“好聽的”和“不好聽”的故事

　　中郵基金闖關(guān)新三板，為基金公司資本運(yùn)作帶來曙光，這無疑可以稱謂之行業(yè)里程碑式的案例。這幾年，中郵基金憑借明星基金經(jīng)理的效應(yīng)，可謂出盡了風(fēng)頭。但是好消息并非一直伴隨著基金業(yè)，那些搶反彈的基金經(jīng)理，個(gè)別在短短不足三月已經(jīng)跌去一半凈值。好消息和壞消息交至，更加需要我們理智地看待市場。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到的情況，除了有中郵基金之外，北京基金公司中，新華基金(博客，微博)同樣正在沖刺新三板。如果這兩家公募最終如愿掛牌新三板，也將填補(bǔ)基金公司在資本市場證券化資產(chǎn)的拼圖。

　　此前，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在8月7日發(fā)表《多基金公司啟動(dòng)新三板掛牌計(jì)劃 即將補(bǔ)齊金融類公司證券化版圖》的文章中獨(dú)家報(bào)道公募基金籌備掛牌新三板的計(jì)劃。

　　不到一個(gè)月的時(shí)間，8月27日晚間第一家提交掛牌材料的公募基金現(xiàn)身。

　　中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司(下稱“中郵基金”)正式向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)提交掛牌材料。

　　公募基金公司由于牌照經(jīng)營，此前監(jiān)管層在基金公司股東結(jié)構(gòu)管理一直十分嚴(yán)格。而新《基金法》出爐后，監(jiān)管層在一定程度上放寬了限制。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到的情況，除了有中郵基金之外，北京基金公司中，新華基金同樣正在沖刺新三板。如果這兩家公募最終如愿掛牌新三板，也將填補(bǔ)基金公司在資本市場證券化資產(chǎn)的拼圖。

　　首度從報(bào)表管窺基金公司

　　“中郵基金的公開轉(zhuǎn)讓說明書是公募基金這個(gè)行業(yè)首次系統(tǒng)性的對外公開披露信息。盡管基金產(chǎn)品等定期會(huì)有披露，但是一家公募基金的全貌此前尚未有過詳細(xì)的披露?！币晃槐本┗饦I(yè)內(nèi)的人士認(rèn)為。

　　根據(jù)中郵基金披露的信息可以對這家基金公司一探究竟，而從公開轉(zhuǎn)讓說明書提供的信息來看，中郵基金在這一波牛市中獲益匪淺。

　　根據(jù)中郵基金的公開轉(zhuǎn)讓說明書，首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司，中國郵政集團(tuán)公司，三井住友銀行股份有限公司三家分別持有中郵基金47%，29%，24%的股權(quán)，也因?yàn)檫@樣的控股結(jié)構(gòu)，中郵基金并無實(shí)際控制人。

　　對此，中郵基金在公開轉(zhuǎn)讓說明書中表示，由于公司無控股股東及實(shí)際控制人，決定了公司所有重大行為必須民主決策，由全體股東充分討論后確定，避免了因單個(gè)股東控制引起決策失誤而導(dǎo)致公司出現(xiàn)重大損失的可能性，但可能存在決策效率被延緩的風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么中郵基金的盈利能力又如何？

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，以管理資產(chǎn)的規(guī)?？磥?，中郵以638億的規(guī)模排在所有103家基金公司中的第35位。

　　而根據(jù)中郵基金公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，中郵基金管理有19只特定資產(chǎn)管理計(jì)劃，截至本公開轉(zhuǎn)讓說明書出具日，公司管理有20只開放式公募基金產(chǎn)品，其中15只混合型基金、1 只股票型基金、2只債券型基金和2 只貨幣型基金。

　　而中郵基金在2013年、2014年以及2015年1-4月的營業(yè)收入和凈利潤分別為3.94億、5.19億以及2.83億。而凈利潤方面，三個(gè)報(bào)告期的凈利潤分別為1.19億、1.62億和1.13億。

　　從以上數(shù)據(jù)不難看出，今年一季度凈利潤的規(guī)模幾乎堪比此前兩個(gè)年度的凈利潤規(guī)模。

　　另外一項(xiàng)數(shù)據(jù)也表明，中郵在這一波牛市中獲益匪淺。

　　根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，中郵基金的手續(xù)費(fèi)收入情況中，2013年、2014年以及2015年1-4月分別為17.7萬、80.6萬以及162.4萬元，而贖回收入中這三個(gè)報(bào)告期分別為225萬元、136萬以及188萬元，總體手續(xù)費(fèi)來看，三個(gè)報(bào)告期分別為358萬元、150萬元以及205萬元。

　　手續(xù)費(fèi)收入的數(shù)據(jù)與凈利潤是一樣的情況，2015年前四個(gè)月的數(shù)據(jù)與此前完整年度的數(shù)據(jù)差別不大。

　　實(shí)際上，今年前四個(gè)月并不是公募基金發(fā)行最好的時(shí)光，五月開始，先后有百億級別的公募在短時(shí)間申購?fù)瓿?，其中就包括?月12日首發(fā)的中郵基金在中郵信息產(chǎn)業(yè)，該基金募集的最終規(guī)模超過百億。

　　利用新三板嘗試股權(quán)激勵(lì)

　　作為第一家申請掛牌新三板的公募基金來說，中郵基金是否會(huì)如九鼎投資(430719)一樣形成首家效應(yīng)對行業(yè)格局產(chǎn)生影響。

　　一位北京地區(qū)大型基金公司的人士還對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析道，如果有公募基金率先掛牌新三板將會(huì)沖擊傳統(tǒng)基金業(yè)生態(tài)。

　　“率先掛牌的基金公司肯定會(huì)享有品牌溢價(jià)，這一點(diǎn)在九鼎投資上就表現(xiàn)得很充分。作為第一批上市的基金公司，這個(gè)溢價(jià)之上又會(huì)有一個(gè)隱性附加值。在各家基金公司在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的角逐和發(fā)力已告一段落的今日，部分中小基金公司可能會(huì)視公司上市為彎道超車的又一機(jī)會(huì)。”

　　不過，目前公募基金的監(jiān)管限制還是要比私募基金更加嚴(yán)格。

　　例如依照《證券投資基金管理公司管理辦法》等有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定， 基金管理公司出現(xiàn)變更持股5%以上的股東、變更持股不足5%但對公司治理有重大影響的股東、變更股東的持股比例超過5%等情形，均應(yīng)當(dāng)經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。

　　這一項(xiàng)在公募基金引入戰(zhàn)略投資者之時(shí)便會(huì)產(chǎn)生影響，而中科招商在新三板上募集資金超過90億的同時(shí)是伴隨著其實(shí)際控制人單雙祥股權(quán)近20%的變動(dòng)，這一點(diǎn)在公募基金上無法想象。

　　但利用新三板進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)確是一條可行的道路。

　　而中郵基金在公開轉(zhuǎn)讓說明書中也表示將落實(shí)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)問題。

　　其表示，在原有股權(quán)結(jié)構(gòu)下，基金業(yè)一直存在股東、管理層之間由于利益不一致的博弈。若能落實(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股東和員工的眼光將更為長遠(yuǎn)，員工與股東的關(guān)系也將從博弈變成合作關(guān)系，能夠起到吸引和留住高端人才，維護(hù)管理團(tuán)隊(duì)長期穩(wěn)定的作用。

　　實(shí)際上，監(jiān)管層方面一直在鼓勵(lì)基金公司利用新三板進(jìn)行探索股權(quán)激勵(lì)。

　　2014年12月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》其中明確指出鼓勵(lì)基金管理公司通過新三板探索股權(quán)激勵(lì)，建立、健全員工激勵(lì)與約束機(jī)制。

　　而2013年12月27日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于管理公開募集基金的基金管理公司有關(guān)問題的批復(fù)》，對基金公司股東資質(zhì)做出了較為明確的要求。至此，公募基金股權(quán)激勵(lì)的最大障礙已經(jīng)破除。

　　另外因?yàn)楸O(jiān)管層政策鼓勵(lì)，新三板5%以下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不需要審批，這也將提升股權(quán)的流動(dòng)性。

　　事實(shí)上，如果正式掛牌新三板之后，因?yàn)楣乐档那逦托畔⑴兜耐该?，新三板也將給予公募基金一個(gè)透明公允的股權(quán)激勵(lì)環(huán)境。