冬季達(dá)沃斯論壇上，履新證監(jiān)會(huì)副主席不久的方星海的公開(kāi)表態(tài)，似乎流露出管理層對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)容忍度的“新常態(tài)”。

　　“監(jiān)管層計(jì)劃減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，讓市場(chǎng)更為自由波動(dòng)?！?月21日，方星海在達(dá)沃斯論壇上接受CNN采訪時(shí)指出，其同時(shí)表示，全球市場(chǎng)也應(yīng)當(dāng)盡可能地適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的高波動(dòng)率現(xiàn)象。

　　方星海的表態(tài)或意味著，管理層在面對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，或?qū)⒉扇「邮袌?chǎng)化的手段進(jìn)行治理與調(diào)控。

　　不過(guò)，方星海也在達(dá)沃斯論壇上明確表示，“如果流動(dòng)性問(wèn)題很?chē)?yán)重，可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，中國(guó)政府將準(zhǔn)備好再次干預(yù)市場(chǎng)。

　　“因?yàn)檎咄鶗?huì)給市場(chǎng)加入許多不確定性?！北本┮患掖笮腿滩呗苑治鰩熗跬?化名)表示，“其實(shí)對(duì)波動(dòng)率減少干預(yù)，讓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，反而能夠在一定程度上讓市場(chǎng)情緒得到充分釋放，有助于波動(dòng)率的自動(dòng)平復(fù)。”

　　事實(shí)上，在今年1月以來(lái)A股的連續(xù)下跌過(guò)程中，監(jiān)管層并未再如去年7月份一樣宣布大規(guī)模的購(gòu)買(mǎi)股票來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)，而此舉亦被視為監(jiān)管層正在采取更加市場(chǎng)化的思路進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)控。

　　不過(guò)亦曾有消息稱(chēng)，此次下跌過(guò)程中也有官方資金的“出手”。據(jù)彭博社和華爾街日?qǐng)?bào)援引知情人士透露，官方相關(guān)資金曾于1月5日、1月8日和1月14日以非正式方法入場(chǎng)干預(yù)，其中也包括敦促大股東不要減持以及通過(guò)政府相關(guān)基金入市等方式；不過(guò)這一訊息也被業(yè)內(nèi)視為監(jiān)管態(tài)度調(diào)整的跡象。

　　“目前看來(lái)是監(jiān)管的思路正在變化，之前可能是主動(dòng)干預(yù)、公開(kāi)表態(tài)的成分更多，這次則在態(tài)度上并不明顯，我們認(rèn)為這是順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律，讓市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放的體現(xiàn)，”一位接近監(jiān)管層的券商研究部門(mén)負(fù)責(zé)人透露，“而且這種隱蔽的護(hù)盤(pán)方式也更加機(jī)構(gòu)化、市場(chǎng)化?！?/p>

　　分析人士認(rèn)為，監(jiān)管層之所以能夠釋放更為市場(chǎng)化的姿態(tài)應(yīng)對(duì)股市下跌，其重要原因之一是去年底其開(kāi)展的“去杠桿”行動(dòng)已初見(jiàn)成效，而這一結(jié)果讓市場(chǎng)下跌引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)壓力得到釋放。

　　“當(dāng)時(shí)一連串政策是有整體布局的安排，降杠桿的主要原因一方面是為了降低股市的劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也讓股市下跌時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散概率降低，”一位接近中證協(xié)的券商人士指出，“因?yàn)槿绻袌?chǎng)融資盤(pán)占了很大一部分，那么周期到來(lái)時(shí)波動(dòng)會(huì)更劇烈，而一些資金如果無(wú)法止損平倉(cāng)，將會(huì)給參與股市的固定收益類(lèi)投資造成壞賬，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，在去年完成傘形信托等場(chǎng)外配資清理后，管理層已先后針對(duì)融資融券、場(chǎng)外衍生工具及結(jié)構(gòu)化資管業(yè)務(wù)實(shí)施“降杠桿”政策。

　　而在前述研究部門(mén)負(fù)責(zé)人看來(lái)，管理層雖然已在此輪市場(chǎng)快速下跌過(guò)程中，采取了更具市場(chǎng)化的方式進(jìn)行調(diào)控，但其并不會(huì)降低對(duì)A股下跌可能帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注與防范。

　　“能夠容忍市場(chǎng)高波動(dòng)率現(xiàn)象并不是無(wú)條件的，監(jiān)管層并不會(huì)允許股市出現(xiàn)或者引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！痹撠?fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

　　“不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然是監(jiān)管層的底線?！鼻笆鼋咏凶C協(xié)的券商人士也指出，“之前的去杠桿其實(shí)就是為了減少股市下跌風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其他市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，而在股市杠桿降低后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠在一定程度上得以防范，這正是減少市場(chǎng)干預(yù)的‘大前提’。”