浙江鼎力(603338)

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　高空作業(yè)平臺(tái)、多功能電力搶修平臺(tái)、起重機(jī)械、建筑機(jī)械、液壓機(jī)械、叉車(chē)制造、加工、經(jīng)銷(xiāo)；金屬材料、建筑材料、化工原料(除化學(xué)危險(xiǎn)品及易制毒化學(xué)品)、勞保用品經(jīng)銷(xiāo)；機(jī)械設(shè)備維修服務(wù)?貨物進(jìn)出口。(上述經(jīng)營(yíng)范圍不含國(guó)家法律法規(guī)規(guī)定禁止、限制和許可經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　海通證券:浙江鼎力合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)為46.44-60.20元

　　高空作業(yè)機(jī)械中國(guó)市場(chǎng)前景廣闊。2013年全球高空作業(yè)機(jī)械前20強(qiáng)制造商銷(xiāo)售收入共計(jì)82.2億美元，歐洲、北美和日本目前是高空作業(yè)機(jī)械的主要生產(chǎn)地。我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)的市場(chǎng)需求正在逐漸升溫，截至2011年底，國(guó)際高空作業(yè)平臺(tái)制造業(yè)兩大巨頭Te r e x和JLG都已在中國(guó)建立生產(chǎn)基地。預(yù)計(jì)十二五期間中國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)容量在全球占比將保持上升趨勢(shì)，未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)有望與美國(guó)和歐洲并列成為世界三大市場(chǎng)。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售穩(wěn)步增加。公司擁有較為完整的產(chǎn)品線(xiàn)，在舉升結(jié)構(gòu)型式上，擁有直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、門(mén)架式、桅柱爬升式共六大系列；在作業(yè)高度上，實(shí)現(xiàn)了從3米到100米作業(yè)范圍的全面覆蓋。公司高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入從2012年的8348.59萬(wàn)元增長(zhǎng)到2014年的1.45億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率31.77%，產(chǎn)品毛利率一直維持在44%以上。

　　環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)：我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)制造企業(yè)目前在國(guó)際市場(chǎng)所占份額不高，公司是少數(shù)幾家能夠在國(guó)際市場(chǎng)上和全球高空作業(yè)平臺(tái)巨頭競(jìng)爭(zhēng)的宮內(nèi)企業(yè)。公司在歐洲、美洲、大洋洲、非洲、亞洲等地區(qū)長(zhǎng)期維持品牌存在，并在部分地區(qū)占據(jù)了相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)份額。公司產(chǎn)品出口收入由2012年的1.39億元增長(zhǎng)到2014年的2.09億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22.58%。

　　募投項(xiàng)目：本次募集資金主要用于大中型高空作業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目及補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，募集資金4.40億元，其中固定資產(chǎn)投資總額占募集資金總額的44.25%。項(xiàng)目建成后，可新增高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)能6000臺(tái)/年，預(yù)計(jì)每年新增營(yíng)收39965萬(wàn)元，稅前利潤(rùn)7022萬(wàn)元，稅后利潤(rùn)5968萬(wàn)元。

　　公司此次發(fā)行新股數(shù)量為不超過(guò)1625萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)6500萬(wàn)股，募集金額約4.40億元，發(fā)行費(fèi)用4040萬(wàn)元，建議詢(xún)價(jià)價(jià)格為29.56元/股。對(duì)應(yīng)15年動(dòng)態(tài)PE 17.2倍。攤薄計(jì)算公司2015-2017年EPS分別為1.72、2.13和2.62元，按照可比公司15年動(dòng)態(tài)估值，我們給予公司2015年27-35x動(dòng)態(tài)PE，合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)為46.44-60.20元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、依賴(lài)國(guó)外客戶(hù)及經(jīng)銷(xiāo)商渠道風(fēng)險(xiǎn)

　　愛(ài)普股份(603020)

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　香精香料、調(diào)味料、食品添加劑(詳見(jiàn)許可證)、日用化學(xué)品的生產(chǎn)；百貨、食品添加劑、化工原料(除危險(xiǎn)化學(xué)品、監(jiān)控化學(xué)品、煙花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化學(xué)品)的銷(xiāo)售；本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)和所需原材料、儀器、設(shè)備及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)、“三來(lái)一補(bǔ)”業(yè)務(wù)；商務(wù)咨詢(xún)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　恒泰證券：愛(ài)普股份上市初期壓力位為45元-50元

　　募投項(xiàng)目

　　1、擬募集 1.6 億元，用于香精擴(kuò)產(chǎn)及香精研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　2、擬募集 2.6 億元，用于新建香料生產(chǎn)基地及香料研發(fā)中心項(xiàng)目。

　　3、擬募集 1.8 億元，用于食品配料物流中心項(xiàng)目。

　　4、擬募集 1.574 億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　主要潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　1、與食品安全相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。公司產(chǎn)品主要用于下游的食品生產(chǎn)，涉及乳品、冷飲、飲料、糖果等，隨著我國(guó)對(duì)食品安全的日趨重視及消費(fèi)者食品安全意識(shí)和權(quán)益保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，食用香料香精的安全、質(zhì)量及相關(guān)政策的變化，將對(duì)公司未來(lái)發(fā)展造成影響；同時(shí)，一旦行業(yè)出現(xiàn)重大食品安全問(wèn)題，將引發(fā)公眾對(duì)食品安全的疑慮，也將對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。

　　2、食品配料的供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。公司的食品配料業(yè)務(wù)供應(yīng)商較為集中，其中向新西蘭恒天然的采購(gòu)金額占該業(yè)務(wù)成本比重超過(guò) 60%，若主要供應(yīng)商自身業(yè)務(wù)發(fā)生不利情況，或與公司的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，都將影響公司業(yè)務(wù)。

　　估值

　　發(fā)行人所在行業(yè)為化學(xué)原料和化學(xué)品制造業(yè)，截止2015年3月9日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為41.49倍。預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016年每股收益分別為0.97元、1.18元、1.35元。綜合目前市場(chǎng)狀況，結(jié)合公司發(fā)行價(jià)格20.47元(對(duì)應(yīng)2014年攤薄市盈率22.94倍)，預(yù)計(jì)上市初期壓力位為45元-50元。