在中國證券報6月27日主辦的第17屆(2014年度)中國上市公司金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇“淘金中國的納斯達克”新三板分論壇上，投資機構(gòu)人士仍然看好新三板發(fā)展前景，認為其制度規(guī)則將推動機構(gòu)更深入地進行價值投資。

　　多因素致市場降溫

　　新三板市場自4月以來明顯降溫。三板做市指數(shù)從4月3日的2503點下調(diào)到6月26日的1688點。紅土創(chuàng)新基金管理有限公司總經(jīng)理邵鋼這樣描述：新三板市場去年以來經(jīng)歷了一個從類似于蠻荒到高潮再到降溫的過程。

　　九泰基金總裁助理、產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌認為，導(dǎo)致新三板逐步進入降溫期的一個很重要原因是部分投資者之前的預(yù)期沒有實現(xiàn)，他們認為目前市場傳遞出的信號不夠清晰，不知道能不能賺到錢、怎么去賺錢。

　　北京銀河鼎發(fā)創(chuàng)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理田國強認為，市場降溫會促進新三板的健康發(fā)展，有利于讓新三板投資回歸到一個相對理性的軌道上去。在火熱的市場中，一些企業(yè)增發(fā)價格過高，實際上已嚴重透支對未來的成長預(yù)期，無疑給投資人增加了非常大的風(fēng)險。市場降溫后，對于在新三板掛牌的企業(yè)來說，最大的好處就是可以根據(jù)企業(yè)的發(fā)展用合理的價格連續(xù)募資；而對于投資人來講，合理的估值也給他們提供了更多投資機會，從而享受企業(yè)成長所帶來的收益。

　　清科研究中心董事總經(jīng)理、天使成長營副院長符星華指出，根據(jù)統(tǒng)計，近16年中國一共有接近4萬家企業(yè)被創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資基金投資，其中中小企業(yè)只有4200家，在中國還有眾多優(yōu)秀的中小企業(yè)沒有獲得資本市場的認可。另外，2014年中國企業(yè)在一級市場獲得的投資金額是4500億元，累計獲得的投資金額是4萬億元左右，一級市場獲得的投資比例實際上還是很低。從這兩組數(shù)據(jù)上不難看出，中國股權(quán)投資市場實際上還處于起步階段。新三板實際上也是如此。

　　給PE帶來更多機遇

　　邵鋼認為，新三板的活躍給PE機構(gòu)帶來挑戰(zhàn)，選項目的壓力明顯加大?！捌髽I(yè)家也很聰明，到新三板掛牌以后發(fā)現(xiàn)會有更大的空間，原來我們能談到的價格，新三板活躍以后就很難談到了，我們找項目的難度大了。”不過，新三板也給PE機構(gòu)帶來好處，帶來更多退出渠道?！靶氯搴荜P(guān)鍵的一個問題是要把好的企業(yè)吸納過來，通過機制的優(yōu)化以及投資人的扶持，推動企業(yè)成長，這樣就形成良性循環(huán)，也有利于新三板的發(fā)展?！?/p>

　　天星資本總裁王駿認為，新三板市場未來會對PE、VC產(chǎn)生非常深遠的影響。他指出，主板IPO限制太多，比如對掛牌公司盈利的要求，但是新三板就不存在這些門檻?！安⒉皇钦f中國的投資機構(gòu)都不想做價值投資，而是過去市場不允許機構(gòu)投一家微利的企業(yè)。如果一家企業(yè)凈利潤只有10萬元，即便這兩年高速增長，比如翻了30倍，但是離主板盈利的硬性指標(biāo)還差很多，那么機構(gòu)在投資時就要考慮這家企業(yè)能不能投，因為很難判斷要多久這家企業(yè)才能達到主板盈利的硬性指標(biāo)，但是在新三板就不存在這個問題。”

　　王駿還指出，新三板市場不僅能促進PE、VC發(fā)展繁榮，而且還將促進PE、VC真正回歸價值投資。“新三板重視的是信息披露，把投資價值判斷全部交給市場來決定，而不是由交易所設(shè)立各種門檻來判斷，這就有望促進中國投資機構(gòu)真正回歸到價值投資上來。比如我們投資的一個項目，投資的時候它的凈利潤跟凈資產(chǎn)都是負的，但是過了一年多估值已經(jīng)達到7億元，第二輪融資剛剛做完。正是因為有了這個市場，我們敢投了。”

　　分享“淘金”思路

　　如何能投資一家優(yōu)秀的企業(yè)非常關(guān)鍵，而對于選擇投資行業(yè)和公司的標(biāo)準(zhǔn)，各位嘉賓看法不盡相同。

　　中華聯(lián)合保險控股股份有限公司研究所總經(jīng)理郝聯(lián)峰認為，醫(yī)療保健、TMT、渠道、金融、品牌消費五個行業(yè)值得長期投資。在選擇公司方面，需要考慮公司增長是不是穩(wěn)定，需要看客戶量，客戶數(shù)量大有利于防止業(yè)績大幅波動。另外，還需要考慮團隊的穩(wěn)定性等問題。

　　符星華指出，清科只投三個大的領(lǐng)域——TMT、醫(yī)療和消費。至于選擇公司的標(biāo)準(zhǔn)，從資產(chǎn)管理的角度上來說，必須要追求投資回報和高成長的平衡。

　　田國強表示，國有投資機構(gòu)在投資尤其在創(chuàng)投業(yè)務(wù)上對風(fēng)險控制非常嚴格，會更多考慮國家的新興產(chǎn)業(yè)。“選擇投資標(biāo)的的時候，我們會選擇團隊，主要還是選擇企業(yè)的實際控制人，觀察他對投資人和社會的責(zé)任感，以及管理企業(yè)的才能?！?/p>

　　王駿把對行業(yè)和企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)比作賽道、賽車和選手。“賽道就是大的行業(yè)、大的趨勢；賽車就是這個公司目前的競爭優(yōu)勢，包括產(chǎn)品技術(shù)、商業(yè)模式等。選手永遠是最重要的，我覺得甚至能占到80%的比重。產(chǎn)品技術(shù)、商業(yè)模式等因素并不是不重要，但是一家公司特別是一些中早期的公司，在發(fā)展的過程中產(chǎn)品技術(shù)服務(wù)和商業(yè)模式往往不夠成熟，或者說在動態(tài)發(fā)展，但是只要團隊足夠強大，可以改善這些因素?！?