事項(xiàng)

　　哇棒傳媒（430346）于2015年9月30日發(fā)布公告：“公司擬以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)北京昊海金橋廣告有限公司70%股權(quán)，交易價(jià)格為1.26億元。”

　　評(píng)論

　　1.哇棒傳媒1.26億元現(xiàn)金收購(gòu)昊海金橋，利潤(rùn)規(guī)模有望大幅增長(zhǎng)。

　　此次收購(gòu)標(biāo)的昊海金橋總估值1.81億元。昊海金橋成立于2003年，是一家以電視媒體為核心的廣告代理服務(wù)商，其中央視廣告代理業(yè)務(wù)是其收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。昊海金橋2013和2014年度收入分別為4045萬(wàn)和6209萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為595萬(wàn)和1015萬(wàn)元，2015~2017年承諾凈利潤(rùn)分別不低于1600萬(wàn)、1920萬(wàn)和2304萬(wàn)元，1.81億元估值對(duì)應(yīng)2015~2017年P(guān)E為11/9/8X，低于目前一級(jí)市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)2015~2017年20/16/11X的估值水平，由于昊海金橋?qū)儆趥鹘y(tǒng)廣告代理公司，所以收購(gòu)估值較為合理。哇棒傳媒2014年收入和凈利潤(rùn)分別為1.01億元和1428萬(wàn)元，此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，哇棒傳媒的利?rùn)規(guī)模料將大幅增長(zhǎng)，盈利能力有望進(jìn)一步提升。

　　昊海金橋擁有優(yōu)質(zhì)的媒體資源與客戶(hù)資源。

　?。?）在媒介資源方面：昊海金橋擁有十余年廣告代理業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及穩(wěn)定的客戶(hù)資源，與央視、人民網(wǎng)等優(yōu)質(zhì)媒體形成了長(zhǎng)期業(yè)務(wù)關(guān)系，2013、2014年度在央視的采購(gòu)金額分別占當(dāng)期采購(gòu)金額的78%和55%。雖然當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)媒體正不斷侵蝕傳統(tǒng)媒體渠道，但央視由于其特殊身份屬性所賦予的渠道勢(shì)能，仍然承載著極高的關(guān)注度和公信力，其廣告投放仍保持穩(wěn)中有升趨勢(shì)，2015年度央視黃金資源廣告位仍以“天價(jià)”售出，央視金字招牌魅力不減。汽車(chē)、家電、食品、機(jī)械制造等產(chǎn)業(yè)中的知名企業(yè)在樂(lè)于試水互聯(lián)網(wǎng)媒體的同時(shí)，出于品牌運(yùn)營(yíng)需要，仍對(duì)央視渠道表現(xiàn)出固有熱情，因此標(biāo)的公司業(yè)務(wù)在可預(yù)見(jiàn)的范圍內(nèi)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。（2）在客戶(hù)資源方面：昊海金橋擁有重汽集團(tuán)、平安保險(xiǎn)等實(shí)力雄厚的穩(wěn)定大客戶(hù)，重汽集團(tuán)2013和2014年為昊海金橋貢獻(xiàn)其收入占比的71%和55%，中國(guó)平安（平安人壽、平安財(cái)保、平安養(yǎng)老和平安銀行等）亦長(zhǎng)期為昊海金橋貢獻(xiàn)收入占比的15%左右。

　　2.哇棒傳媒的客戶(hù)和媒介資源有望得到深度補(bǔ)充，料多模式廣告業(yè)務(wù)服務(wù)商騰飛在即。

　?。?）廣告客戶(hù)資源將新增兩大重磅級(jí)品牌客戶(hù)：哇棒傳媒目前的主要客戶(hù)包括國(guó)美在線(xiàn)、搜狐新聞、百合網(wǎng)、糯米網(wǎng)、五六視頻、塔塔木門(mén)、奔馳和中國(guó)銀行等。本次收購(gòu)將為哇棒傳媒拓展重汽集團(tuán)、中國(guó)平安等優(yōu)質(zhì)品牌廣告主客戶(hù)資源，大型品牌廣告主在移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域占比持續(xù)提升的背景下，公司的內(nèi)生增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加速。

　?。?）媒介資源向傳統(tǒng)媒體延伸：昊海金橋在電視廣告領(lǐng)域耕耘數(shù)十年，哇棒傳媒此次收購(gòu)將實(shí)現(xiàn)向傳統(tǒng)廣告代理領(lǐng)域的延伸，使公司成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告和傳統(tǒng)媒體廣告的多模式廣告業(yè)務(wù)服務(wù)商。產(chǎn)業(yè)鏈的完善和雙方資源的有效整合將大幅提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，為公司后續(xù)發(fā)展打下夯實(shí)基礎(chǔ)，幫助公司快速實(shí)現(xiàn)成為“廣告全案+資源+技術(shù)”的全方位立體式廣告營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　3.投資建議。

　　2015年10月9日，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)A股主板PE（TTM）、新三板PE（TTM）、一級(jí)市場(chǎng)2015年P(guān)E分別為144X、83X和20X；三板估值水平較A股折價(jià)42%，約是一級(jí)市場(chǎng)估值水平的4.2倍。哇棒傳媒2015年業(yè)績(jī)目標(biāo)約2500萬(wàn)元，昊海金橋2015年承諾凈利潤(rùn)1600萬(wàn)元的70%約1100萬(wàn)元，因此收購(gòu)?fù)瓿珊笸郯魝髅?015年合并報(bào)表備考合并歸母凈利潤(rùn)約3600萬(wàn)元，考慮本次現(xiàn)金收購(gòu)未攤薄股本，當(dāng)前15億元市值對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為42X，較三板互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)平均PE（TTM）83X折價(jià)49%。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)未來(lái)4年CAGR為65%，哇棒傳媒內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略清晰，建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　昊海金橋前五大客戶(hù)和供應(yīng)商分析