伴隨著做市商制度進(jìn)入第二周，新三板也獲得越來越多的關(guān)注，但其成交情況依然趨于謹(jǐn)慎，這一方面是市場創(chuàng)新的必然過程，另一方面也是由于做市商手中股票占流通股本比例較小所致。至于部分協(xié)議交易股票相比做市股票更受熱捧，則主要源于做市商的交易對手，即投資者仍不充分導(dǎo)致。從美國納斯達(dá)克交易所和臺灣興柜市場的經(jīng)驗來看，對自然人投資者采取更為開放的態(tài)度，有助于進(jìn)一步活躍做市標(biāo)的籌碼的流動性。

　　資金成交仍趨謹(jǐn)慎

　　做市商制度運行進(jìn)入第二周，雖然做市商制度的開啟讓新三板吸引了越來越多的關(guān)注，但成交量和成交金額等數(shù)字顯示，買賣盤資金成交仍然趨于謹(jǐn)慎。

　　數(shù)據(jù)顯示，近五個交易日做市標(biāo)的股總成交股數(shù)為549.8萬股，總成交金額是4228.75萬元，僅比“開張”首日小幅提升，顯示市場參與意愿并不高。五個交易日具體成交金額分別為632.12萬元、923.56萬元、726.47萬元、720.36萬元和1226.25萬元；對應(yīng)成交股數(shù)分別為82.52萬股、102.4萬股、131.3萬股、82.78萬股和150.8萬股。

　　市場成交趨于謹(jǐn)慎，一方面源于全新的市場創(chuàng)新與嘗試必然面臨著投資環(huán)境的營造與投資者引導(dǎo)和培育過程；另一方面，做市商手中的股票占掛牌企業(yè)流通股本比例偏小，鑒于庫存模型的管理需求，主動促成交易，釋放流動性的意愿較低。此外，交易活躍的中海陽由于自身原因主動停牌也是成交情況趨于平淡的原因之一。

　　盤面上來看，上周上漲的新三板做市股票有14只，下跌的有28只。其中，上周漲幅最高的為光寶聯(lián)合，漲幅為19.33%，周漲幅超10%的股票也僅有兩只，另外一個是銅牛信息，漲幅為17.52%。值得一提的是，銅牛信息亦是盤中振幅最大的股票，全周振幅為24.07%。而跌幅超10%的股票有三只，分別是金泰得、藍(lán)天環(huán)保和星和眾工，對應(yīng)的具體跌幅為12.73%、11.43%和10.90%。

　　成交方面，方林科技以接近600萬元的成交金額排在周成交金額的首位，而排名第二、三位的則分別是卡聯(lián)科技的525萬元、上陵牧業(yè)的371萬元。就換手率來看，英思科技周換手率達(dá)18.50%，這主要是因為其流通股僅為20萬股；另外，換手率超1%的新三板股票有8只，而芯朋微周換手率則低至0.03%。

　　投資者準(zhǔn)入須更為開放

　　對于新三板來說，做市商制度所創(chuàng)造的流動性已基本滿足目前市場所需，至于部分股票遭“冷遇”，更有部分協(xié)議交易股票相比做市股票更受熱捧，主要是因為做市商交易對手，即投資者仍不充分導(dǎo)致。據(jù)了解，許多做市商在啟動初期更多考慮的是滿足股轉(zhuǎn)公司每日75%有效報價時長，亦或是初始做市須滿6個月等制度因素；此外，原始股東惜售手中股份，也限制了籌碼的流動性，而投資者數(shù)量的不足與認(rèn)知缺失等因素更加劇了市場的謹(jǐn)慎情緒。

　　但值得注意的是，提高自然人投資者準(zhǔn)入門檻的制度設(shè)計，將中小投資者排除或間接排除在新三板市場之外，在保護(hù)了中小投資者的合法權(quán)益的同時，也在實際上排除中小投資者參與市場交易的權(quán)利。

　　以美國納斯達(dá)克交易所和臺灣興柜市場為例。臺灣地區(qū)興柜市場自2002年1月2日正式掛牌交易以來，臺灣地區(qū)證券監(jiān)管當(dāng)局逐步完善了對掛牌和交易過程各個環(huán)節(jié)的詳細(xì)規(guī)定，在內(nèi)地股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場的相關(guān)規(guī)定中，也可以看到相似之處。但與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場對自然人投資者準(zhǔn)入門檻的較高限制所不同的是，興柜市場并未對于自然人投資者設(shè)置任何資金上的門檻，投資人只需在開戶的同時簽署興柜風(fēng)險預(yù)告書即可。

　　美國納斯達(dá)克交易所的做市商制度最為完善，而這一制度安排對于那些市值較低、交易次數(shù)較少的股票尤為重要。值得注意的是，納斯達(dá)克交易所對自然人投資者也采取了更為開放的態(tài)度，自然人投資者的進(jìn)入幾乎沒有設(shè)置任何門檻。而是通過對做市商進(jìn)行多方面規(guī)定，從而排除了投資者的后顧之憂，形成了活躍、高效的投資環(huán)境。由此可見，通過對做市商和掛牌企業(yè)行為全方面的嚴(yán)格監(jiān)管，既保護(hù)了中小投資者的合法權(quán)益，又保證了中小投資者的投資選擇權(quán)。