一邊是包括360、陌陌等20多家中概股宣布私有化并預(yù)備回歸，一邊是超過千家VIE架構(gòu)的公司躍躍欲試，準(zhǔn)備拆掉VIE回歸上市。對(duì)于拆掉VIE后的資本路徑，新三板大額股權(quán)眾籌平臺(tái)三板富創(chuàng)始人李保華在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，在主板市場(chǎng)容量有限和IPO暫停的狀況下，融資功能突出、機(jī)制靈活的新三板在現(xiàn)階段將是快速批量迎接VIE架構(gòu)回歸的主要載體。

　　VIE回新三板時(shí)間成本更低

　　長(zhǎng)期以來，A股市場(chǎng)很難尋覓到純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的蹤影，李保華認(rèn)為，一個(gè)極其現(xiàn)實(shí)的原因便是大量有融資需求的科技創(chuàng)新企業(yè)盈利并不高、甚至為負(fù)?！氨M管未來‘高富帥’的形象可期，但是現(xiàn)在可能還是‘一窮二白’。對(duì)于這樣的企業(yè)來說，主板的上市條件一直是難以逾越的壁壘。”

　　李保華表示，新三板定位為較早期的中小企業(yè)提供融資平臺(tái)，主要功能是融資，要打造成中國(guó)的納斯達(dá)克，必須要吸引大量、優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型公司，而這些公司多數(shù)都是VIE架構(gòu)?！斑@符合VIE架構(gòu)公司目前的生存狀況，因?yàn)槠渲卸鄶?shù)公司目前仍舊虧損，仍需融資。”如果這些企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)拆掉VIE架構(gòu)并在新三板上掛牌融資，將會(huì)有效改善創(chuàng)業(yè)企業(yè)過早被并購(gòu)或者“C輪死”的結(jié)局。

　　李保華認(rèn)為，在現(xiàn)階段，新三板將是快速批量迎接VIE架構(gòu)回歸的主要載體。目前，國(guó)內(nèi)準(zhǔn)備拆VIE的企業(yè)有1000多家，這些企業(yè)都是國(guó)內(nèi)非常優(yōu)秀并且得到外資VC投資過?！熬S基百科拆VIE只用了不到6個(gè)月的時(shí)間，三板富聯(lián)合恒泰華盛參與的百姓網(wǎng)甚至只用一個(gè)月，這兩家公司都會(huì)在今年下半年掛牌新三板。對(duì)于一些成長(zhǎng)性公司而言，時(shí)間就是生命。一個(gè)渴望上市的企業(yè)就像二十出頭的大姑娘，過了這個(gè)時(shí)間段，韶華就不在了。”

　　李保華介紹，如果是VIE回主板，即便是正常的流程也要等上好幾年，而現(xiàn)在IPO暫停的狀況下，時(shí)間可能會(huì)更久。歷史數(shù)據(jù)顯示，以往8次IPO暫停時(shí)長(zhǎng)短至3個(gè)月，長(zhǎng)則達(dá)到了18個(gè)月。對(duì)于排隊(duì)IPO的公司來說，時(shí)間成本太高，耗不起?！艾F(xiàn)在只有新三板的大門是正常敞開的?！?/p>

　　VIE股權(quán)認(rèn)購(gòu)受追捧

　　盡管近期新三板基金備受冷落，但VIE股權(quán)認(rèn)購(gòu)卻很受追捧。

　　李保華介紹，公司起初主要做新三板基金分發(fā)業(yè)務(wù)，完成海航華日、配天智造兩個(gè)項(xiàng)目?！拔覀儓?zhí)行的是高凈值策略，參與分發(fā)的新三板基金是百萬起投，拆VIE則是200萬元起。”

　　近期，李保華也切入當(dāng)下最熱的拆VIE領(lǐng)域，參與多個(gè)拆VIE項(xiàng)目的股權(quán)分發(fā)，其中一個(gè)項(xiàng)目是百姓網(wǎng)。7月21日，百姓網(wǎng)已經(jīng)完成22億元人民幣的E輪融資，估值超過7億美元。據(jù)了解，百姓網(wǎng)在今年5月底已完成拆除VIE架構(gòu)，按照計(jì)劃將于8月底提交公開轉(zhuǎn)讓說明書，最快于10月登陸新三板?！澳壳鞍傩站W(wǎng)已完成拆除 VIE，預(yù)計(jì)最快10月份就回歸國(guó)內(nèi)新三板上市，投資方包括百度和恒泰華盛。三板富參與的是恒泰華盛的份額，金額為1000萬人民幣?！崩畋ＨA說。

　　“目前公司還有兩個(gè)拆VIE項(xiàng)目正在進(jìn)行，認(rèn)購(gòu)非常踴躍?！崩畋ＨA稱，其中某個(gè)項(xiàng)目在移動(dòng)端上線的當(dāng)晚，已有超過200人下單預(yù)約，該項(xiàng)目100萬元起投，起點(diǎn)并不低。到了第二天中午十二點(diǎn)前，3億元的額度就已被認(rèn)購(gòu)?fù)戤叄渲凶畲蟮囊还P預(yù)約單高達(dá)5000萬元。“這個(gè)項(xiàng)目非常優(yōu)質(zhì)，在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司中能排進(jìn)前十，所以即使后期的認(rèn)購(gòu)提高到1000萬元一份，還是有很多投資者排隊(duì)認(rèn)購(gòu)?！?/p>

　　上海一位新三板基金投資經(jīng)理稱，盡管拆VIE的企業(yè)數(shù)量眾多，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)十分稀缺，對(duì)于標(biāo)的的選擇仍需謹(jǐn)慎，建議從業(yè)務(wù)和盈利兩個(gè)方向進(jìn)行挑選。一方面，企業(yè)的業(yè)務(wù)模式要能夠代表行業(yè)未來五到十年的發(fā)展方向；另一方面，即使是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，盈利模式仍然很重要，純粹講用戶量的故事沒有意義，用戶愿意買單才是關(guān)鍵，所以收入和利潤(rùn)也是重要衡量指標(biāo)。