萬孚生物(300482)

　　萬孚生物此次發(fā)行總數(shù)為2200萬股，網(wǎng)上發(fā)行880萬股，發(fā)行市盈率18.56倍，申購代碼：300482，申購價(jià)格：16.00元，單一帳戶申購上限8500股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	300482	股票簡稱	萬孚生物
申購代碼	300482	上市地點(diǎn)	深圳證券交易所
發(fā)行價(jià)格(元/股)	16.00	發(fā)行市盈率	18.56
市盈率參考行業(yè)	醫(yī)藥制造業(yè)	參考行業(yè)市盈率(最新)	68.98
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	3.52
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-06-19 (周五)	網(wǎng)下配售日期	2015-6-19
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	8,800,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	13,200,000
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		總發(fā)行數(shù)量(股)	22,000,000
申購數(shù)量上限(股)	8,500	申購資金上限(萬元)	13.600
頂格申購需配市值(萬元)	8.50	市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-06-25 (周四)	上市日期
網(wǎng)上發(fā)行中簽率(%)		網(wǎng)下配售中簽率(%)
網(wǎng)上凍結(jié)資金返還日期	2015-6-25 周四	網(wǎng)下配售認(rèn)購倍數(shù)
初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)股數(shù)(萬股)	408690.00	初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)倍數(shù)	309.61
網(wǎng)上每中一簽約(萬元)		網(wǎng)下配售凍結(jié)資金(億元)
網(wǎng)上申購凍結(jié)資金(億元)		凍結(jié)資金總計(jì)(億元)
網(wǎng)上有效申購戶數(shù)(戶)		網(wǎng)下有效申購戶數(shù)(戶)
網(wǎng)上有效申購股數(shù)(萬股)		網(wǎng)下有效申購股數(shù)(萬股)

　　【公司簡介】

　　一般經(jīng)營項(xiàng)目：化學(xué)試劑和助劑制造(監(jiān)控化學(xué)品、危險(xiǎn)化學(xué)品_除外)；進(jìn)出口商品檢驗(yàn)鑒定；實(shí)驗(yàn)分析儀器制造；藥物檢測儀器制造；通用和專業(yè)儀器儀表的元件、器件制造；儀器儀表批發(fā)；生物技術(shù)推廣服務(wù)；生物技術(shù)_開發(fā)服務(wù)；生物技術(shù)咨詢、交流服務(wù)；生物技術(shù)轉(zhuǎn)讓服務(wù)；技術(shù)進(jìn)出口；化工產(chǎn)品零售(危險(xiǎn)化學(xué)品除外)；貿(mào)易咨詢服務(wù)；貿(mào)易代理；商品批發(fā)貿(mào)易(許可審_批類商品除外)；商品零售貿(mào)易(許可審批類商品除外)；非許可類醫(yī)療器械經(jīng)營(即不需申請《醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證》即可經(jīng)營的醫(yī)療器械?包括第一類醫(yī)療器械和國家規(guī)定不需申請《醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證》即可經(jīng)營的第二類醫(yī)療器械)；材料科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)；貨物進(jìn)出口(專營?？厣唐烦?；藥品研發(fā)；醫(yī)療用品及器材零售(不含藥品及醫(yī)療器械)。許可經(jīng)營項(xiàng)目：許可類醫(yī)療器械經(jīng)營(即申請《醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證》才可經(jīng)營的醫(yī)療器械?包括第三類醫(yī)療器械和需申請《醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證》方可經(jīng)營的第二類醫(yī)療器械)；醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)及治療設(shè)備制造；醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)及治療設(shè)備零售；醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)及治療設(shè)備批發(fā)；生物藥品制造；化學(xué)藥品原料藥制造。

籌集資金將用于的項(xiàng)目	序號	項(xiàng)目	投資金額(萬元)
	1	體外快速檢測產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)升級項(xiàng)目	10845.08
	2	研發(fā)中心和國家工程實(shí)驗(yàn)室能力建設(shè)項(xiàng)目	4562.55
	3	營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目	8101.7
	4	補(bǔ)充流動資金	8000
	投資金額總計(jì)		31509.33
	超額募集資金(實(shí)際募集資金-投資金額總計(jì))		3690.67
	投資金額總計(jì)與實(shí)際募集資金總額比		89.52%

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　西南證券：萬孚生物合理估值為92.3-99.4元

　　公司是國內(nèi)POCT 產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)跑者。公司一直致力于快速檢測(point-of-caretesting， POCT)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。經(jīng)過20 年的發(fā)展，公司已形成了覆蓋妊娠、傳染病、毒品(藥物濫用)和慢性病檢測等領(lǐng)域的產(chǎn)品線，產(chǎn)品銷往包括美國、歐盟在內(nèi)110多個(gè)國家和地區(qū)，已成為國內(nèi)POCT產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)跑者。

　　POCT 是體外診斷領(lǐng)域發(fā)展最快的細(xì)分行業(yè)之一，傳染病和慢病檢測市場增速較快。POCT 具有檢測時(shí)間短、不受空間限制且非專業(yè)人員也可方便操作等優(yōu)勢，是體外診斷的未來發(fā)展方向之一。目前全球POCT 市場規(guī)模已達(dá)160 億美元，預(yù)計(jì)2018 年將達(dá)到240 億美元，復(fù)合增長率為8%。2013 年我國POCT市場規(guī)模達(dá)到了4.8億美元，預(yù)計(jì)到2018 年，我國 POCT 市場規(guī)?？蛇_(dá)14.3億美元，年復(fù)合增速有望保持在25%左右。從主要應(yīng)用領(lǐng)域看，傳染病和慢性病檢測POCT 市場增速最快，復(fù)合增速超過妊娠類和血糖類POCT檢測市場。

　　從產(chǎn)品到服務(wù)，全過程慢性病健康管理是未來看點(diǎn)之一。公司計(jì)劃未來三年，在不斷擴(kuò)大公司POCT 產(chǎn)品在國內(nèi)國際市場份額的同時(shí)，將聚焦在糖尿病、心腦血管病、呼吸道病三類慢性疾病的診斷、控制到反饋的全過程個(gè)人慢性病健康管理產(chǎn)業(yè)，通過該類產(chǎn)品的研發(fā)和相關(guān)類產(chǎn)品線的資源整合，為未來的慢性病健康管理的業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。同時(shí)公司將打造一個(gè)電子商務(wù)銷售平臺，以及一個(gè)健康管理的信息管理平臺，掌控終端資源，為終端客戶提供優(yōu)質(zhì)、全面的服務(wù)，整體實(shí)現(xiàn)健康管理的生態(tài)系統(tǒng)。我們認(rèn)為公司從產(chǎn)品延伸到下游健康管理服務(wù)是未來看點(diǎn)之一。

　　募投項(xiàng)目：公司此次公開發(fā)行2200 萬股，計(jì)劃募集資金3.15 億元，用于“體外快速檢測產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)升級項(xiàng)目”、“營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目”、“研發(fā)中心和國家工程實(shí)驗(yàn)室能力建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動資金。募投項(xiàng)目有助于提高公司持續(xù)發(fā)展能力和鞏固核心競爭力。

　　盈利預(yù)測與估值分析。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年?duì)I收和凈利潤復(fù)合增速分別為31%和29%，凈利潤分別為1.25 億元、1.63 億元和2.09 億元。若考慮本次發(fā)行新增2200 萬股股本后，則預(yù)計(jì)公司2015-2017 年攤薄后EPS 分別為1.42元、1.86 元和2.38 元。我們綜合考慮公司的行業(yè)地位，成長性、盈利能力以及當(dāng)前市場對可比公司估值情況，認(rèn)為給予公司2015 年65-70 倍估值較為合理，對應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間92.3-99.4 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)；人力成本上升風(fēng)險(xiǎn)。

　　齊魯證券：萬孚生物合理估值為65-70倍PE

　　公司是國內(nèi)POCT行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。公司致力于快速診斷試劑、快速檢測儀器等POCT相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，形成了覆蓋妊娠檢測、傳染病檢測、毒品(藥物濫用)檢測、慢性病檢測等領(lǐng)域的豐富產(chǎn)品線，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于床旁檢測、臨床檢測、現(xiàn)場檢測及個(gè)人健康管理等領(lǐng)域。2012-2014年，公司營業(yè)收入和凈利潤年復(fù)合增速分別為17.41%和37.41%，2014年分別達(dá)3.65億元和0.98億元。其中妊娠、毒品以及傳染病三類檢測差品營收及毛利端合計(jì)占比超過80%，為公司的核心差品。慢性病檢測類差品近年來增速最快，GAGR=35.69%，是公司業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。2011年公司獲國家發(fā)改委批準(zhǔn)建設(shè)“自檢型快速診斷國家地方聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室”，標(biāo)志著公司在POCT領(lǐng)域的技術(shù)水平已處于國內(nèi)領(lǐng)先的位置。POCT行業(yè)全球增速保持8%，2014年市場規(guī)模約180億美元，美日歐占據(jù)近90%的市場份額。細(xì)分領(lǐng)域中血糖類市場規(guī)模最大(50億美元)，心血管類增速最快(>13%).POCT的消費(fèi)依賴于地區(qū)發(fā)達(dá)程度、人口基數(shù)、年齡結(jié)構(gòu)以及醫(yī)療衛(wèi)生條件，在不同國家地區(qū)間呈現(xiàn)出較大的差異。發(fā)達(dá)地區(qū)美國歐盟2013年的市場規(guī)模分別是75憶美元和48.7億美元，占比47%和30%，為全球第一和第二大POCT消費(fèi)區(qū)域。從全球的數(shù)據(jù)來看，2014年P(guān)OCT增速7.5%，市場規(guī)模約180億美元，預(yù)計(jì)到2018年預(yù)計(jì)市場規(guī)模將達(dá)到250億美元。細(xì)分領(lǐng)域：(1)據(jù)TriMark統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，2014年全球POCT血糖類產(chǎn)品大約有50億美元的市場規(guī)模，未來保持6.5%左右的增長率。羅氏、雅培、強(qiáng)生以及拜耳占據(jù)80%的市場份額，日本、臺灣、韓國和國內(nèi)也有自主品牌，合計(jì)占近20%的市場份額。-( 2) 2014年全球心血管類POCT產(chǎn)品市場容量為17.6億美元，預(yù)計(jì)到2018年可達(dá)28.7億美元，增速保持在13%左右，是增長最快的POCT細(xì)分市場。目前全球市場還是由三巨頭美艾利爾、羅氏和雅培壟斷。

　　中國POCT市場發(fā)展較晚，目前市場規(guī)模僅有5.9億美元，但增速高于全球水平，2014年達(dá)22.92%。隨著醫(yī)改的推進(jìn)和在基層衛(wèi)生建設(shè)中政府對POCT產(chǎn)品技術(shù)的投入，預(yù)計(jì)未來3年仍將保持大于20%的年增長率，2018年市場規(guī)模有望達(dá)到約100億元。細(xì)分領(lǐng)域：(1)血糖類2015年預(yù)計(jì)市場規(guī)模80億元，我們中性預(yù)估2020年可達(dá)到189億元。中國市場中，血糖類在POCT產(chǎn)品中算應(yīng)用較為廣泛的品類，但是和歐美國家90%的滲透率比較，國內(nèi)平均20%的滲透率仍舊比較低，預(yù)計(jì)未來隨著各省將血糖類產(chǎn)品納入醫(yī)保報(bào)銷的范圍，國內(nèi)市場的儀器保有量和耗材使用量都會不斷提升，消費(fèi)習(xí)慣的升級也會提高血糖類產(chǎn)品的市場滲透率，預(yù)計(jì)2015年市場規(guī)模為80億元，到2020年中性預(yù)計(jì)大約為189億元。從國內(nèi)的市場競爭格局來看，外資目前占比為63%左右，國內(nèi)企業(yè)以三諾、怡成及九安等企業(yè)合計(jì)占比大約為47%。(2)心血管類產(chǎn)品國內(nèi)2015年市場規(guī)摸大約13.5億元，30%的增長率，預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)摸50.2億元。根據(jù)各公司銷售額的數(shù)據(jù)來看，201 5年心血管類產(chǎn)品市場規(guī)摸大約13.5億元，其中羅氏、美艾利爾，梅里埃合計(jì)古比達(dá)64%，預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)對于心痛危害的重視以及醫(yī)保覆蓋的擴(kuò)大，心血管類產(chǎn)品市場將保持30%的增長率，到2020年市場規(guī)模有望達(dá)到50.2億元。國內(nèi)企業(yè)市占率較高的南京基蛋和深圳瑞萊合計(jì)占比約23%，主要聚焦于中小醫(yī)院市場。

　　價(jià)值醫(yī)療需求+技術(shù)發(fā)展為POCT發(fā)展主要推動力。POCT行業(yè)的快速發(fā)展是內(nèi)在原因和外在原因共同作用的結(jié)果。從內(nèi)在原因來看，傳統(tǒng)的檢驗(yàn)方式不能很好的滿足“在最短的時(shí)間內(nèi)得到準(zhǔn)確檢驗(yàn)結(jié)果”的臨床要求；另一方面，傳統(tǒng)檢驗(yàn)手段往往導(dǎo)致醫(yī)療費(fèi)用較高；檢驗(yàn)醫(yī)學(xué)和衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展催生了對快速、準(zhǔn)確的新型檢測手段的內(nèi)在需求。從外在原因來看，科技的進(jìn)步使快速、準(zhǔn)確檢測手段的出現(xiàn)成為可能。

　　核心產(chǎn)品+研發(fā)儲備確立公司行業(yè)領(lǐng)先地位，毛利率2014達(dá)64.79%高于行業(yè)平均50.33%，期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定在39%左右。公司專利93項(xiàng)，產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目40多項(xiàng)，獲得《醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證》及國外FDA等認(rèn)證140余項(xiàng)，同時(shí)，公司也與部分知名院校建立了密切的合作關(guān)系，通過產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的方式進(jìn)一步增強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力。公司2014年毛利率為64.79%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的50.33%。這主要的得益于公司高毛剩產(chǎn)品的銷售相對占比逐漸上盤以及工藝改進(jìn)降低了原材料成本，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善+技術(shù)的更新確保了良好的盈利能力，是公司核心競爭力之一。公司期間費(fèi)用控制合理，穩(wěn)定在39%，高于行業(yè)可比公司33%的平均水平，行業(yè)平均水平較低是因?yàn)榭迫A生物的期間費(fèi)用率因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化而不斷降低。

　　募投情況：公司本次發(fā)行擬向社會公眾公開發(fā)行不超過2,200萬股人民幣普通股，全部為公開發(fā)行新股，不安排公司股東公開發(fā)售股份，不超過發(fā)行后總股本的25%，募集資金將全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目及主營業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營運(yùn)資金，包括體外快速檢測產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)升級項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心和國家工程實(shí)驗(yàn)室能力建設(shè)項(xiàng)目等。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為4.84億元，6.35億元和8.19億元，同比分別增長32.5%、31.1%和29.1%；歸屬于母公司凈利潤分別為1.26億元、1.66億元和2.10億元，同比分別增長27.90%、31.59%和26.94%0以本次新股發(fā)行的數(shù)量計(jì)算，對應(yīng)攤薄后EPS為1.43元、1.89元和2.39元。按公司所在行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域可比公司平均估值水平110×15PE，練合考慮公司的業(yè)務(wù)能力，市場地位及行業(yè)目前的競爭情況，我們認(rèn)為公司2015年的合理估值區(qū)間在65-70倍，對應(yīng)合理市值在81.9-88.2億元左右。

　　發(fā)行價(jià)測算：以新股發(fā)行數(shù)量2200萬新股計(jì)算，發(fā)行后股本8800萬股；根據(jù)預(yù)計(jì)募集項(xiàng)目投入和發(fā)行費(fèi)用考慮，我們預(yù)計(jì)此次募集資金總額31509.33(募投項(xiàng)目)+3693.22(發(fā)行費(fèi)用)=35202.55萬元，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為16.00元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)失密的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)銷商數(shù)量不斷增長帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、勞動力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中飛股份(300489)

　　中飛股份此次發(fā)行總數(shù)為1135萬股，網(wǎng)上發(fā)行454萬股，發(fā)行市盈率22.97倍，申購代碼：300489，申購價(jià)格：17.56元，單一帳戶申購上限4500股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	300489	股票簡稱	中飛股份
申購代碼	300489	上市地點(diǎn)	深圳證券交易所
發(fā)行價(jià)格(元/股)	17.56	發(fā)行市盈率	22.97
市盈率參考行業(yè)	有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)	參考行業(yè)市盈率(最新)	95.73
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	1.99
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-06-19 (周五)	網(wǎng)下配售日期	2015-6-19
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	4,540,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	6,810,000
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		總發(fā)行數(shù)量(股)	11,350,000
申購數(shù)量上限(股)	4,500	申購資金上限(萬元)	7.902
頂格申購需配市值(萬元)	4.50	市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-06-25 (周四)	上市日期
網(wǎng)上發(fā)行中簽率(%)		網(wǎng)下配售中簽率(%)
網(wǎng)上凍結(jié)資金返還日期	2015-6-25 周四	網(wǎng)下配售認(rèn)購倍數(shù)
初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)股數(shù)(萬股)	142120.00	初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)倍數(shù)	208.69
網(wǎng)上每中一簽約(萬元)		網(wǎng)下配售凍結(jié)資金(億元)
網(wǎng)上申購凍結(jié)資金(億元)		凍結(jié)資金總計(jì)(億元)
網(wǎng)上有效申購戶數(shù)(戶)		網(wǎng)下有效申購戶數(shù)(戶)
網(wǎng)上有效申購股數(shù)(萬股)		網(wǎng)下有效申購股數(shù)(萬股)

　　【公司簡介】

　　鋁、鎂加工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售及其技術(shù)開發(fā)和技術(shù)服務(wù)；機(jī)械加工；生產(chǎn)、銷售：機(jī)械設(shè)備、電子產(chǎn)品(以上項(xiàng)目需國家專項(xiàng)審批除外)。

籌集資金將用于的項(xiàng)目	序號	項(xiàng)目	投資金額(萬元)
	1	核燃料加工專用設(shè)備用高性能鋁合金材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目	41496
	投資金額總計(jì)		41496.00
	超額募集資金(實(shí)際募集資金-投資金額總計(jì))		-21565.40
	投資金額總計(jì)與實(shí)際募集資金總額比		208.20%

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　財(cái)富證券：中飛股份合理估值為30-35倍PE

　　公司致力于核電專用設(shè)備制造領(lǐng)域龍頭企業(yè)。公司的主營業(yè)務(wù)主要是高性能鋁合金材料及機(jī)加工鏟平的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要業(yè)務(wù)可以分為制造類和貿(mào)易類業(yè)務(wù)，還有少量的受托加工業(yè)務(wù)。制造類產(chǎn)品銷售收入一直為公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。2014年，公司制造類產(chǎn)品收入在主營業(yè)務(wù)收入中的比重分別為71.96%；此外，公司在核能領(lǐng)域的銷售收入在主營業(yè)務(wù)收入中的比重為90.89%。公司在核電領(lǐng)域的主要客戶是中核機(jī)械和中核集團(tuán)下屬研究院。

　　公司是核燃料加工專用設(shè)備的主要研發(fā)單位。鑒于專用設(shè)備制造技術(shù)的先進(jìn)性以及行業(yè)的重要性，只有參與該專用設(shè)備用鋁合金材料研發(fā)的單位才有可能成為該行業(yè)內(nèi)的高性能鋁合金材料供應(yīng)商。公司已于 2008 年被遴選為該領(lǐng)域內(nèi)的主要供應(yīng)商之一，目前，通過遴選并成為專用設(shè)備用鋁合金材料的合格供應(yīng)商有三家，任何配套加工零部件的公司只允許在這三家供應(yīng)商中訂貨，在2014 年公司為該行業(yè)提供的產(chǎn)品銷售額占市場采購總額的38%，另外兩家西北鋁和北京621 所合計(jì)占62%。

　　國內(nèi)核燃料加工專用設(shè)備制備技術(shù)國際領(lǐng)先，政策有利扶持。我國專用設(shè)備80%以上的結(jié)構(gòu)材料為高性能鋁合金材料，采用的高性能鋁合金材料有7000 系、2000 系和6000 系等熱處理可強(qiáng)化的鋁合金。我國已經(jīng)研制成功并實(shí)現(xiàn)工業(yè)應(yīng)用，使我國成為世界上少數(shù)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)的國家之一，其制造技術(shù)已處于國際先進(jìn)水平。國家已出臺一系列政策予以大力支持，例如在《國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》中，同位素濃縮技術(shù)及關(guān)鍵設(shè)備、高性能燃料零件技術(shù)、鈾钚混合氧化物燃料技術(shù)，先進(jìn)乏燃料后處理技術(shù)等屬于國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)。

　　我國鋁加工工業(yè)持續(xù)擴(kuò)大，專用設(shè)備鋁合金材料市場前景廣闊。目前我國鋁加工行業(yè)的整體產(chǎn)量規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大，從 2001 年到 2013 年，我國工業(yè)用鋁擠壓材和鍛件總產(chǎn)量已從 2001 年的 41.40 萬噸增長到 518.20 萬噸，年均復(fù)合增長率幅達(dá)23.44%。在國家《核電中長期發(fā)展規(guī)劃 (2005~2020 年)》中提出的發(fā)展目標(biāo)，到2020 年，核電運(yùn)行裝機(jī)容量爭取達(dá)到 4000 萬千瓦(核電占全部電力裝機(jī)容量的比重從現(xiàn)在的裝機(jī)容量 910 萬千瓦，占電力總裝機(jī)的 1.3%提高到 4%)；核電年發(fā)電量達(dá)到 2600-2800 億千瓦時(shí)。到 2020 年中國的核電裝機(jī)將達(dá)到在運(yùn) 5800 萬千瓦，在建 3000 萬千瓦。

　　產(chǎn)品趨于多元化，非核領(lǐng)域銷售額不斷攀升。2012~2014 年，公司在非核領(lǐng)域的銷售收入分別為8,019,791.25 元、14,531,514.87 元和14,280,186.45 元，客戶數(shù)量超過20 家。目前，公司已開始大力開拓非核領(lǐng)域市場，力爭在強(qiáng)化核領(lǐng)域銷售的同時(shí)，壯大非核領(lǐng)域市場，最終形成“核與非核”齊頭并進(jìn)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。預(yù)計(jì)未來，隨著非核領(lǐng)域客戶群的不斷壯大，公司在非核領(lǐng)域的銷售收入將不斷攀升。

　　募集資金投向。本次擬發(fā)行不超過1135 萬股，募集資金凈額不超過16205 萬元。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于“核燃料加工專用設(shè)備用高性能鋁合金材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。該項(xiàng)目年產(chǎn) 8,950 噸高性能鋁合金材料，其中 5,072 噸為核燃料加工專用設(shè)備用鋁合金材料，另外3,878 噸為非核領(lǐng)域用高性能鋁合金材料。本次募集資金投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為41,496.00 萬元，其中鋪底流動資金4,143.00 萬元，項(xiàng)目建設(shè)總投資37,353.00 萬元，擬使用募集資金投資16,205.00 萬元(不含發(fā)行費(fèi)用).

　　盈利預(yù)測與定價(jià)。我們認(rèn)為公司將保持平穩(wěn)增長，按照有色金屬行業(yè)平均12%增速規(guī)模以及公司募投項(xiàng)目的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2015 年、2016 年的營業(yè)收入分別為1.76億元和1.97 億元，凈利潤分別為0.40 億元和0.45 億元，攤薄后eps 為0.89 元、1.00元，按照公司所處服裝紡織行業(yè)的平均估值，給予核電行業(yè)估值溢價(jià)，2015 年給予30-35 倍PE，對應(yīng)的合理區(qū)間為26.70-31.15 元。若按照公司擬募集資金額計(jì)算，加入各種發(fā)行費(fèi)用，足額募集最低需要19932.23 萬元，按照發(fā)行股本1135 萬股，足額募集的最低發(fā)行價(jià)約為17.56 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策在特定時(shí)期調(diào)整可能會帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中可能導(dǎo)致相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動會對公司經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響；核電安全事故造成的風(fēng)險(xiǎn)。

　　金誠信(603979)

　　金誠信此次發(fā)行總數(shù)為9500萬股，網(wǎng)上發(fā)行3800萬股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購代碼：732979，申購價(jià)格：17.19元，單一帳戶申購上限38000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	603979	股票簡稱	金誠信
申購代碼	732979	上市地點(diǎn)	上海證券交易所
發(fā)行價(jià)格(元/股)	17.19	發(fā)行市盈率	22.98
市盈率參考行業(yè)	開采輔助活動	參考行業(yè)市盈率(最新)	33.75
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	16.33
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-06-19 (周五)	網(wǎng)下配售日期	2015-6-18、6-19
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	38,000,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	57,000,000
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		總發(fā)行數(shù)量(股)	95,000,000
申購數(shù)量上限(股)	38,000	申購資金上限(萬元)	65.322
頂格申購需配市值(萬元)	38.00	市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-06-25 (周四)	上市日期
網(wǎng)上發(fā)行中簽率(%)		網(wǎng)下配售中簽率(%)
網(wǎng)上凍結(jié)資金返還日期	2015-6-25 周四	網(wǎng)下配售認(rèn)購倍數(shù)
初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)股數(shù)(萬股)	942330.00	初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)倍數(shù)	165.32
網(wǎng)上每中一簽約(萬元)		網(wǎng)下配售凍結(jié)資金(億元)
網(wǎng)上申購凍結(jié)資金(億元)		凍結(jié)資金總計(jì)(億元)
網(wǎng)上有效申購戶數(shù)(戶)		網(wǎng)下有效申購戶數(shù)(戶)
網(wǎng)上有效申購股數(shù)(萬股)		網(wǎng)下有效申購股數(shù)(萬股)

　　【公司簡介】

　　承包與其實(shí)力、規(guī)模、業(yè)績相適應(yīng)的國外工程項(xiàng)目；對外派遣實(shí)施上述境外工程所需的勞務(wù)人員；礦業(yè)管理?為礦山企業(yè)提供采礦委托管理和咨詢服務(wù)；礦業(yè)技術(shù)研究開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓；承包工程；銷售、維修礦業(yè)無軌采、運(yùn)、裝礦業(yè)設(shè)備；機(jī)械設(shè)備租賃；貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口、代理進(jìn)出口；建設(shè)工程咨詢；礦產(chǎn)勘探。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　安信證券：金誠信合理估值為27.3-31.85元

　　礦山開發(fā)一體化服務(wù)龍頭。公司是一家集礦山工程建設(shè)與采礦運(yùn)營管理、礦山設(shè)計(jì)與技術(shù)研發(fā)等業(yè)務(wù)一體化的專業(yè)性管理服務(wù)企業(yè)。主營業(yè)務(wù)為采礦運(yùn)營管理和礦山工程建設(shè)，2014 年收入占比分別為40%和60%。國內(nèi)收入占比約80%。公司2012-2014 收入分別為21.4/26.4/27.9 億元；凈利潤分別為3.2/3.9/2.8 億元。實(shí)際控制人為王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成五兄弟，直接間接持股65%。

　　礦山開發(fā)服務(wù)市場需求總體穩(wěn)定，礦山服務(wù)外包與一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)為行業(yè)帶來良機(jī)。采礦運(yùn)營管理市場與宏觀經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展趨勢具有一定周期性，但總體需求相對穩(wěn)定。礦山服務(wù)市場在2013 年/2014 年分別實(shí)現(xiàn)了23.6%與1.17%的增長，2014 年達(dá)到964 億元。未來城鎮(zhèn)化率提升為礦業(yè)發(fā)展提供支撐，同時(shí)，國內(nèi)礦業(yè)資源整合使得礦山服務(wù)外包成為重要趨勢，一帶一路戰(zhàn)略加速國內(nèi)礦業(yè)公司攜手服務(wù)商走出去，為礦山服務(wù)企業(yè)帶來更廣闊發(fā)展空間。

　　公司具有較強(qiáng)綜合競爭優(yōu)勢：公司是我國目前擁有無軌設(shè)備和大型豎井裝備數(shù)量最多、種類最齊全的大型礦山開發(fā)服務(wù)公司之一。具備豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，多項(xiàng)施工進(jìn)度指標(biāo)達(dá)到國內(nèi)第一。是國內(nèi)為數(shù)不多的具備礦山開發(fā)設(shè)計(jì)、工程建設(shè)、采礦運(yùn)營管理等礦山開發(fā)業(yè)務(wù)一體化服務(wù)能力的企業(yè)。擁有江西銅業(yè)、中色非礦等20 多家大型國企和上市公司組成的優(yōu)質(zhì)客戶群，建立長期合作關(guān)系。

　　未來發(fā)展驅(qū)動因素：1)公司上市后資金品牌實(shí)力增強(qiáng)，有助于項(xiàng)目承接能力提升，在對資金要求越來越高的行業(yè)競爭中持續(xù)保持領(lǐng)先。并可通過外延式擴(kuò)張，整合行業(yè)內(nèi)其他小型礦山服務(wù)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長。2)海外業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，未來借助一帶一路戰(zhàn)略有望實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)快速增長。3)借助現(xiàn)有礦業(yè)客戶資源，探索生態(tài)礦山、數(shù)字礦山等新技術(shù)，切入生態(tài)環(huán)保、地質(zhì)災(zāi)害預(yù)防等新興領(lǐng)域潛力巨大。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年凈利潤分別為3.4/4.3/5.2 億元，可比上市公司2015 年平均PE 為32 倍，因此給予公司合理二級市場價(jià)格區(qū)間為27.3 元-31.85 元(對應(yīng)2015 年P(guān)E 為30-35 倍)。公司擬募集資金加預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為16.33 億元，預(yù)計(jì)發(fā)行9500 萬股，在不安排老股轉(zhuǎn)讓、沒有超募且足額發(fā)行情況下，對應(yīng)發(fā)行價(jià)格預(yù)計(jì)為17.19 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：礦山建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。