以市價(jià)7折～9折的價(jià)格大筆買入定增股份，然后馬上拋售，這在定增股份沒有限售期要求的新三板里，已成為一種新的套利玩法。

　　證券時(shí)報(bào)記者梳理了近兩個(gè)月以來全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官方網(wǎng)站中的交易公開信息。該項(xiàng)信息披露了成交價(jià)格較前收盤價(jià)變動(dòng)幅度超過50%的協(xié)議轉(zhuǎn)讓買賣雙方的名單。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中科招商、海航華日、恒神股份、ST激動(dòng)等公司在完成定向增發(fā)后，參與認(rèn)購的一些機(jī)構(gòu)在近兩個(gè)月內(nèi)，已經(jīng)出現(xiàn)大批賣出認(rèn)購股份甚至全部拋售的情況，其中，有成功套利者，也不乏割肉賣出者。

　　華創(chuàng)證券新三板分析師鄔煜表示，機(jī)構(gòu)參與了定增之后，選擇退出的時(shí)間與投資人策略以及市場整體流動(dòng)性都有關(guān)，長期偏產(chǎn)業(yè)投資者，一般都會(huì)選擇和企業(yè)共進(jìn)退，持股至少1～2年；短期投機(jī)客，可能一有風(fēng)吹草動(dòng)就準(zhǔn)備撤了。在缺乏流動(dòng)性的市場，最害怕的就是短期投資客的集中無序退出，這會(huì)對(duì)企業(yè)股價(jià)造成很大的影響。

　　有的盈利有的割肉

　　7月24日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)交易公開信息一欄出現(xiàn)多筆海航華日的股票轉(zhuǎn)讓，賣出方為上投摩根基金-國泰君安證券-上投摩根新三板1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃和上投摩根基金-國泰君安證券-上投摩根新三板2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃。記者統(tǒng)計(jì)顯示，前者在當(dāng)日分別以2.65元、2.7元和2.71元共賣出10.3萬股，合計(jì)金額27.82萬元，而后者在當(dāng)日也以2.66元、2.67元、2.7元和2.8元共賣出45.3萬股，合計(jì)金額121.98萬元。

　　公開信息顯示，海航華日于5月22日披露了定增認(rèn)購公告，其中，1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購了680萬股，合計(jì)資金1006.4萬元，2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購320萬股，合計(jì)資金473.6萬元。

　　按照海航華日定增價(jià)1.48元/股來算，兩位機(jī)構(gòu)投資者出售的定增股份有超過80%的盈利。

　　因?yàn)楣赊D(zhuǎn)系統(tǒng)交易公開信息一欄只披露投資者成交價(jià)格較前收盤價(jià)變動(dòng)幅度超過50%的協(xié)議轉(zhuǎn)讓信息，所以，目前尚難以確定上述賣出方是否已經(jīng)將所購入股份全部賣出。但可以確定的是，上述參與定增的機(jī)構(gòu)在認(rèn)購公告發(fā)布后剛過兩個(gè)月，就已經(jīng)開始賣出手上的定增股份。

　　“定增王”中科招商亦遭遇被機(jī)構(gòu)投資者定增即賣的情況。

　　今年5月14日，中科招商發(fā)布《股票定向發(fā)行報(bào)告書》，以每股18元的價(jià)格發(fā)行27957.6萬股，募資約達(dá)50億元，共有32名投資者參與認(rèn)購。

　　而據(jù)記者查詢的自6月1日以來的交易公開信息顯示，包括白石資產(chǎn)管理(上海)有限公司、深圳市嘉源啟航創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)等參與中科招商定增認(rèn)購的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)賣出中科招商股份。

　　其中，白石資管公司在6月1日內(nèi)以23.4元至24.66元不等的價(jià)格分43筆賣出中科招商股份，當(dāng)日賣出量達(dá)29.9萬股。7月8日的交易公開信息中，再次出現(xiàn)白石資管公司賣出中科招商股份的信息，交易價(jià)18元，跌至定增價(jià)水平，當(dāng)日賣出44.4萬股。

　　如果說白石資管公司對(duì)于中科招商的定增出售還算有盈利，深圳市嘉源啟航創(chuàng)投在7月9日和7月16日的兩筆交易幾乎等同于割肉。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)此兩日的交易公開信息顯示，該機(jī)構(gòu)在上述兩日以7元的價(jià)格賣出了中科招商20萬股。

　　據(jù)6月1日以來的交易公開信息顯示，被參與定增認(rèn)購的機(jī)構(gòu)投資者賣出股份的新三板掛牌企業(yè)還有恒神股份、ST激動(dòng)等。交易信息顯示，賣出價(jià)高于定增價(jià)格的占據(jù)多數(shù)，而在近期，也即7月份以來的交易中，賣出價(jià)等于或者低于定增價(jià)格的轉(zhuǎn)讓交易開始增多。

　　投機(jī)小機(jī)構(gòu)退出有利新三板

　　“那些參與定增，轉(zhuǎn)手套現(xiàn)走人的機(jī)構(gòu)方，按主板的說法都是空頭。”在此前一個(gè)新三板業(yè)內(nèi)會(huì)議上，國泰君安做市業(yè)務(wù)部投資研究總經(jīng)理王鐵曾說。

　　市場有觀點(diǎn)認(rèn)為，4月份之后，新三板市場持續(xù)遇冷的一個(gè)重要原因，正是由于參與定增的機(jī)構(gòu)方急于拋售，使市場承壓。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，新三板投資者賬戶數(shù)共計(jì)15.22萬戶，其中，機(jī)構(gòu)投資者1.28萬戶，個(gè)人投資者13.94萬戶，比例約為1:10。不過，王鐵稱，真正起關(guān)鍵作用的還是10%的機(jī)構(gòu)投資者。

　　曾參與過新三板企業(yè)定增的新鼎資本董事長張馳告訴記者，目前在新三板定增完成不久就拋售的投資者中散戶居多。而對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說，選擇什么時(shí)候出手定增股份，一般會(huì)有一個(gè)預(yù)期，即收益要達(dá)到多少，另外就是會(huì)考慮整體的流動(dòng)性，來選擇什么樣的時(shí)間點(diǎn)賣。但是，張弛補(bǔ)充說，現(xiàn)在來說肯定是不好賣的。

　　如今，新三板流動(dòng)性幾乎已被“冰封”。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方網(wǎng)站信息顯示，截至7月31日，新三板系統(tǒng)掛牌企業(yè)數(shù)合計(jì)達(dá)3052家，而當(dāng)天僅有473只股票有成交，其中做市轉(zhuǎn)讓362家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓111家，當(dāng)日成交金額合計(jì)僅有2.455億元。而在本輪股市調(diào)整之前的4月7日，新三板的日成交額達(dá)到52.29億元。

　　鄔煜向記者表示，新三板定增股份沒有限售期要求，對(duì)投資者的流動(dòng)性是有利的。

　　“國內(nèi)市場總體賭性偏重，很多投機(jī)客現(xiàn)在在新三板玩套利?！编w煜稱，定增差價(jià)給這些投機(jī)客帶來了機(jī)會(huì)，導(dǎo)致了定增股份普遍被快速拋售，但是流動(dòng)性的喪失帶來的基本上是雙輸。經(jīng)過這一波的教訓(xùn)，相信后續(xù)新三板的短期套利投機(jī)者會(huì)少很多。

　　張馳亦表示，目前市場流動(dòng)性匱乏、成交低迷，這讓更多帶有投機(jī)性質(zhì)的小機(jī)構(gòu)退出，市場會(huì)更多地回歸價(jià)值投資的主流，對(duì)于新三板長期的發(fā)展也有利。