惠倫晶體(300460)

　　惠倫晶體此次發(fā)行總數(shù)為4208萬股，網(wǎng)上發(fā)行1583萬股，發(fā)行市盈率22.96倍，申購代碼：300460，申購價(jià)格：6.43元，單一帳戶申購上限15500股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　專業(yè)從事壓電石英晶體元器件系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　惠倫晶體：合理定價(jià)區(qū)間7.7-9.1元

　　國內(nèi)壓電石英晶體諧振器龍頭，全球市場占有率逐年提高：公司自成立以來專注于頻率控制與選擇元器件行業(yè)，是一家專業(yè)從事壓電石英晶體元器件系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要生產(chǎn)壓電石英晶體諧振器，以表面貼裝式壓電石英晶體諧振器為主導(dǎo)產(chǎn)品。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于通訊電子、汽車電子、消費(fèi)電子、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)++、工業(yè)控制、家用電器、航天與軍用產(chǎn)品和安防產(chǎn)品智能化等領(lǐng)域。公司市場占有率逐年提高，2013年已排在全球第9位

　　公司近來主推的小型SMD產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展趨勢：近年來，壓電石英晶體元器件行業(yè)由以DIP產(chǎn)品為主過渡到以SMD產(chǎn)品為主。公司自2002年成立以來，主要以SMD諧振器為主。2014年度，公司SMD產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重為82.83%。同時(shí)近年來晶體產(chǎn)業(yè)2.5*2.0、2.0*1.6等小型化產(chǎn)品的占比有較大幅度提升。公司產(chǎn)品小型化、薄型化、高精度的進(jìn)程居于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　募投項(xiàng)目用于擴(kuò)大產(chǎn)能與建立研發(fā)中心：惠倫晶體此次公開發(fā)行4208萬股，擬募集24669.44萬元，占發(fā)行后總股本的25.01%，用于總投資額為29661.26萬元的“壓電石英晶體SMD2016擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“壓電石英晶體SMD2520擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”等。投入時(shí)間進(jìn)度均為1年。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的收入增速分別為15%、12%、9%，凈利潤增速分別為18%、24%、10%，募投項(xiàng)目資金及投行費(fèi)用總和對(duì)應(yīng)發(fā)行股數(shù)預(yù)計(jì)詢價(jià)價(jià)格在6.4-7元，2015、2016年EPS預(yù)計(jì)為0.35元和0.44元(假設(shè)發(fā)行4208萬股，合計(jì)16827萬股計(jì)算)，定價(jià)區(qū)間7.7-9.1元，對(duì)應(yīng)2015年22-26倍動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、主營業(yè)務(wù)單一的風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、國際市場風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料由國外供應(yīng)商壟斷的風(fēng)險(xiǎn)。(安信證券)

　　廣信股份(603599)

　　廣信股份此次發(fā)行總數(shù)為4706萬股，網(wǎng)上發(fā)行1882.4萬股，發(fā)行市盈率20.62倍，申購代碼：732599，申購價(jià)格：16.11元，單一帳戶申購上限18000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　以光氣作為原料的農(nóng)藥原藥、精細(xì)化工中間體及農(nóng)藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　招商證券：廣信股份合理估值區(qū)間15.82-16.26元

　　中國農(nóng)藥原藥市場保持增長，公司作為行業(yè)內(nèi)優(yōu)勝企業(yè)，搭乘行業(yè)春風(fēng)， 前進(jìn)之勢蔚為美好。 運(yùn)用相對(duì)估值和 DCF 估值法，按照發(fā)行后股本 18824 萬股測算，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間為 15.82-16.26 元。

　　深耕農(nóng)藥業(yè)務(wù)。 公司主要從事以光氣為原料的農(nóng)藥原藥、制劑及精細(xì)化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主營產(chǎn)品包括殺菌劑、 除草劑及中間體等。2011-2014 年公司營業(yè)收入由 9.67 億元增加值 12.14 億元，年復(fù)合增速為7.86%；同期凈利潤由 1.74 億元下降至 1.53 億元，年復(fù)合增速為-2.02%。 。盈利水平方面， 2011-2014，公司綜合銷售毛利率保持在 23.7%左右，凈利率為 12.6%左右，盈利能力較強(qiáng)。

　　行業(yè)分析：農(nóng)藥和中間體市場保持增長。 (1)殺菌劑： 2004-2014 年中國殺菌劑表觀消費(fèi)量由 4.3 萬噸增加至 18.4 萬噸，年復(fù)合增速 15.5%。隨著玉米、蔬菜、特色果樹、中藥材、瓜類、花卉等高附加值經(jīng)濟(jì)作物種植面積的增加，農(nóng)作物苗期病害的發(fā)生機(jī)會(huì)也相對(duì)較多，很大程度上導(dǎo)致了殺菌劑銷量的增加。 (2)除草劑： 得益于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的集約化、轉(zhuǎn)基因作物的推廣和生物燃料領(lǐng)域的應(yīng)用，除草劑一直保持穩(wěn)定發(fā)展，未來發(fā)展態(tài)勢依然良好。公司主導(dǎo)產(chǎn)品敵草隆作為甘蔗種植的特效除草劑產(chǎn)品，隨甘蔗種植面積的擴(kuò)大，市場亦呈成長之勢。 (3)農(nóng)藥中間體： 1990-2009 年農(nóng)藥中間體產(chǎn)量由 58 萬噸上升至 2009 年的 249 萬噸，年復(fù)合增長率約為 8.1%，至 2011 年產(chǎn)量已增加至近 300 萬噸。 隨著農(nóng)藥市場增長，中間體市場容量也將擴(kuò)大。

　　募投項(xiàng)目聚焦主業(yè)，鞏固優(yōu)勝地位。 公司計(jì)劃發(fā)行不超過 4706 萬股，募集資金 7.0 億元，主要用于年產(chǎn) 8000 噸敵草隆項(xiàng)目、 年產(chǎn) 3000 噸磺?；惽杷狨ハ盗挟a(chǎn)品項(xiàng)目、 年產(chǎn) 10000 噸甲基硫菌靈項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。 募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)將進(jìn)一步提升公司的生產(chǎn)能力，有助于提高公司盈利水平，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)核心競爭力，以更好地適應(yīng)市場需求，促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與估值結(jié)果： 根據(jù)預(yù)估股本 18824 萬股，預(yù)測公司 2015-2017 年EPS 分別為 0.90 元、 1.05 元、 1.19 元，分別增長 11%/16%/14%。根據(jù)相對(duì)估值法和 DCF 估值法， 我們得出公司每股合理價(jià)值區(qū)間為 15.82-16.26 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游景氣低迷風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)。

　　萊克電氣(603355)

　　萊克電氣此次發(fā)行總數(shù)為4100萬股，網(wǎng)上發(fā)行1230萬股，發(fā)行市盈率22.99倍，申購代碼：732355，申購價(jià)格：19.08元，單一帳戶申購上限12000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　微特電機(jī)以及以微特電機(jī)為核心部件的高端家居清潔健康電氣研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　安信證券：萊克電氣合理估值區(qū)間為25-30倍PE

　　全球最大的吸塵器研發(fā)制造企業(yè)致力于家居清潔電器

　　公司為吸塵器行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，吸塵器累計(jì)產(chǎn)銷量超過1.2億臺(tái)。公司將家居清潔業(yè)務(wù)定位為核心業(yè)務(wù)，除吸塵器外，還包含室內(nèi)空氣清潔業(yè)務(wù)、家庭水凈化業(yè)務(wù)等；此外公司公司補(bǔ)充業(yè)務(wù)還包括、割草機(jī)、打草機(jī)、掛燙機(jī)、加濕器以及微特電機(jī)等，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化。

　　核心業(yè)務(wù)前景廣闊：1)我國吸塵器銷售多以出口為主，國內(nèi)保有量低，隨著居民消費(fèi)意識(shí)培育，市場將迎來快速增長；2)而隨著環(huán)境污染問題日益突出，人們對(duì)于空氣、水資源的健康需求也日益凸顯。

　　根據(jù)中怡康預(yù)測，從2013年到2020年，空氣凈化器行業(yè)將保持41%的均年復(fù)合增長率；凈水設(shè)備將保持45%的年均復(fù)合增長率。整體來看，公司核心業(yè)務(wù)所處領(lǐng)域前景較好、增速較快。

　　募投項(xiàng)目將解決產(chǎn)能問題，內(nèi)銷渠道建設(shè)也將加快：公司四項(xiàng)募投項(xiàng)目分別為“年產(chǎn)800萬臺(tái)家居環(huán)境清潔電器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)1200萬臺(tái)微特電機(jī)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“技術(shù)研發(fā)檢測中心及信息管理系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目”、“國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”，“年產(chǎn)800萬臺(tái)家居環(huán)境清潔電器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”將解決公司產(chǎn)能瓶頸問題；而“國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”計(jì)劃在現(xiàn)有營銷網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上新增1,500家營銷門店，這將加速公司對(duì)國內(nèi)市場的覆蓋。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2015-2017年，公司的營業(yè)收入分別為48.38億元、55.19億元和63.15億元，同比增速分別為14.34%、14.08%和14.44%；凈利潤分別為4.06億元、4.82億元和5.68億元，同比增速分別為17.9%、18.8%和17.9%；對(duì)應(yīng)EPS為1.01、1.20和1.42元?？紤]A股同類公司估值水平，我們認(rèn)25-30倍是較合理的估值水平，對(duì)應(yīng)合理的價(jià)值區(qū)間為25.25~30.30元。

　　中光防雷(300414)

　　中光防雷此次發(fā)行總數(shù)為2107萬股，網(wǎng)上發(fā)行837萬股，發(fā)行市盈率13.24倍，申購代碼：300414，申購價(jià)格：14.74元，單一帳戶申購上限8000股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　SPD、接地產(chǎn)品、避雷針等防雷產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、電力、石油石化、新能源、航天國防、建筑等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)。公司全資子公司信息防護(hù)主要從事防雷工程設(shè)計(jì)、施工等業(yè)務(wù)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　國泰君安：中光防雷預(yù)計(jì)17個(gè)漲停板

　　公司攤薄后2014-2016 的實(shí)際與預(yù)測EPS1.16、1.49、1.81 元?？杀裙?015 年的PE 是78.1 倍，可比證監(jiān)會(huì)行業(yè)最近1 個(gè)月的估值70倍，我們預(yù)估公司的發(fā)行價(jià)相比證監(jiān)會(huì)行業(yè)折價(jià)81%。

　　建議公司報(bào)價(jià)14.74 元，對(duì)應(yīng)2014 年扣非攤薄PE 為13.24 倍。

　　預(yù)估中簽率：網(wǎng)上0.42%；網(wǎng)下中公募與社保0.15%，年金與保險(xiǎn)0.09%，其他0.06%。預(yù)計(jì)網(wǎng)上凍結(jié)資金量660 億元，網(wǎng)下凍結(jié)342億元，總計(jì)凍結(jié)1002 億元。

　　資金成本：凍結(jié)量少于上批，對(duì)市場沖擊不大，預(yù)計(jì)本批新股的凍結(jié)資金量2.3 萬億元，預(yù)計(jì)7 天回購利率超過5%。

　　預(yù)計(jì)漲停板17 個(gè)，破板賣出的打新年化回報(bào)率：網(wǎng)上32.32%、網(wǎng)下公募與社保11.45%，年金與保險(xiǎn)6.87%，其他4.58%。從絕對(duì)收益率來說，網(wǎng)上、公募社保、年金保險(xiǎn)分別可獲得2.39%、0.85%、0.51%、0.34%的破板絕對(duì)收益率。

　　公司基本情況分析

　　公司主要從事防雷產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，防雷工程的設(shè)計(jì)和安裝，提供防雷產(chǎn)品和防雷工程一體化的整體解決方案服務(wù)商。

　　發(fā)展空間：目前防雷產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信、電力、石油化工、新能源、航天國防、建筑、軌道交通等基礎(chǔ)行業(yè)，產(chǎn)品需求具體又分為1)增量基礎(chǔ)設(shè)施投入對(duì)防雷產(chǎn)品的需求2)存量基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)防雷產(chǎn)品的更新需求。

　　公司競爭優(yōu)勢：1)防雷基礎(chǔ)理論研究優(yōu)勢。2)技術(shù)創(chuàng)新及研發(fā)優(yōu)勢。3)行業(yè)地位優(yōu)勢。4)產(chǎn)業(yè)鏈條完整的優(yōu)勢。

　　風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品銷售集中的風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)