城商行IPO有望再現(xiàn)A股市場(chǎng)，但一夜暴富的神話或?qū)㈦y以再度上演。

　　“50萬股的員工個(gè)人持股上限(否則不予核準(zhǔn)公開發(fā)行新股)決定了此前城商行上市時(shí)曾經(jīng)出現(xiàn)的‘造富神話’難以再度上演”，某中介機(jī)構(gòu)有關(guān)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“不過，擬上市銀行的影子股確實(shí)可能收獲二級(jí)市場(chǎng)更多的關(guān)注?！?

　　38條反饋展示多維度監(jiān)管

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，證監(jiān)會(huì)對(duì)于江蘇銀行IPO申請(qǐng)文件提出了38條反饋意見，從這些意見來看，城商行等地方銀行上市過程中，需要關(guān)注的維度確實(shí)比較多。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部于今年5月29日曾就中小商業(yè)銀行發(fā)行上市審核進(jìn)行解答。發(fā)行監(jiān)管部表示，證監(jiān)會(huì)在審核中小商業(yè)銀行發(fā)行上市時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注11類問題，這些問題包括：中小商業(yè)銀行是否符合產(chǎn)權(quán)清晰、公司治理健全、風(fēng)險(xiǎn)管控能力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量好、有一定規(guī)模且業(yè)務(wù)較全面、競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力較強(qiáng)的要求；最近兩年銀行業(yè)監(jiān)管部門監(jiān)管評(píng)級(jí)的綜合評(píng)級(jí)結(jié)果；最近三年年末及最近一期末風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)是否符合銀行業(yè)監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定；持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；最近一年及最近一期末存款或貸款規(guī)模在主要經(jīng)營(yíng)地中小商業(yè)銀行的市場(chǎng)份額排名中是否居于前列；最近三年內(nèi)是否進(jìn)行過重大不良資產(chǎn)處置、剝離，或發(fā)生過重大銀行案件；報(bào)告期內(nèi)監(jiān)管評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)的變動(dòng)情況及變動(dòng)原因；內(nèi)部職工持股是否符合財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)內(nèi)部職工持股的通知》（下稱“《通知》”）的規(guī)定；銀行設(shè)立、歷次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否按規(guī)定向銀行業(yè)監(jiān)管部門履行了必要的審批或者備案等手續(xù)；是否已結(jié)合資本狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及其發(fā)展?fàn)顩r等因素，合理確定資本金補(bǔ)充機(jī)制，并在招股說明書中予以披露；是否參照《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第26號(hào)——商業(yè)銀行信息披露特別規(guī)定》的規(guī)定編制招股說明書。

　　就江蘇銀行而言，監(jiān)管反饋主要指向股東構(gòu)成和歷史沿革的合規(guī)性、銀行業(yè)風(fēng)控的嚴(yán)謹(jǐn)性和信息披露的完整性。

　　“由于城商行基本都由城市信用社轉(zhuǎn)型而來，存在股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、自然人持股、員工持股多等問題，且城商行大多經(jīng)歷多次增資，形成了規(guī)模較大的法人股東，股東人數(shù)和自然人持股占比超標(biāo)曾經(jīng)是困擾城商行等中小銀行上市的最大問題，但近年來擬上市中小銀行紛紛對(duì)股東進(jìn)行清理，并通過一次乃至數(shù)次定向增發(fā)對(duì)原有自然人持股比例進(jìn)行稀釋，合規(guī)性的問題就不那么突出了”，資深并購(gòu)重組律師昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　員工“造富效應(yīng)”有限

　　對(duì)于A股市場(chǎng)而言，城商行上市最大的看點(diǎn)一度并不是銀行主業(yè)本身。《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，在2007年首批城商行上市時(shí)，部分高管憑借數(shù)百萬股的持股，上市即成億萬級(jí)別富翁，部分銀行股東名冊(cè)中出現(xiàn)了“娃娃”股東，上市后身價(jià)百萬元級(jí)別，這些“造富神話”曾經(jīng)令城商行上市飽受關(guān)注，也成為監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)于該類銀行股東結(jié)構(gòu)監(jiān)管的重要原因。

　　2007年，以南京銀行和寧波銀行為試水者，城商行打開了上市之門，然而在同年北京銀行上市之后，監(jiān)管部門就再也沒有新批任何一家城商行的A股上市申請(qǐng)。而在2008年就已遞交上市材料的城商行如上海銀行、重慶銀行等數(shù)家銀行陷入苦等期，此后數(shù)年排隊(duì)的銀行越來越多，但進(jìn)展卻是原地踏步。2013年年底以后，重慶銀行、徽商銀行、盛京銀行等陸續(xù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股市場(chǎng)，A股排隊(duì)等待的擬上市銀行數(shù)量開始縮水。

　　事實(shí)上，地方銀行IPO這一等就是8年，主要原因在于擬上市銀行普遍存在的員工持股及股權(quán)過度分散等問題需要規(guī)范和解決，當(dāng)然8年中市場(chǎng)幾度整體走弱，IPO數(shù)次暫停也是重要原因之一。

　　如今，城商行等地方銀行盡管迎來了上市的曙光，但通過內(nèi)部持股、員工持股而實(shí)現(xiàn)“一夜暴富”的美夢(mèng)很難再成為現(xiàn)實(shí)。

　　根據(jù)《通知》規(guī)定，內(nèi)部職工持股的具體標(biāo)準(zhǔn)為，“公開發(fā)行新股后內(nèi)部職工持股比例不得超過總股本的10%，單一職工持股數(shù)量不得超過總股本約1％。或50萬股（按孰低原則確定），否則不予核準(zhǔn)公開發(fā)行新股”。照此測(cè)算，類似之前幾家城商行那樣一上市高管身價(jià)便逾千萬元甚至億萬元的現(xiàn)象難以再現(xiàn)。

　　預(yù)披露招股書顯示，江蘇銀行內(nèi)部職工股東共計(jì)5940戶，合計(jì)持有股份28404萬股，占股本總額的2.7%，內(nèi)部職工認(rèn)購(gòu)股份未超過總股本的10%，單個(gè)職工持股最多為50萬股，占股本總額的0.005%，單個(gè)職工持股未超過50萬股”。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)50萬股的上限計(jì)算，即使江蘇銀行按照接近2倍市凈率的較高估值發(fā)行，單個(gè)員工最多也僅能實(shí)現(xiàn)約500萬元的持股市值，距離“神話”差距較遠(yuǎn)。不過，該行員工持股的合計(jì)市值還是數(shù)十億元量級(jí)的。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者按照披露職工持股的擬IPO銀行大致統(tǒng)計(jì)，逾2萬名員工持有所在銀行的股權(quán)：農(nóng)商行持股員工的比例較高，在60%-80%之間，城商行員工持股比例稍低，但也在20%-60%之間。即使只按照公司凈資產(chǎn)計(jì)算，這些員工持股的累計(jì)價(jià)值也超過百億元。

　　除了對(duì)持股比例作出限制外，《通知》還對(duì)“套現(xiàn)”也進(jìn)行了嚴(yán)格限定：金融企業(yè)高管和個(gè)人股份轉(zhuǎn)讓鎖定期不得低于3年，期滿后，每年可出售股份不得超過持股總數(shù)的15%，5年內(nèi)不得超過持股總數(shù)的50%。這意味著，高管要完全“套現(xiàn)”至少需要5年以上。

　　“從此前上市的三家城商行的情況來看，管理層并沒有因?yàn)樯韮r(jià)暴增而大面積離職或出現(xiàn)團(tuán)隊(duì)的不穩(wěn)定，換句話說，適當(dāng)?shù)膯T工造富是符合銀行業(yè)混改的大方向的”，上述中介機(jī)構(gòu)有關(guān)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　造福IPO“影子股”

　　雖然不能再現(xiàn)“員工造富神話”，但是擬上市銀行一旦實(shí)現(xiàn)上市，還是很有可能“造?！逼溆白庸傻?。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，比較有趣的是，在很多產(chǎn)業(yè)公司的股吧，投資者談?wù)摰亩际?*擬上市銀行何時(shí)能上會(huì)、發(fā)行。

　　事實(shí)上，在等待IPO的過程中，很多擬上市銀行進(jìn)行了增資擴(kuò)股，且牽手對(duì)象多為同一區(qū)域的龍頭企業(yè)（包括上市公司），因此IPO“影子股”的概念也牽涉到擬上市銀行身上。

　　以江蘇銀行為例，截至目前，合計(jì)持有該行51%以上股份的前14大股東包括上市公司華泰證券、華西股份、寧滬高速、蘇寧云商，其中，華泰證券的持股占比（發(fā)行上市前）高達(dá)6.16%，為江蘇銀行第三大股東。

　　此外，鳳凰傳媒控股股東江蘇鳳凰出版?zhèn)髅?/a>集團(tuán)持有江蘇銀行8.9億股，占比達(dá)8.57%。