德宏股份自2016年4月12日起上市交易，發(fā)行后總股本達(dá)到7840萬(wàn)股。德宏股份本次發(fā)行價(jià)格為13.5元/股，募集資金總額為2.65億元，凈額為2.23億元。

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】　

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　車用交流發(fā)電機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

　　【財(cái)務(wù)狀況】

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　恒泰證券：預(yù)計(jì)德宏股份上市初期壓力位為40元-44元

　　公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為車用交流發(fā)電機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)服務(wù)，經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，公司在商用車配套發(fā)電機(jī)市場(chǎng)形成綜合優(yōu)勢(shì)，在規(guī)模、技術(shù)上均處于國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是中國(guó)內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)理事、電機(jī)電器分會(huì)理事長(zhǎng)單位，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)電機(jī)電器委員會(huì)副理事長(zhǎng)單位。公司產(chǎn)品主要定位于中高端市場(chǎng)，擁有8 大系列逾300 個(gè)主要型號(hào)，是國(guó)內(nèi)車用交流發(fā)電機(jī)產(chǎn)品線最豐富的公司之一。

　　公司實(shí)際控制人為張宏保、張?jiān)獔@夫婦，合計(jì)持股比例為66.12%。

　　行業(yè)現(xiàn)狀及前景

　　商用車市場(chǎng)仍將保持穩(wěn)定發(fā)展。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2014 年公路運(yùn)輸完成貨物運(yùn)輸量334.3 億噸，占總貨運(yùn)量的比重為77.38%；完成旅客運(yùn)輸量220.7 億人次，占國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸總量的86.35%。目前我國(guó)公路運(yùn)輸承擔(dān)的客貨運(yùn)量仍占據(jù)國(guó)內(nèi)總客貨運(yùn)量的大部分份額。2014 年國(guó)務(wù)院在《物流業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃(2014—2020 年)》提出的加快現(xiàn)代化物流業(yè)發(fā)展、完善現(xiàn)代物流服務(wù)體系的戰(zhàn)略規(guī)劃，涉及到的城市物流建設(shè)目標(biāo)，對(duì)商用車的增長(zhǎng)也會(huì)起到積極影響。

　　自主品牌企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐步提高。我國(guó)內(nèi)燃機(jī)電機(jī)電器企業(yè)與世界各國(guó)強(qiáng)手的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)在我國(guó)本土延續(xù)多年，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)和學(xué)習(xí)外資同行帶來(lái)的先進(jìn)技術(shù)、管理和經(jīng)營(yíng)理念，自主品牌企業(yè)的實(shí)力大幅提升，競(jìng)爭(zhēng)能力持續(xù)提高。部分自主品牌企業(yè)在商用車配套市場(chǎng)的配套份額已逐漸占據(jù)重要地位，并已開始向合資品牌企業(yè)占主導(dǎo)地位的乘用車配套市場(chǎng)滲透。

　　公司亮點(diǎn)：

　　具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和客戶基礎(chǔ)。公司是中國(guó)較早從事車用交流發(fā)電機(jī)生產(chǎn)的企業(yè)之一，公司目前已與國(guó)內(nèi)主要的發(fā)動(dòng)機(jī)及汽車整車廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，并成為多家發(fā)動(dòng)機(jī)廠的獨(dú)家供應(yīng)商或主要供應(yīng)商。目前，公司客戶包括主要客戶有江鈴汽車、福田康明斯、道依茨一汽等，并間接為戴姆勒集團(tuán)、依維柯汽車、德國(guó)曼等國(guó)際知名汽車品牌廠家提供配套。

　　技術(shù)上擁有一定優(yōu)勢(shì)。公司擁有多年的車用交流發(fā)電機(jī)研發(fā)、制造經(jīng)驗(yàn)，從2003 年以來(lái)一直參與公司客戶各類新型和改進(jìn)型發(fā)動(dòng)機(jī)配套發(fā)電機(jī)的設(shè)計(jì)和開發(fā)，積累了豐富的設(shè)計(jì)和制造經(jīng)驗(yàn)，培育了一批車用交流發(fā)電機(jī)領(lǐng)域內(nèi)的設(shè)計(jì)、開發(fā)和工藝專業(yè)人才，目前公司已完全具備與發(fā)動(dòng)機(jī)廠同步設(shè)計(jì)、同步開發(fā)能力。至今，公司在車用交流發(fā)電機(jī)領(lǐng)域擁有多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，取得發(fā)明專利3 項(xiàng)，實(shí)用新型專利52 項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利2 項(xiàng)。

　　募投項(xiàng)目

　　1、擬使用募集資金1.90 億元，用于新增年產(chǎn)100 萬(wàn)臺(tái)汽車交流發(fā)電機(jī)生產(chǎn)項(xiàng)目。

　　2、擬使用募集資金0.34 億元，用于年產(chǎn)150 萬(wàn)個(gè)汽車發(fā)電機(jī)關(guān)鍵電子產(chǎn)品-汽車發(fā)電機(jī)用整流橋生產(chǎn)項(xiàng)目。

　　主要潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。由于下游汽車整車廠商以及機(jī)械制造廠商面臨較為充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得其不得不階段性重估并調(diào)整產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格。為保證利潤(rùn)率，汽車整車廠商以及機(jī)械制造廠商通常會(huì)要求其供應(yīng)商相應(yīng)調(diào)整價(jià)格，從而迫使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的行業(yè)順次調(diào)整，因此，公司車用交流發(fā)電機(jī)產(chǎn)品價(jià)格存在被迫下調(diào)，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

　　估值

　　發(fā)行人所在行電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，截止2016 年3 月25 日，中證指數(shù)發(fā)布的最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為28.69 倍。預(yù)計(jì)公司2015、2016 年每股收益分別為0.69 元、0.76 元，結(jié)合目前市場(chǎng)狀況，結(jié)合公司發(fā)行價(jià)格13.50元(對(duì)應(yīng)2014 年攤薄市盈率 21.6 倍)，預(yù)計(jì)上市初期壓力位為40 元-44 元。