新三板自今年2、3月火熱后，成為大眾投資理財?shù)男聼狳c。

　　據(jù)記者了解，作為當(dāng)前市場化程度最高的資本市場，企業(yè)掛牌后，PE機構(gòu)會根據(jù)自身情況將資金鎖定在一定周期內(nèi)，通常為3-5年是投資期，周期一到，機構(gòu)方會想辦法將資金退出，對于PE、VC機構(gòu)來說，新三板增加了資金的退出渠道，然而目前也同樣存在一些問題，“流動性太弱，即便企業(yè)上完市，好像也沒有太多股票可以賣出去，能賣出去的也大多只能通過定向增發(fā)的形式出售”。

　　不少投資機構(gòu)對企業(yè)的投資存續(xù)期已滿一年半的光景，機構(gòu)也逐漸需要看到項目已經(jīng)盈利，對此新三板企業(yè)能否交上一份漂亮的答卷?未來專業(yè)股權(quán)投資機構(gòu)對新三板企業(yè)的投資策略怎樣?目標(biāo)企業(yè)掛牌后，投資的股權(quán)何時實現(xiàn)退出?流動性匱乏是否影響到機構(gòu)對新三板市場的投資?

　　機構(gòu)處于觀望期

　　民生證券研究院研究員喬志東告訴記者新三板分層的宗旨是讓掛牌公司形成階梯狀分布，并打通上下的流動性，流動性的提升將助推新三板市場的發(fā)展。分層是政策利好，而投資機構(gòu)目前也陷入困境，已投資的企業(yè)若未能分到創(chuàng)新層，資金退出渠道和時間或?qū)⒊蔀殡y題。

　　“目前機構(gòu)對投資的態(tài)度多半是觀望的態(tài)度”，激蕩新三板創(chuàng)始人王鵬飛告訴記者，“進入新三板市場投資的只是一部分機構(gòu)和投資者，更大一批資金尚未進場。”

　　不僅投資資金還未到市場，據(jù)王鵬飛介紹，對新三板企業(yè)的投資周期問題也很敏感。

　　“目前整個新三板市場依舊被低估，”王鵬飛建議投資者戰(zhàn)勝對流動性的恐懼，對于新三板投資，投資機構(gòu)還是中長線為宜。

　　王鵬飛介紹目前機構(gòu)的存續(xù)期分為兩種，如果投資機構(gòu)是以美元基金形式注入企業(yè)，存續(xù)周期會長達(dá)7—10年，而目前投入到新三板市場的多半是人民幣基金，由于受資金來源限制，投資周期時間普遍在3-5年，很少企業(yè)能拿到5—7年的資金存續(xù)期。

　　目前新三板市場中的存續(xù)期普遍為“2+1”,“3+1”，第二年就要陸續(xù)看到收益，“雖然目前機構(gòu)企業(yè)都持有較低的價格，然而周期將至，市場缺乏流動性，做市商很有可能會把價格迅速壓下去，機構(gòu)最大的恐懼是資金退出難。

　　“存續(xù)期已滿，投資人的資金在明年年底或?qū)⒊霈F(xiàn)大量拋售，各家機構(gòu)都要拋售，很可能出現(xiàn)無人接管的問題”，機構(gòu)投資者告訴記者這就是目前擔(dān)心的問題。

　　據(jù)了解，目前很多新三板股票的PE估值在40—50倍，如果降到10—20倍，才會是主板市場收購的價格，主板收購者也在觀望新三板的優(yōu)質(zhì)股票。

　　中國中投證券投資總監(jiān)程繼明告訴記者，未來對目前新三板投資市場很樂觀。程繼明介紹雖然市場仍然處于觀望趨勢，然而很多事物都是在大眾看空的時候發(fā)展起來的，對新三板市場依然充滿了信心。

　　據(jù)王鵬飛介紹“目前只有懂價值投資和股權(quán)投資的機構(gòu)，尤其是美元投資機構(gòu)很樂觀。”

　　機構(gòu)不可持有“散戶思維”“投資新三板最重要的投資不只是投入資金，更多的是投資眼光，尊重市場化的選擇?！背汤^明告訴記者。據(jù)了解，很多機構(gòu)的投資思維還停留在A股的操作上，把A股中短線的操作思維運用在新三板上，這也是機構(gòu)目前水土不服的一個原因，畢竟新三板市場相當(dāng)于注冊制，投資思路和A股存在差異。

　　中國的A股市場中有2億的散戶，85%的資金集中在2億的股民，15%的資金集中在機構(gòu)，機構(gòu)和散戶博弈的市場里機構(gòu)永遠(yuǎn)比散戶有更多的信息來源和分析能力，最終結(jié)果多是機構(gòu)賺散戶的錢，是零和博弈。

　　“然而新三板的投資市場不同于A股市場，機構(gòu)更加關(guān)注企業(yè)的未來發(fā)展，新三板能夠?qū)崿F(xiàn)個人投資者和機構(gòu)一起賺錢，而非零和博弈?！背汤^明告訴記者。

　　流動性滯后成為資金退出絆腳石

　　新三板推行做市商制度后，也引起了投資界廣泛關(guān)注，然而新三板目前仍處于整體交投冷淡、市場流動性偏弱，機構(gòu)的原生動力在于資金的高效轉(zhuǎn)化，如果投資時間過長，投資資金難以退出會將機構(gòu)陷入困局。

　　“基金存續(xù)周期還很長，如果新三板企業(yè)發(fā)展好，機構(gòu)資金并不著急退出?！苯鹑A龍談到新三板投資多處于價值投資，未來還是會考慮企業(yè)的發(fā)展情況，投資機構(gòu)也不會企業(yè)一經(jīng)做市就退出，目前還是觀望長期投資，在時機成熟的時候再考慮退出。

　　在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型產(chǎn)能過剩的背景下，市場的競爭規(guī)律將導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)勝劣汰，行業(yè)內(nèi)的并購重組將是趨勢，也將成為中介機構(gòu)的一個重要業(yè)務(wù)方向。

　　“目前不能只依賴通過二級市場買賣交易而退出，退出的通道很多，可以通過并購重組的方式形成合力，促進企業(yè)良性發(fā)展?！背汤^明介紹。

　　程繼明表示目前新三板退出策略需要多元化，“讓主板的上市公司并購新三板的公司，新三板內(nèi)部互相并購，同時新三板公司可以考慮并購非新三板公司，未來以新三板為核心的并購浪潮即將到來。并購將會成為未來很重要的退出方式，不僅靠做市商來交易買賣。”

　　“未來隨著掛牌的主體會擴大，做市商的主體也會增加，隨著公募基金，期貨公司子公司，符合條件的PE機構(gòu)，進一步也會改善新三板的流動性問題。”隨著新三板流動性的活躍，資金退出或?qū)⒖赡懿皇请y題，對于一些具有成長性的產(chǎn)品投資周期也可能會隨著產(chǎn)品本身改變。

　　盡管目前面臨一些流動性困惑和問題，但是從周期來看，北京新鼎榮輝資本管理有限公司張馳表示，目前對新三板投資前景仍很樂觀，并介紹這是市場在逐漸成熟的過程中不可避免的階段。

　　張馳介紹很多投資機構(gòu)也在分層投資，分層投資不同類型的企業(yè)，投創(chuàng)新型企業(yè)，或者投資基礎(chǔ)層有希望進入創(chuàng)新層的企業(yè)。

　　據(jù)張馳介紹，目前新三板市面上780只基金都主要在今年3月份發(fā)行，去年6、7月發(fā)一批還不到20只，存續(xù)期還長，新三板需要一個時間窗口，隨著新三板分層制度的開展，交易的逐漸活躍，資金退出問題會得到破解。