在掛牌企業(yè)數(shù)量迅速突破5000家的新三板市場(chǎng)，2015年曾火爆的殼交易卻開始現(xiàn)出頹勢(shì)，預(yù)示著真正嚴(yán)格的市場(chǎng)化摘牌制度有望在新三板實(shí)現(xiàn)，并扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)長期以來失衡的供需關(guān)系。

　　“現(xiàn)在三板殼價(jià)格走低了，去年最高成交在3000余萬元，現(xiàn)在大概2000萬元以下?！辟Y深三板投資者文力表示，“現(xiàn)在的資本運(yùn)作方式，基本都是避免被認(rèn)定為借殼，即先拿控股權(quán)后通過定增慢慢裝資產(chǎn)。”

　　“從買殼一方來看，掛牌公司畢竟是公眾公司。雖然目前二級(jí)市場(chǎng)并不活躍，但基于未來相關(guān)利好政策的預(yù)期，新三板一級(jí)市場(chǎng)整體融資還是比較順暢，本身還是一個(gè)有價(jià)值的平臺(tái)。”一位成功借殼新三板企業(yè)的董事長表示，“不少企業(yè)主認(rèn)為囤積一個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)，跨行業(yè)裝資產(chǎn)做做市值管理，2000萬左右的價(jià)格并不算貴。”

　　然而，文力卻指出了新三板殼市場(chǎng)的新變化，他預(yù)計(jì)，“考慮到今年新三板摘牌制度的完善，這個(gè)市場(chǎng)年內(nèi)可能就會(huì)消失?！?/p>

　　其中最明顯的跡象是“殼價(jià)”開始出現(xiàn)地域分化，北京地區(qū)殼資源價(jià)格仍然堅(jiān)挺，但江浙廣東一帶殼資源供應(yīng)逐步增加，價(jià)格卻開始下跌。

　　“北京公司不涉及遷址問題，如果是其他地區(qū)的殼公司遷址會(huì)面臨地方保護(hù)問題，很有可能遷址失敗。此外，北京公司與監(jiān)管層的溝通成本更低。所以北京殼資源會(huì)相對(duì)緊俏很多，報(bào)價(jià)還在2000萬以上?！蔽牧Ρ硎尽?/p>

　　此外，借殼意向方對(duì)殼資源的質(zhì)地越發(fā)挑剔，區(qū)別在“老殼”與“新殼”、“重殼”和“輕殼”。

　　“有一些重資產(chǎn)殼資源，剝離原有資產(chǎn)的程序非常復(fù)雜。比如新疆的某個(gè)殼資源，去年4月份即已經(jīng)成交，但到了11月份仍無法交割，就因?yàn)橥恋刈C仍沒辦下來?！蔽牧Ρ硎?，“此外，如果員工數(shù)量大且勞動(dòng)關(guān)系復(fù)雜，也比較麻煩。我們傾向于交易股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單，業(yè)務(wù)為輕資產(chǎn)模式公司。有些重資產(chǎn)公司報(bào)價(jià)很低，但其實(shí)真正運(yùn)作下來的綜合成本要遠(yuǎn)大于輕資產(chǎn)公司。”

　　“掛牌時(shí)間較長的老殼，股權(quán)全流通，只需要通過老股轉(zhuǎn)讓就可完成控制人變更；而掛牌不久便叫價(jià)出讓的新殼，則由于鎖定期問題導(dǎo)致流通盤太小，需通過定增等方式引入借殼方，綜合成本就相對(duì)較高?！?/p>

　　值得注意的是，當(dāng)前殼資源貌似火爆的行情其實(shí)并沒有足夠交易支撐。

　　“借殼意向方往往采用廣撒網(wǎng)方式尋找殼資源，結(jié)果就是居間人充斥市場(chǎng)，到處詢價(jià)，真正的買家其實(shí)很少。我身邊的一個(gè)案例是賣家經(jīng)過16個(gè)居間人才找到真正買家?！蔽牧Ρ硎?，“往往是同一個(gè)買家的多批居間人找到同一家殼公司，造成虛假繁榮。”

　　“其實(shí)很多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)借殼三板是有很大興趣的，但去年底監(jiān)管層明確叫停私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)掛牌及融資后，現(xiàn)在這部分買家數(shù)量縮水嚴(yán)重。”文力指出。

　　“三板畢竟是個(gè)小眾市場(chǎng)，與滬深市場(chǎng)較為復(fù)雜的利益局面完全不同，因此摘牌制度可以嚴(yán)格執(zhí)行。”文力表示，“所以這個(gè)市場(chǎng)可能在三個(gè)季度后就會(huì)消失。我現(xiàn)在正在找主板殼，部分三板企業(yè)倒是有登陸滬深市場(chǎng)的需要?！?