當(dāng)8月31日最后一批掛牌公司半年報(bào)亮相后，新三板歷時(shí)兩個(gè)月的中報(bào)披露季就這樣落下了帷幕，3000余家掛牌企業(yè)在上半年的經(jīng)營(yíng)狀況就此定格。

　　去年這個(gè)時(shí)候，算上兩網(wǎng)及退市股，新三板中報(bào)也不足1200份，而一年后，隨著掛牌企業(yè)數(shù)量幾何式增長(zhǎng)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)案頭的中報(bào)已經(jīng)暴增至3000余份，這一在資本市場(chǎng)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的數(shù)量，使得新三板作為2015年的關(guān)鍵詞被頻頻提及。

　　然而，就當(dāng)市場(chǎng)陷入流動(dòng)性困局，掛牌企業(yè)紛紛披露業(yè)績(jī)吸引資金目光之時(shí)，仍有19家掛牌企業(yè)的中報(bào)爽約了。

　　在中報(bào)披露的最后期限的31日晚間，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將19家公司的交易按下了暫停鍵，由于半年報(bào)難產(chǎn)，包括華恒股份、格林照明等19家公司在內(nèi)的掛牌企業(yè)被暫停轉(zhuǎn)讓。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，還未上市就已經(jīng)吸引無(wú)數(shù)眼球的天涯社區(qū)也不幸上榜，而彼時(shí)公司登陸新三板僅有5天時(shí)間。9月1日，博銳斯、天涯社區(qū)、佳龍股份、深深愛(ài)提交了半年報(bào)。而如果在兩個(gè)月內(nèi)，剩余公司還不能提交中報(bào)成績(jī)單，將會(huì)面臨著被終止掛牌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在投資人士看來(lái)，這些公司所面臨著的，不僅僅是記入行為記錄那么簡(jiǎn)單，他們或?qū)⒁蚪涣税拙矶c真正的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者擦肩而過(guò)。

　　那么，在已有的成績(jī)單中，又蘊(yùn)藏了怎樣的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？站在新三板投資舞臺(tái)中央的做市股，部分業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓追求者們大跌眼鏡，而部分績(jī)優(yōu)股正有望成為市場(chǎng)升起的新星。

　　業(yè)績(jī)成長(zhǎng)喜人

　　“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)發(fā)讓系統(tǒng)主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。”2013年12月，國(guó)務(wù)院這樣的一則決定為新三板作了上述定位，新三板自此敞開(kāi)大門(mén)接納各類中小微企業(yè)通過(guò)自己融入資本市場(chǎng)，一年多后，3000多份中報(bào)用數(shù)字展示中小微企業(yè)的成長(zhǎng)性。

　　據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，包括部分退市股及兩網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)，有3370家企業(yè)在法定時(shí)間內(nèi)披露了半年報(bào)，2269家掛牌企業(yè)業(yè)績(jī)較去年同期有所增長(zhǎng)，占比達(dá)67.3%；而同期滬深兩市業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)企業(yè)的占比為56.7%。

　　數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻倍及以上增長(zhǎng)的掛牌企業(yè)有1224家、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)5倍以上增長(zhǎng)的有331家、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)10倍以上增長(zhǎng)的有194家、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)50倍以上增長(zhǎng)的有47家、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)百倍以上增長(zhǎng)的則達(dá)到了20家……在一位掛牌企業(yè)董秘看來(lái)，行情低迷時(shí)，盈利能力以及成長(zhǎng)性是企業(yè)最好的背書(shū)。

　　雖然凈利潤(rùn)僅有幾百萬(wàn)元，但六行君通、瓦力科技、東南股份業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)幅度卻分別達(dá)到了3086.7倍、2640倍以及1665倍。觀察瓦力科技的情況，作為一家互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)商，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為搜索引擎、軟件等互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和其他網(wǎng)站的推廣，上半年，由于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大帶動(dòng)了毛利率的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)也隨之倍增。

　　然而，并不是所有的高增長(zhǎng)都代表著主業(yè)的優(yōu)良成長(zhǎng)性。以“中報(bào)增長(zhǎng)王”六行君通為例，公司是一家為中小企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款提供咨詢服務(wù)及方案設(shè)計(jì)的服務(wù)商。8月27日，公司披露了凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)308667.2%的中報(bào)成績(jī)單。

　　如今，令人咋舌的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)公開(kāi)已近一周，六行君通的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)仍然一片沉寂。記者翻看公司中報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司解釋業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因除了開(kāi)發(fā)新客戶資源拓寬銷售渠道外，公司還進(jìn)行了新三板股權(quán)投資，前期項(xiàng)目的陸續(xù)退出給公司帶來(lái)了不少利潤(rùn)。無(wú)論是雙主業(yè)發(fā)展還是有“不務(wù)正業(yè)”之嫌，六行君通似乎并沒(méi)有激發(fā)機(jī)構(gòu)投資者的興趣。

　　做市股的尷尬

　　細(xì)觀中報(bào)，集市場(chǎng)目光于一身的做市股，正面臨著雙重的尷尬。

　　活躍市場(chǎng)一直是做市商制度最為重要的使命，然而，就在制度落地的一周年之際，市場(chǎng)的成交并不喜人，日成交量一度飆至37億元的做市股如泄了氣的氣球，做市企業(yè)數(shù)量越來(lái)越多，成交卻日日低迷。昔日里成交量動(dòng)輒幾千萬(wàn)的做市明星股也變得沉寂，連續(xù)多個(gè)交易日內(nèi)，新三板成交量第一把交椅難見(jiàn)做市股身影。

　　中報(bào)披露則讓做市股面臨業(yè)績(jī)上的另一重尷尬。目前新三板共有762家企業(yè)選擇做市轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行交易，有559家實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，占比達(dá)73.3%，雖然這一數(shù)字較新三板市場(chǎng)整體67.3%的比例高了6個(gè)百分點(diǎn)，但真正實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的企業(yè)并沒(méi)有投資者對(duì)做市股期望的那般樂(lè)觀。在做市企業(yè)中業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)的企業(yè)僅有260家，僅占市場(chǎng)業(yè)績(jī)倍增企業(yè)總數(shù)的兩成，低于做市企業(yè)數(shù)量在市場(chǎng)總數(shù)量中的占比。

　　此外，被給予轉(zhuǎn)板、分層厚望的做市股，還面臨著逾一成企業(yè)虧損的事實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)九恒星、先臨三維等86家公司虧損，恒神股份以5623萬(wàn)元虧損額度居首，而這一數(shù)子還是建立在公司317萬(wàn)財(cái)政補(bǔ)貼后的結(jié)果。在虧損的企業(yè)中，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者看到了一連串熟悉的名字：搜索引擎平臺(tái)中搜網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)服務(wù)商九恒星、鋼鐵交易平臺(tái)中鋼網(wǎng)、軟件開(kāi)發(fā)商聯(lián)合永道、張紀(jì)中火線入股的華人天地……在新三板行情異?；馃岬娜脑麻g，這些企業(yè)不但在二級(jí)市場(chǎng)吸盡眼球，在一級(jí)市場(chǎng)的定增也曾被搶購(gòu)。

　　在200家業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的做市股中，國(guó)科海博的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了200倍的下滑，凈利潤(rùn)由去年同期的3.3萬(wàn)元銳減至-668萬(wàn)元；另外天呈醫(yī)流、山川秀美等做實(shí)企業(yè)的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了20余倍的下降。

　　“隨著做市企業(yè)數(shù)量的增多，做市股的整體盈利水平的確會(huì)受到影響，但這并不代表做市股不具備投資價(jià)值，畢竟虧損或業(yè)績(jī)不樂(lè)觀的公司還是占少數(shù)的?！币晃恍氯逋顿Y人士告訴記者，做市股仍然有一些優(yōu)秀企業(yè)值得關(guān)注。

　　在新三板營(yíng)業(yè)收入前十名的企業(yè)中，有南菱汽車、銀豐棉花、話機(jī)世界三家企業(yè)為做市轉(zhuǎn)讓股；而齊魯證券曾以創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)就做市股進(jìn)行遴選，有66家企業(yè)符合上市標(biāo)準(zhǔn)，另外，做市股定增破發(fā)也使其價(jià)值逐漸凸顯。

　　中報(bào)或致估值轉(zhuǎn)換

　　有人曾把新三板市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者稱為嗅覺(jué)靈敏的狼，而禁不住前期市場(chǎng)燥熱誘惑而入市的個(gè)人投資者為羊。在近四個(gè)月的低迷行情中，大部分“羊”已經(jīng)被洗出市場(chǎng)，那么沒(méi)有接盤(pán)的“狼”們又將如何根據(jù)中報(bào)成績(jī)單來(lái)尋找投資標(biāo)的呢？“業(yè)績(jī)是第一位的?！币患倚氯骞蓹?quán)眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)人對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“好的經(jīng)營(yíng)狀況是投資企業(yè)的第一要素，企業(yè)財(cái)報(bào)中的利潤(rùn)、利潤(rùn)率以及行業(yè)利潤(rùn)率都是非常重要的參考指標(biāo)。其次是看行業(yè)，如果遇到行業(yè)景氣度非常高的企業(yè)甚至可以忽略目前的盈利情況，細(xì)分行業(yè)的龍頭也是非常好的投資標(biāo)的，目前新三板有很多主板甚至創(chuàng)業(yè)板、中小板的所稀缺細(xì)分子行業(yè)龍頭，他們都有著不錯(cuò)的發(fā)展?jié)摿??！?/p>

　　而在華西證券一位分析師看來(lái)，隨著中報(bào)披露的完結(jié)，新三板的估值正發(fā)生輪轉(zhuǎn)。其表示，“績(jī)優(yōu)股以及新增加的做市績(jī)優(yōu)股正成為市場(chǎng)升起的新星，以目前市場(chǎng)行情來(lái)看，盈利高居榜首的東海證券已經(jīng)連續(xù)多日蟬聯(lián)成交量冠軍，而凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7倍增長(zhǎng)、營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)13倍增長(zhǎng)的西南倉(cāng)儲(chǔ)龍頭明利倉(cāng)儲(chǔ)更是抵住做市指數(shù)的下行，保持了強(qiáng)勁的走勢(shì)。”

　　該位分析師還表示，目前，市場(chǎng)行情低迷的情況下，投資者更加青睞估值相對(duì)較低的企業(yè)，這些企業(yè)要么規(guī)模較小，要么處于行業(yè)導(dǎo)入期，因此，一些行業(yè)前景大的小企業(yè)也將迎來(lái)不錯(cuò)的行情。