商品期貨如同一陣旋風，突然刮起又忽而休憩，發(fā)生了什么都還沒來得及看清。沒看清的可能不僅是投資者，甚至包括專業(yè)的機構。直到周末，都還有機構試圖解釋清楚這一陣“黑旋風”的邏輯，以及接下來會發(fā)生什么。在綜合多家機構的說法之后，邏輯漸漸明晰，但機構普遍以謹慎為主，未來還需要看基本面的進一步引導。

　　過山車波動或會經(jīng)常出現(xiàn)

　　對商品期貨上漲邏輯研究最有代表性的，莫過于3月11日莫尼塔的研究報告，該機構解釋稱，2016年以來的鋼鐵市場基本面逐漸改善，但在長期產(chǎn)能過剩的陰影下，改善幅度有限。即使這樣，中國鋼鐵市場有可能在短期內(nèi)出現(xiàn)市場不平衡的供應缺口。市場在年初流動性注入的支持下，充分利用了這次短期的供不應求，放大了價格信號。

　　該機構分析，在供應端，2015年下半年以來鋼鐵市場供應逐步減少。在需求端，2016年以來，鋼鐵行業(yè)下游有漸進式的回暖趨勢。據(jù)莫尼塔調(diào)研，節(jié)后鋼鐵消費需求的回暖主要來自于基礎設施投資的需求和部分制造業(yè)的回暖，但需求改善僅僅是有限的漸進式向好。下一步房地產(chǎn)市場的熱度是否能轉換為新開工面積，是決定鋼鐵市場2016年走勢的重要因素。

　　去產(chǎn)能方面，莫尼塔針對鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的案例研究表明，大中型鋼廠去產(chǎn)能化尚未真正開始。典型案例表明，有大中型鋼廠在遇到資金鏈危機時，當?shù)卣e極介入，注入盤活資金，協(xié)調(diào)當?shù)劂y行關系，以便救活鋼廠。

　　莫尼塔的草根調(diào)研顯示，鋼鐵貿(mào)易商的資金面并沒有實際改善。銀行依舊對鋼貿(mào)行業(yè)貸款采取極其謹慎的態(tài)度。在鋼貿(mào)商資金沒有充分改善的前提下，我國鋼鐵市場缺乏有效的囤貨蓄水池功能，限制了鋼價未來的上漲空間。

　　莫尼塔認為，放眼未來，商品市場金融化和商品市場期貨、現(xiàn)貨市場聯(lián)動將成為常態(tài)。受金融力量影響，產(chǎn)能過剩陰影下的商品市場也會經(jīng)常因為短期的供需不平衡，而出現(xiàn)過山車似的價格波動。

　　期貨概念股被挖掘

　　在講清楚了商品期貨的上漲邏輯之后，接下來機構對后市如何判斷呢？

　　較為謹慎的如國信期貨，該機構稱，由于下游需求并沒有顯著改善，快速上漲200~300元的高價鋼材現(xiàn)貨難以接受，不宜盲目追漲。

　　廣州期貨的態(tài)度也比較明確。該機構稱鋼材前期價格暴漲，已透支了未來一段時間的需求，隨著供給端不斷釋放，現(xiàn)貨市場報價出現(xiàn)松動，大多數(shù)地區(qū)選擇降價出貨，整體上進入價格修復期。后期能否繼續(xù)上漲，還有待需求證偽，若需求不如預期，鋼價恐出現(xiàn)較大幅度下跌。從資金面看，主力做空意愿較強，指標也發(fā)出賣出信號，可嘗試性加空單。

　　中性偏樂觀如中信期貨，該券商稱上周四現(xiàn)貨市場上，鋼廠采購心態(tài)保持謹慎，貿(mào)易商心態(tài)分化，部分貿(mào)易商開始以較低價出貨，另有部分貿(mào)易商堅定看好后市，預計現(xiàn)貨近期保持堅挺。邏輯在于鋼廠利潤大幅好轉，復產(chǎn)預期不減；同時，港口到貨量仍然偏低，且從發(fā)貨量和船期推算，3月中旬前，到港壓力都不大。期貨價格預計高位偏強震蕩。在操作上，中信期貨認為，市場反映了在經(jīng)歷了暴漲暴跌之后，也進入了暫時的迷茫和觀望階段，等待基本面進一步的指引。

　　值得一提的是，期貨市場的興旺，也會反映到A股市場上，中國中期（000996，收盤價17.72元）就是如此。盤面顯示，該股3月8日開盤即發(fā)力，用了10分鐘左右沖擊漲停，并且于第二天盤中再度沖擊7%以上的漲幅。至于被市場青睞的理由，正是因為該公司持有中國國際期貨有限公司19.76%的股權，并且中國中期控股股東中期集團手中也握有中國國際期貨有限公司的股權。中國國際期貨有限公司主要從事商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀業(yè)務，是我國成立最早、規(guī)模最大、營運最規(guī)范的大型期貨公司之一。