中國經濟網編者按：資本市場越來越多的“第一股”漸欲迷人眼。繼“駕校第一股”、“鳳爪第一股”、“鐵觀音第一股”等之后，“衛(wèi)生巾第一股”正式亮相。重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司（以下簡稱“重慶百亞”）招股說明書近日正式報送證監(jiān)會，主營業(yè)務為一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產和銷售，產品包括衛(wèi)生巾和紙尿褲。

　　據(jù)了解，重慶百亞因所在地優(yōu)勢，其衛(wèi)生巾產品在川渝市場份額排名第二，但全國市場份額僅占2.88%，排名第一的恒安集團市場占比高達26.04%。除去恒安集團之外，廣東景興、尤妮佳、寶潔、金佰利等國內一次性衛(wèi)生用品生產廠商同樣對重慶百亞構成威脅。此外，重慶百亞采用在各網點做促銷的傳統(tǒng)營銷模式，該模式成本支出高昂，渠道建設、網點促銷、明星代言等推廣費用每年都是以億計。

　　針對上述問題，中國經濟網致電重慶百亞董秘辦，但電話始終無人接聽。

　　全國市場占比不足3%

　　據(jù)招股書顯示，重慶百亞形成了以生產與銷售衛(wèi)生巾系列產品為主、嬰幼兒紙尿褲與成人失禁產品為輔的格局，并擁有“自由點”“妮爽”“好之”等多個品牌。

　　據(jù)新京報報道，在主營業(yè)務收入方面，2015年1-9月及2014年全年，衛(wèi)生巾系列產品為重慶百亞貢獻收入均高達70%。而在香港上市的恒安國際，2014年衛(wèi)生巾銷售比重只占銷售收入三成。

　　因此，重慶百亞若成功上市，將是我國衛(wèi)生巾行業(yè)第一股。

　　根據(jù)《尼爾森2015年全國商超渠道衛(wèi)生巾主要廠商銷售額份額及排名》，自2013年至2015年，重慶百亞的衛(wèi)生巾產品連續(xù)三年在川渝市場份額排名第二。從主營收入地區(qū)貢獻來看，川渝地區(qū)也為公司重點市場，2013年、2014年及2015年1-9月，川渝地區(qū)銷售額占比均在總銷售額的六成左右。

　　不過，重慶百亞衛(wèi)生巾產品在全國市場份額并不樂觀。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2015年，恒安國際生產的七度空間、安爾樂、安樂三大品牌，銷售額占據(jù)全國商超市場的26.04%，位列第一。而重慶百亞旗下自由點、妮爽品牌則僅占2.88%，排第七位。

　　對于主要市場在川渝地區(qū)，中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤表示，一方面，其銷售區(qū)域范圍較小，對其盈利空間有較大影響，即使其今后欲進攻全國市場，但其品牌影響力不足，受到的阻力將較大；另一方面，這也說明重慶百亞仍具有較大成長空間。

　　為走出四川盆地，重慶百亞也加快了全國各地銷售網點的鋪設。截至2015年9月30日，重慶百亞除去川渝地區(qū)的經銷商已達358家，同比增長23%。

　　為給網點鋪設留足“彈藥”，重慶百亞的貨幣資金占流動資產的比例由2012年末的12.05%上升至2015年9月末的34.82%，期間公司逐步降低所持理財產品規(guī)模，并于2015年9月末全部贖回。

　　即便如此，重慶百亞仍承受資金方面壓力。公司招股書顯示，計劃將在募集資金中拿出5963萬元用于營銷網絡建設，加大目前并非公司主要銷售區(qū)域的華北地區(qū)、華南地區(qū)等市場的滲透。

　　營銷模式成本支出高昂

　　據(jù)重慶青年報報道，重慶百亞衛(wèi)生用品依然采用在各網點做促銷的傳統(tǒng)營銷模式。此外，重慶百亞常用的營銷模式還有明星代言。據(jù)了解，其曾請范冰冰、汪東城等做過代言人。而這種傳統(tǒng)運營模式，成本支出不在少數(shù)。

　　重慶百亞一位陳姓負責人介紹，公司產品主要有原材料、研發(fā)、制造、推廣幾大板塊的成本支出。之前提及渠道建設、網點促銷、明星代言等推廣費用每年都是以億計。

　　又據(jù)這位陳姓負責人介紹，之前他們推出了一款隱形衛(wèi)生巾。自6月26日以來，分別在云南、陜西、湖南、湖北等地宣布上市。其沒上市前就花費了200萬元。他表示，通過這次上市，重慶百亞可以融資解決成本問題，上市后企業(yè)管理變得規(guī)范化，同時還可以并購同類企業(yè)，整合上下游資源。這樣更有利于重慶百亞走向國內國際市場。

　　2013年百亞衛(wèi)生用品僅從重慶和泰塑膠股份有限公司采購PE流延膜就花費了1013.68萬元。2012年則花費了795.9萬元。

　　“目前百亞衛(wèi)生用品陷入走不出西部、做不好全國的困局。”山東鳴晨紙業(yè)集團有限公司生活用紙公司總經理、百亞衛(wèi)生用品前員工夏靈林介紹，而上市之后或推動企業(yè)的管理，提高百亞衛(wèi)生用品區(qū)域影響力，吸納人才。

　　資料顯示，目前國內知名度比較高的衛(wèi)生巾品牌有蘇菲、ABC、潔婷、七度空間、嬌爽、護舒寶、樂而雅、安爾樂、高潔絲Kotex、怡麗Elis。此外還有朵朵、倍舒特、花王、貴愛娘等眾多國內外品牌。

　　與此同時，衛(wèi)生用品品牌企業(yè)還在中國繼續(xù)投資，紛紛搶占市場。

　　例如尤妮佳在江蘇揚州開發(fā)區(qū)的項目施工快速推進，一期嬰兒紙尿褲項目已投產，二期衛(wèi)生巾項目計劃于2015年底竣工投產，三期成人紙尿褲項目計劃于2015年底啟動。

　　如此看來，重慶百亞確實里里外外遭受競爭對手的擠壓。至于其走不出西部除了競爭壓力，是否因缺乏人才而致產品本身差異化等未及時跟上也不得而知。早前國內知名品牌蘇菲、七度空間等各自推出具有賣點的差異化產品。

　　募資3.47億打造產業(yè)園

　　據(jù)長江商報報道，招股書顯示，報告期內，自由點衛(wèi)生巾無論產量和銷量提升給產能造成一定壓力。

　　在2012年度，“自由點”產能利用率達到93.54%，在當年12月和2013年三月新投3條自由點衛(wèi)生巾生產線，使得2013年、2014年產能瓶頸得到暫時緩解。不過，在2015年前三季度，自由點衛(wèi)生巾產能再次達到90%以上，產能問題顯得突出。

　　重慶百亞認為，公司經營規(guī)模、資本實力與國際同行業(yè)企業(yè)和國內同行業(yè)上市公司相比還有較大的差距。

　　重慶百亞表示，公司中高端衛(wèi)生巾產品產能不足，學步褲和成人紙尿褲的自主生產能力缺乏。因此，公司亟需提升高端產品及代表行業(yè)發(fā)展方向的產品的生產能力，并把銷售網絡向全國進一步擴張。

　　重慶百亞認為，募資擴能得益于一次性衛(wèi)生用品市場規(guī)模的持續(xù)增長和公司產品結構的逐步優(yōu)化，2015 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入51281.79萬 元，較2014 年同期增長4321.49 萬元，增長9.20%；報告期內，公司整體毛利率持續(xù)提升；資產負債率始終保持較低水平，整體財務狀況良好。

　　基于此，此次擬發(fā)行不超過12833.30 萬股，募集資金約3.47億元。其中用于百亞國際產業(yè)園擴能項目投資約2.67億元。

　　招股書顯示，上述項目包括5條自由點衛(wèi)生巾生產線、1條學步褲生產線和1條成人紙尿褲生產線等，達產后將新增自由點衛(wèi)生巾年產能約63360萬片、學步褲年產約7603萬片和成人紙尿褲約7069萬片。

　　不過，重慶百亞大膽擴能之前，或已是危機四伏。

　　作為重慶地區(qū)較為知名的民企，重慶百亞的業(yè)績呈現(xiàn)較為異常的波動趨勢，2012年至2015年前三季度，其營收分別為約6.18億元、6.68億元、6.24億元和5.13億元，其中2014年營收6.24億元，同比下滑6.64%；2013年比2012年下滑0.5億元，2014年比2013年下滑0.48億元。

　　此外，重慶百亞市場占有率也并不樂觀。根據(jù)前述尼爾森商超渠道銷售額統(tǒng)計3，公司名列衛(wèi)生巾市場份額全國第七、紙尿褲市場份額全國第六，在川渝地區(qū)公司衛(wèi)生巾產品2013-2015 年連續(xù)三年市場份額排名第二。

　　除去前述行業(yè)巨頭恒安集團之外，廣東景興、尤妮佳、寶潔、金佰利等國內一次性衛(wèi)生用品生產廠商同樣對重慶百亞構成威脅。