新三板市場是主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板市場的重要補充，主要為一些正在快速發(fā)展中的微小企業(yè)融資。中小企業(yè)、特別是初創(chuàng)期高科技企業(yè)的融資問題一直是中國經(jīng)濟的顯性問題，在一定程度上抑制了中小企業(yè)的發(fā)展，進而抑制了部分經(jīng)濟增長的潛能。新三板在準入條件上，為中小企業(yè)提供了更好的融資便利性，是建設(shè)多層次資本市場的重要環(huán)節(jié)。隨著投資新三板的金融產(chǎn)品陸續(xù)登陸市場，新三板的投資機遇也越來越接近于個人投資者。

　　2015年可能是新三板市場真正迎來大發(fā)展的一年。從投資機會來說，2015年也是非常值得期待的一年。一是，三板企業(yè)數(shù)量大幅增長，伴隨著整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和技術(shù)進步，這一類公司在融資問題解決后，可能會從小做大，為投資人帶來高額回報；二是，因為整個新三板市場搞活之后，其估值水平向正常水平進行回歸，與上市股票相比其相對較低的估值可帶來更高的超額回報。

　　自2014年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)面向全國運行之后，掛牌公司數(shù)量快速增長，覆蓋面不斷擴大。去年全年新增掛牌公司1276家，掛牌公司總量達1572家，同比增長342%。其中，中小微企業(yè)占比95.42%，高新技術(shù)企業(yè)占比77%。截至2015年2月4日，掛牌企業(yè)數(shù)目達到1887家，共有82家證券公司獲得主辦券商資格。數(shù)據(jù)顯示，2014年共有289家掛牌公司完成股票發(fā)行329次，融資132.09億元，同比分別增長448.33%、1218.26%。

　　隨著市場的擴容，其流動性出現(xiàn)明顯改善，價格形成機制逐步完善。因為市場活躍了，新三板的估值水平開始向創(chuàng)業(yè)板和中小板進行靠攏。目前創(chuàng)業(yè)板的市場大概平均是在60倍，三板市場平均也是在40倍，新三板整體應(yīng)該還是在18倍到19倍。其中，新三板做市品種的估值在最近的半年里面出現(xiàn)了顯著的提升，已經(jīng)上升到25倍。在估值向正常水平回歸的過程中，未來市值的增長空間還是很大的，投資機遇也將不斷涌現(xiàn)。

　　個人投資者可以通過多種金融產(chǎn)品來參與新三板。對個人投資者而言，新三板的資金門檻極高，大多數(shù)個人投資者將與新三板無緣。其需要個人投資者具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷，投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上。新三板市場定位于為高科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)，高成長性的企業(yè)業(yè)績波動很大，導(dǎo)致了它的價值不好評估。新三板市場側(cè)重的是根據(jù)風(fēng)險來定位價格，所以對投資者設(shè)定門檻，只有具備投資經(jīng)驗、風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力的投資者才能介入。

　　新三板投資機遇同時引發(fā)資產(chǎn)管理人開發(fā)各類相關(guān)產(chǎn)品，來滿足投資人的需求。從發(fā)行人類別來看，大致可以劃分為以下四類：私募基金管理人。2014年，私募基金陸續(xù)推出了多款基金產(chǎn)品，專門投資新三板市場。鼎鋒、理成、朱雀、少數(shù)派等公司已有多期產(chǎn)品問世。作為新三板較早的布局者，目前鼎鋒旗下新三板產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)達到了10億元，2015年計劃推進到20億元左右；公募基金公司下的專戶產(chǎn)品。公募基金要投資新三板市場，按規(guī)定需要借道基金子公司。據(jù)不完全統(tǒng)計，現(xiàn)已有寶盈基金、前海開源、招商基金、紅土創(chuàng)新基金、九泰基金等10多家基金公司通過旗下專戶或是基金子公司渠道發(fā)行投資新三板的產(chǎn)品。從資產(chǎn)規(guī)模來看，已經(jīng)或正待成立的產(chǎn)品募集規(guī)模預(yù)計達30億元左右，并且這一數(shù)字還在每日刷新中；PE。新三板也已成為PE的一大主戰(zhàn)場。九鼎投資、硅谷天堂、達晨創(chuàng)投等諸多機構(gòu)的身影頻頻出現(xiàn)在新三板掛牌企業(yè)的股東名單中。新三板除了提供新的退出途徑之外，也將是重要的項目來源地；券商資管產(chǎn)品。此外，券商除了掛牌推薦、做市之外，也推出了一些面向投資者的新三板資管產(chǎn)品。一些FOF機構(gòu)也在嘗試布局這一領(lǐng)域。好買旗下FOF類管理機構(gòu)新方程，率先進入新三板母基金領(lǐng)域。

　　上述各類機構(gòu)所采取的投資策略有所不同。PE更注重挖掘擬掛牌企業(yè)并推動其在新三板掛牌；私募等機構(gòu)投資更為靈活，對擬掛牌和已掛牌企業(yè)都有所關(guān)注，注重一、二級市場的聯(lián)動；公募系專戶則更關(guān)注流動性相對較優(yōu)的做市標的；券商的優(yōu)勢則是能夠較早接觸和篩選新三板優(yōu)質(zhì)項目。

　　建議個人投資者從參與以新三板股票為主要標的資產(chǎn)的相關(guān)金融產(chǎn)品（如資產(chǎn)管理產(chǎn)品和基金產(chǎn)品）開始，借助專業(yè)管理人的優(yōu)勢，捕捉新三板發(fā)展的投資機遇。但鑒于新三板投資較大的風(fēng)險性，目前相關(guān)產(chǎn)品僅限于私募類基金，多款產(chǎn)品的初始投資額度設(shè)定在100萬元，與普通投資者之間仍存在一定距離。對于這類新興的投資產(chǎn)品，投資者可以提早關(guān)注，留意市場動態(tài)。

　　□上海證券基金評價研究中心 高琛