九泰新三板周報(bào)：融資規(guī)模過千億，新三板迎新里程碑(11.9—11.13)

　　一、新三板行情回顧

　　行情回顧：上周新三板掛牌企業(yè)首次超過4000家，今年以來新三板預(yù)計(jì)融資規(guī)模1182億元，實(shí)際募集1048億元，融資總規(guī)模超創(chuàng)業(yè)板。三板成指與三板做市指數(shù)本周顯著上漲，漲幅分別為5.58%和3.92%，做市板塊活躍，市場(chǎng)熱度回升。

　　九泰觀點(diǎn)：

　　新三板的核心是解決中小企業(yè)融資問題，融資達(dá)千億是里程碑事件。將吸引更多的企業(yè)和資金聚集到新三板市場(chǎng)，激活新三板活力。新三板未來的交易會(huì)進(jìn)一步活躍，投資融資功能更活躍。

　　表一：上周新三板市場(chǎng)成交情況

　　上周新三板市場(chǎng)成交額持續(xù)上漲，流動(dòng)性大增，做市板塊活躍，協(xié)議板塊遇冷。上周共成交8.29億股，成交42.73億元，較上周上漲 9.66%；做市轉(zhuǎn)讓共成交30億元，較上周上漲55.28%；協(xié)議轉(zhuǎn)讓共成交12.72億元，較上周下降 35.25%。成交額較大的行業(yè)為:金融、信息技術(shù)、工業(yè)。

　　表二：上周新增掛牌公司概況

　　企業(yè)掛牌提速，上周新增掛牌企業(yè)數(shù)量為137家， 較上周環(huán)比上升59.3%；其中，新增做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)為22家，較上周環(huán)比下跌8.33%，新增協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)為115家，較上周環(huán)比上升85.48%。

　　表三：上周股票發(fā)行情況

　　在股票發(fā)行方面，新三板共有66家企業(yè)進(jìn)行了股票發(fā)行，共計(jì)發(fā)行67次，發(fā)行3.66億股、17.55億元，發(fā)行均價(jià)為4.8元。

　　表四：上周新三板成交金額前十名

　　表五：上周新三板成交量前十名

　　表六：上周新三板換手率前十名

　　(以上圖文數(shù)據(jù)來源：股轉(zhuǎn)系統(tǒng) 九泰基金整理)

　　上周，聯(lián)訊證券、齊魯銀行、硅谷天堂、圣泉集團(tuán)、東海證券成交額均破億，其中聯(lián)訊證券 以7.96億元蟬聯(lián)新三板周成交額冠軍。在成交量方面，采取做市轉(zhuǎn)讓方式的聯(lián)訊證券位列第一，其次是協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的齊魯銀行和中國(guó)康復(fù)。上周，中鈺控股和基業(yè)園林并列新三板換手率排名首位，其換手率為100.00%，翔維科技以97.84%的換手率位列第三。

　　新三板估值本周環(huán)比上升,分別上升到46.95和5.38。市盈率排前三的是信息技術(shù)(55.86)、醫(yī)療保健(42.52)和電信服務(wù)(41.83);市凈率排前三的是,醫(yī)療保健(7.2)、信息技術(shù)(6.98)和電信服務(wù)(5.96)。

　　本周做市板塊有396家做市企業(yè)漲跌幅為正。已做市的新三板股票當(dāng)中,本周漲幅前三的分別是金日創(chuàng)(246.00%)、健博通(233.33%)、視威科技(229.85%);本周跌幅前三的分別是高和機(jī)電(-73.51%)、金天鋁業(yè)(-65.76%)、平安力合(-56.76%)。

　　二、九泰基金核心觀點(diǎn)

　　新三板是推動(dòng)兩創(chuàng)的支點(diǎn)

　　新三板的功能與國(guó)家“兩創(chuàng)”戰(zhàn)略一脈相承。滬深主板經(jīng)過15年時(shí)間，至今總共有2800家上市公司;而新三板經(jīng)過2年時(shí)間，就已有3900多家企業(yè)掛牌。小微企業(yè)不可能到主板上市，但可以通過在新三板掛牌，實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資。

　　目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型升級(jí)，由主要以鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，轉(zhuǎn)向高端制造、信息服務(wù)、消費(fèi)等，這就需要鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新，釋放民眾的創(chuàng)造力。在美國(guó)，創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新的氛圍已很濃厚，微軟、谷歌、蘋果等都都是由年輕大學(xué)生創(chuàng)業(yè)而成;但在中國(guó)，還缺乏這樣的氛圍。新一屆政府高瞻遠(yuǎn)矚，提出“兩創(chuàng)”戰(zhàn)略，以此在國(guó)內(nèi)來一次思想革命，培育創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的土壤，這樣做十分必要。

　　“兩創(chuàng)”并非要現(xiàn)在就克隆一個(gè)阿里或百度出來，而是營(yíng)造創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的文化。一個(gè)社會(huì)要形成良好的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的氛圍，需要具備三大要素：一是受過良好教育和強(qiáng)烈事業(yè)心的人才;二是有利于創(chuàng)業(yè)的社會(huì)管理體制;三是比較高效的投融資市場(chǎng)。

　　中國(guó)人才濟(jì)濟(jì)，大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)家的素養(yǎng)都很高。近年來，政府不斷加大自我改革力度，人們開辦企業(yè)的門檻也已降得很低。因此，現(xiàn)在前面兩個(gè)要素都已具備。而新三板的發(fā)展，可以幫助小微企業(yè)解決融資難的問題，滿足第三個(gè)要素的要求，同時(shí)，也可以幫忙緩解國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置荒的狀況。

　　★

　　而九泰基金自成立之初，就把新三板列為公司第一個(gè)創(chuàng)新型重點(diǎn)領(lǐng)域去全力突破，并成立產(chǎn)業(yè)投資部， 50人的投研團(tuán)隊(duì)對(duì)新三板的掛牌企業(yè)進(jìn)行了全面、系統(tǒng)的研究，從中篩選出兩三百家具有投資價(jià)值的公司，進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤，這些企業(yè)主要集中于TMT產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源與材料、高端制造業(yè)、清潔環(huán)保等六大方向。

　　★

　　三、新三板一周要聞

　　蝶變中的新三板：掛牌企業(yè)超4000家今年融資規(guī)模過千億

　　《中國(guó)基金報(bào)》

　　上周新三板掛牌企業(yè)首次超過4000家，今年以來融資規(guī)模已過千億。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，尤其融資規(guī)模過千億是具有里程碑意義的事件，將吸引更多企業(yè)和資金涌入新三板。

　　融資達(dá)千億是里程碑事件

　　相對(duì)于4000家企業(yè)掛牌新三板來說，業(yè)界更關(guān)心融資規(guī)模。截至上周五，今年以來新三板預(yù)計(jì)融資規(guī)模1182億元，實(shí)際募集1048億元。

　　九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌告訴記者，新三板的核心是解決中小企業(yè)融資問題，融資達(dá)千億是里程碑事件。該事件會(huì)吸引更多的企業(yè)和資金聚集到新三板市場(chǎng)里。

　　企業(yè)掛牌提速

　　4000家企業(yè)掛牌的背后是企業(yè)掛牌的提速。廣證恒生數(shù)據(jù)顯示，新三板累計(jì)掛牌企業(yè)從0到1000家用了2236個(gè)工作日，從1000-2000家用了144個(gè)工作日，從2000-3000家用了106個(gè)工作日，而最近的1000家僅用73個(gè)工作日。

　　量變成為制度建設(shè)推動(dòng)力

　　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，投資者賬戶數(shù)量17.86萬戶，其中合格投資者10.47萬戶，是2014年的7倍。

　　“八連陽”宣告新三板底部初成

　　《中國(guó)證券報(bào)》

　　11月4日至上周五，三板做市指數(shù)走出了量?jī)r(jià)齊升的“八連陽”行情。廣證恒生認(rèn)為，此輪上漲主要由于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松邏輯不變、A股賺錢效應(yīng)逐漸映射、新三板市場(chǎng)筑底基本完成以及分層和轉(zhuǎn)板等政策預(yù)期愈加強(qiáng)烈四方面因素。新三板仍處于歷史風(fēng)口，制度紅利還在，建議投資者持續(xù)關(guān)注新三板市場(chǎng)，深入甄選并逢低布局深度調(diào)整后的超跌潛力股和質(zhì)優(yōu)成長(zhǎng)股。

　　四因素支撐市場(chǎng)回暖

　　此輪上漲邏輯主要有四方面因素。首先是流動(dòng)性寬松邏輯不變。2015年來，央行頻頻出手，尤其是下半年，降準(zhǔn)降息不斷，流動(dòng)性持續(xù)寬松，利好股票市場(chǎng)。

　　其次，受到A股賺錢效應(yīng)映射。主板市場(chǎng)近期迎來明顯上漲行情，自9月30日起至11月12日，上證綜指從3052.78點(diǎn)一路高漲至3632.90點(diǎn)，漲幅近20%，11月4日起更是實(shí)現(xiàn)了“六連陽”。由此，主板市場(chǎng)的樂觀情緒對(duì)新三板交投帶來積極影響，新三板的八連漲與主板“六連陽”時(shí)間節(jié)點(diǎn)吻合。此外，主板市場(chǎng)已顯示出企穩(wěn)跡象，融資功能逐漸恢復(fù)，因此相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到新三板市場(chǎng)，相關(guān)的制度建設(shè)有望加速。

　　再次，新三板市場(chǎng)筑底基本完成，繼續(xù)下跌空間有限。今年4月7日三板做市指數(shù)從高點(diǎn)2503.63點(diǎn)開始下跌，至7月8日跌至1220點(diǎn)，跌幅超過50%。8月6日至8月21日曾出現(xiàn)一波反彈行情，此后便一直在1300點(diǎn)至1350點(diǎn)之間徘徊，這種相對(duì)“穩(wěn)定”的狀態(tài)持續(xù)了近兩個(gè)半月。經(jīng)過數(shù)月的筑底之后，三板做市指數(shù)1300點(diǎn)-1350點(diǎn)成為市場(chǎng)底部將是大概率事件，繼續(xù)下跌空間有限。相反，經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)，很多成長(zhǎng)性較好的優(yōu)質(zhì)個(gè)股的股價(jià)甚至比今年3-4月大漲前的股價(jià)還低，已經(jīng)具備了較好的安全邊際和投資價(jià)值，反彈隨時(shí)可能出現(xiàn)。

　　最后，分層和轉(zhuǎn)板等政策預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。由于政策的不確定和整體市場(chǎng)流動(dòng)性問題，目前新三板市場(chǎng)投資者大多處于觀望狀態(tài)，基金倉(cāng)位普遍較低。然而臨近年底，分層和轉(zhuǎn)板等政策預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　新三板遭遇IPO重啟沖擊

　　《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》

　　11月6日證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人鄧舸宣布重啟IPO的消息震驚市場(chǎng)。

　　A股市場(chǎng)新股發(fā)行重啟是一件與資本市場(chǎng)方方面面都相關(guān)的事件，自然與新三板市場(chǎng)有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

　　IPO重啟讓新三板市場(chǎng)人士第一時(shí)間聯(lián)想到的便是，IPO重啟是否會(huì)對(duì)新三板上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)造成抽血效應(yīng)。在此之前，這樣的擔(dān)心是多余的，但情況在今年7月之后發(fā)生了變化，也正是在IPO短暫停止的這段時(shí)間里，有將近20家新三板掛牌企業(yè)提出了擬IPO的意向，其中不乏新三板優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　IPO閉閘之時(shí)，企業(yè)離開新三板的決心已經(jīng)如此堅(jiān)定，那么IPO重啟是不是會(huì)促使更多的企業(yè)選擇IPO，新三板是否僅僅只能作為跳板。

　　沖擊有限

　　事實(shí)上在11月6日證監(jiān)會(huì)正式公布讓IPO重啟之前，已有十?dāng)?shù)家新三板企業(yè)宣布擬IPO。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，從7月至11月6日新股發(fā)行暫停的這段時(shí)間里，公告進(jìn)行IPO輔導(dǎo)的新三板掛牌企業(yè)多達(dá)18家。

　　更加值得注意的是，在IPO重啟第一周，又有6家掛牌企業(yè)相繼宣布進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期。盡管新股發(fā)行恢復(fù)一經(jīng)宣布便有數(shù)家掛牌企業(yè)宣布擬IPO，但實(shí)際上IPO重啟對(duì)于如今的新三板來說，總體來說影響有限。

　　日前，新三板掛牌企業(yè)正式突破4000家，這二十家備戰(zhàn)IPO的企業(yè)占比不足1%，新三板已經(jīng)成為最大的基礎(chǔ)性證券市場(chǎng)。

　　新三板的“免疫力”

　　新生的新三板雖然仍然弱小，但是有著獨(dú)特的免疫力——制度優(yōu)勢(shì)保障了新三板的發(fā)展。

　　一方面IPO沖擊有限，一方面新三板在擴(kuò)容后的兩年時(shí)間里也逐步形成了自己不可替代的特點(diǎn)。

　　除了制度優(yōu)勢(shì)之外，在今年A股監(jiān)管趨嚴(yán)趨緊的前提下，創(chuàng)業(yè)板上的融資環(huán)境相比新三板顯然是要差一些。

　　因此對(duì)很多企業(yè)來說，面對(duì)寬松的融資環(huán)境，新三板已經(jīng)成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年前10個(gè)月新三板掛牌企業(yè)通過定增募集資金的規(guī)模達(dá)到了896.3億元。同期，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板的上市公司通過定增募集的資金則為690億元。

　　從定增規(guī)模這一項(xiàng)來看，新三板已經(jīng)正式超越了創(chuàng)業(yè)板。

　　新三板股權(quán)質(zhì)押融資增多

　　《中國(guó)基金報(bào)》

　　今年下半年以來，新三板掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押的公告逐漸增多，這一融資方式正逐漸被市場(chǎng)接受。

　　股權(quán)質(zhì)押企業(yè)增多

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅11月份前10個(gè)交易日就有 43家新三板掛牌企業(yè)發(fā)布了股權(quán)質(zhì)押公告。自5月份以來平均每個(gè)月都有近60家企業(yè)采用這種融資方式，其中，9月份最多達(dá)到80余家。

　　雖然新三板股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)數(shù)量在增加，但新三板市場(chǎng)上主流的融資方式依然是定向增發(fā)。從質(zhì)押企業(yè)數(shù)量上看，依舊是小眾群體。11月份以來已經(jīng)有128家企業(yè)發(fā)布定增預(yù)案，是股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)的近3倍。剛剛過去的10月份，發(fā)布增發(fā)預(yù)案的企業(yè)有224家，是同月股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的近4倍。

　　不想喪失控股權(quán)

　　多家掛牌企業(yè)董秘向記者表示，企業(yè)股東一直在尋找股權(quán)質(zhì)押的融資渠道。因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押不會(huì)稀釋股權(quán)，也就避免了因增發(fā)喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，能做股權(quán)質(zhì)押融資就不會(huì)采用定向增發(fā)的方式。但由于企業(yè)規(guī)模較小，愿意做股權(quán)質(zhì)押的金融機(jī)構(gòu)并不多，因此質(zhì)押率比較低，有的還要提供全額擔(dān)保。

　　多位新三板企業(yè)人士表示，目前做新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押的只有券商、信托公司、地方銀行和一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，大型銀行做這項(xiàng)業(yè)務(wù)的很少。一般股權(quán)質(zhì)押的利率在10%左右，融資成本并不低。

　　一位新三板掛牌企業(yè)董事長(zhǎng)表示：“即便如此，能做股權(quán)質(zhì)押的還是要做。不能等企業(yè)發(fā)展起來了，進(jìn)入正軌了，我們卻沒有控股權(quán)，給投資人做了嫁衣?！?/p>

　　監(jiān)管層或擬推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)

　　一家券商研究員表示，目前新三板市場(chǎng)提供多種融資方式，除定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押外還可能發(fā)行優(yōu)先股，未來還可以發(fā)行企業(yè)債券。但股權(quán)質(zhì)押對(duì)于券商來說是比較順理成章的業(yè)務(wù)鏈。

　　一位公募基金新三板投資經(jīng)理表示，新三板是一個(gè)股權(quán)融資市場(chǎng)，因此股權(quán)質(zhì)押的業(yè)務(wù)量不會(huì)太大，而隨著分層制度推出，一些市值較大的企業(yè)，其股權(quán)價(jià)值將得以提升，這種融資方式將成為銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)的新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。另據(jù)一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的人士表示，股轉(zhuǎn)公司正在推進(jìn)券商的股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)。

　　數(shù)據(jù)來源：九泰基金產(chǎn)品創(chuàng)新部