東杰智能(300486)

　　東杰智能此次發(fā)行總數(shù)為2500萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行3472萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.96倍，申購(gòu)代碼：300486 ，申購(gòu)價(jià)格：8.94元，單一帳戶申購(gòu)上限13500股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　物流設(shè)備、自動(dòng)化生產(chǎn)線、輸送線、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備、涂裝設(shè)備、自動(dòng)監(jiān)控系統(tǒng)、自動(dòng)化配送中心、立體停車庫(kù)、工業(yè)機(jī)器人的設(shè)計(jì)、制造、安裝、調(diào)試。自營(yíng)和代理各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口?但國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　西南證券：東杰智能合理估值為50-60倍PE

　　國(guó)內(nèi)智能物流裝備領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括智能物流輸送系統(tǒng)、智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)和機(jī)械式立體停車系統(tǒng)三大部分。通過(guò)多年的努力，公司基本確立了智能物流行業(yè)內(nèi)國(guó)內(nèi)企業(yè)第二的地位，在行業(yè)內(nèi)具有技術(shù)和人力成本等方面的優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品和服務(wù)的主要消費(fèi)群體為汽車、工程機(jī)械、醫(yī)藥、冶金、食品飲料、化工等行業(yè)企業(yè)。

　　乘工業(yè) 4.0 時(shí)代東風(fēng)，智能物流裝備加速發(fā)展。我國(guó)正處在產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的變革時(shí)代。產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要物流機(jī)械化、自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化的技術(shù)支撐，智能物流裝備行業(yè)將通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新加速發(fā)展。 2015 年 5 月 8 日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《中國(guó)制造 2025 》，部署全面推進(jìn)實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，發(fā)展中國(guó)版的工業(yè) 4 .0 ，相關(guān)的自動(dòng)化、智能化等板塊發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，具有技術(shù)成本優(yōu)勢(shì)，計(jì)劃通過(guò)外延擴(kuò)張打造機(jī)器人平臺(tái)。公司多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。公司的人力成本及運(yùn)營(yíng)成本均相對(duì)較低。具有國(guó)際合作經(jīng)驗(yàn)，有望開拓國(guó)外同類市場(chǎng)。積極發(fā)展智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)和機(jī)械式立體停車系統(tǒng)成為公司新的快速增長(zhǎng)點(diǎn)。計(jì)劃未來(lái)三年公司將根據(jù)行業(yè)與公司發(fā)展的要求，整合產(chǎn)業(yè)資源，打造平臺(tái)化公司。

　　募投項(xiàng)目緩解資金壓力，突破產(chǎn)能瓶頸，提高研發(fā)實(shí)力。公司此次擬發(fā)行股數(shù)不超過(guò) 3,472 萬(wàn)股人民幣普通股，擬使用募集資金投資 100 臺(tái)/ 套工業(yè)自動(dòng)化智能物流裝備擴(kuò)建項(xiàng)目、50 座物流倉(cāng)儲(chǔ)成套設(shè)備擴(kuò)建項(xiàng)目以及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。 項(xiàng)目將幫助公司突破產(chǎn)能瓶頸，提升公司在整個(gè)行業(yè)的影響力及盈利能力，增進(jìn)公司的研發(fā)實(shí)力，進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值分析。按發(fā)行后 13,886 萬(wàn)股的總股本測(cè)算，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年 EPS 分別為 0.49 元、 0.56 元和 0.67 元。結(jié)合目前智能裝備公司估值情況，我們給予公司 2015 年動(dòng)態(tài)市盈率 50-60 倍的估值，對(duì)應(yīng)二級(jí)市場(chǎng)的合理的股價(jià)區(qū)間為 24.50 元-29.40 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：或存在由于市場(chǎng)集中度較高，下游汽車產(chǎn)業(yè)需求波動(dòng)引起的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；面臨的國(guó)內(nèi)外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力或加大；新業(yè)務(wù)增速或不及預(yù)期。

　　藍(lán)曉科技(300487)

　　藍(lán)曉科技此次發(fā)行總數(shù)為2000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行800萬(wàn)股，發(fā)行市盈率20.32倍，申購(gòu)代碼：300487，申購(gòu)價(jià)格：14.83元，單一帳戶申購(gòu)上限8000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：吸附及離子交換樹脂、新能源及稀有金屬提取分離材料、固相多肽合成樹脂、層析樹脂、核級(jí)樹脂、生物醫(yī)藥酶載體的研發(fā)、生產(chǎn)、系統(tǒng)集成、銷售、生物醫(yī)藥技術(shù)、環(huán)保技術(shù)、果汁果糖技術(shù)、凈水技術(shù)、水處理技術(shù)的研發(fā)、技術(shù)咨詢、服務(wù)；貨物和技術(shù)的進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)(國(guó)家限制和禁止進(jìn)出口的貨物和技術(shù)除外).(以上經(jīng)營(yíng)范圍凡涉及國(guó)家有專項(xiàng)專營(yíng)規(guī)定的從其規(guī)定)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　齊魯證券：藍(lán)曉科技合理估值為28.17-30.05元

　　公司是國(guó)內(nèi)吸附分離材料新興應(yīng)用領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)和銷售吸附分離功能高分子材料，并提供應(yīng)用解決方案，是國(guó)內(nèi)吸附分離材料新興應(yīng)用領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。公司產(chǎn)品廣泛用于濕法冶金、制藥、食品加工、環(huán)保、化工等新興應(yīng)用領(lǐng)域，與國(guó)內(nèi)知名企業(yè)如中國(guó)鋁業(yè)、東方希望、華北制藥、聯(lián)邦制藥、匯源集團(tuán)、陜西海升果業(yè)等形成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作。

　　吸附分離樹脂在新興應(yīng)用領(lǐng)域具有較大發(fā)展空間。工業(yè)水處理是吸附分離材料的傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)水平低，國(guó)內(nèi)企業(yè)主要集中于該領(lǐng)域；而濕法冶金、制藥、食品加工、化工和環(huán)保等五大新興應(yīng)用領(lǐng)域是技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的“藍(lán)海市場(chǎng)”，該領(lǐng)域的應(yīng)用僅占吸附分離樹脂應(yīng)用的30%，具有較大發(fā)展空間。

　　募投項(xiàng)目打破產(chǎn)能瓶頸，提升裝置和服務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。公司擬通過(guò)公開發(fā)行股票不超過(guò)2000 萬(wàn)股，募集資金25533 萬(wàn)元用于2500 噸鎵提取樹脂項(xiàng)目、工程中心、營(yíng)銷體系建設(shè)和分離純化裝置產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的建設(shè)。募投項(xiàng)目一方面可以打破公司吸附分離材料的產(chǎn)能瓶頸，另一方面提升了裝置和技術(shù)服務(wù)的投入，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司打造成為國(guó)內(nèi)一流的吸附分離材料整體解決方案供應(yīng)商奠定基礎(chǔ)。

　　我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.51 億元、4.78 億元和6.67 億元，同比分別增長(zhǎng)22.6%、36.2%和39.7%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為0.75 億元、1.1 億元、1.54 億元，同比分別增長(zhǎng)25.8%、46.4%和39.8%；如果按照新增發(fā)行股數(shù)2000 萬(wàn)股計(jì)算，2015-2017 年的攤薄后EPS 分別為0.94 元、1.37 元和1.92 元。參考A 股精細(xì)化工企業(yè)的可比公司估值，我們認(rèn)為公司2015 年30~32x PE 較為合理，目標(biāo)價(jià)28.17~30.05 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；核心人員流失、技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

　　恒通股份(603223)

　　恒通股份此次發(fā)行總數(shù)為3000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行1200萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.97倍，申購(gòu)代碼：732223，申購(gòu)價(jià)格：7.27元，單一帳戶申購(gòu)上限12000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　前置許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：普通貨物運(yùn)輸(道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可證有效期至 2015年5月17日)貨物專用運(yùn)輸(集裝箱)危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸(2類1項(xiàng)、2類2項(xiàng)、3類、4類1項(xiàng)、5類1項(xiàng)、6類1項(xiàng)、8類)倉(cāng)儲(chǔ)理貨(不含危險(xiǎn)品)物流服務(wù)一類機(jī)動(dòng)車維修(大中型貨車維修有效期至 2016年3月5日；危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸車輛維修有效期至 2017 年 1月8日). 一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：汽車配件、五金配件、汽車(不含轎車)銷售；起重吊裝、工程機(jī)械施工、房屋、機(jī)械設(shè)備租賃。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　招商證券：恒通股份合理估值為40-50倍PE

　　道路貨運(yùn)+LNG 貿(mào)易物流兩輪驅(qū)動(dòng)：公司傳統(tǒng)主業(yè)為道路貨運(yùn)業(yè)務(wù)，主要依托煙臺(tái)港龍口港區(qū)，為客戶提供集港、疏港物流運(yùn)輸服務(wù)。公司在道路貨運(yùn)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展了LNG 業(yè)務(wù)，包括LNG 的運(yùn)輸、批發(fā)貿(mào)易、加氣站零售經(jīng)營(yíng)和LNG 的推廣應(yīng)用。

　　山東經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，為公司發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。山東省為全國(guó)公路最為發(fā)達(dá)的省份之一，等級(jí)公路里程位居全國(guó)第一位，高速公路里程位居全國(guó)第五位。依靠高速發(fā)展的車用市場(chǎng)需求，山東省已成為位居全國(guó)第二的LNG 消費(fèi)大省。大規(guī)模的LNG 消費(fèi)需求為公司的LNG 業(yè)務(wù)提供了良好機(jī)遇。

　　公司道路貨運(yùn)業(yè)務(wù)區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。公司位于膠東半島城市群和省會(huì)城市群中部上方，區(qū)域經(jīng)濟(jì)繁榮，擁有鋁業(yè)、紡織、石油、鋼鐵等一批優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群。煙臺(tái)港是國(guó)內(nèi)主要港口之一，大規(guī)模的吞吐量為公司的疏港運(yùn)輸提供了機(jī)遇。公司所在地和周邊港區(qū)通過(guò)疏港公路接入高速公路和國(guó)道，運(yùn)輸條件優(yōu)越。

　　LNG 貿(mào)易物流業(yè)務(wù)方興未艾：LNG 是目前最為經(jīng)濟(jì)的清潔能源，受到國(guó)家政策的大幅支持。環(huán)保壓力之下，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提速，LNG 消費(fèi)量料將高速增長(zhǎng)，拉動(dòng)公司LNG 批發(fā)業(yè)務(wù)。公司投資建設(shè)了6 座LNG 加氣站，進(jìn)入LNG零售業(yè)務(wù)，將顯著受益于LNG 汽車推廣。

　　募投項(xiàng)目：公司IPO 募集資金主要用于綜合物流園、物流信息化系統(tǒng)和LNG加氣站建設(shè)。綜合物流園增加200 輛LNG 汽車，三座LNG 加氣站合計(jì)新增76 噸/日供氣能力，擴(kuò)張產(chǎn)能。物流信息系統(tǒng)有利于公司管理效率提升。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司15-17 年EPS 為0.58,0.95 和1.38 元，給予公司15 年EPS40-50X PE，對(duì)應(yīng)估值區(qū)間為38-49.5 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期、安全事故、LNG 價(jià)格劇烈波動(dòng)。