強(qiáng)力新材(300429)定位分析

    發(fā)行的人民幣普通股股票將于2015年3月24日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　公司首次公開發(fā)行股份數(shù)量2,000萬(wàn)股，公開發(fā)行后總股本7,980萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格15.89元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率22.99倍，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)6.50元，發(fā)行后每股收益0.69元。

　　公司簡(jiǎn)介

　　常州強(qiáng)力電子新材料股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是光刻膠專用化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及相關(guān)貿(mào)易業(yè)務(wù)。此次募集資金凈額擬投向年產(chǎn) 620 噸光刻膠專用化學(xué)品項(xiàng)目、年產(chǎn)4,760噸光刻膠樹脂項(xiàng)目、新材料中試基地項(xiàng)目和其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營(yíng)資金項(xiàng)目，總投資2.74億元。

　　公司2015年第一季度收入、凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)均較2014年同期增長(zhǎng)10%至30%。

　　機(jī)構(gòu)研究

　　強(qiáng)力新材:預(yù)計(jì)上市初期壓力位為45元-50元

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：恒泰證券股份有限公司 研究員：恒泰證券研究所 日期：2015-03-12

　　主要潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　與跨國(guó)大公司相比,公司在光刻膠專用化學(xué)品領(lǐng)域起步較晚、規(guī)模小、經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱、研發(fā)投入不足。而境外涉及電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)的企業(yè)多為跨國(guó)大公司,他們憑借著雄厚的資金和技術(shù)實(shí)力,不斷開發(fā)新產(chǎn)品,形成技術(shù)、產(chǎn)品、專利的壟斷,這對(duì)起步較晚的公司的發(fā)展形成制約。電子化學(xué)品行業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的供應(yīng)商認(rèn)證制度,由于電子產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)主要被日本、韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)的大公司控制,公司要突破現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)格局需要在研發(fā)、市場(chǎng)開拓方面付出巨大的努力。

　　估值

　　發(fā)行人系光刻膠專用化學(xué)品領(lǐng)先者,發(fā)行人所在行業(yè)為“化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)”(代碼C26),截止2015年3月9日(T-3日),中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為41.49倍。預(yù)計(jì)公司2015、2016、2017年每股收益分別為0.90元、1.02元、1.16元。綜合目前市場(chǎng)狀況,結(jié)合公司發(fā)行價(jià)格15.89元(對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率22.99倍),預(yù)計(jì)上市初期壓力位為45元-50元。

　　強(qiáng)力新材:國(guó)內(nèi)光刻膠專用化學(xué)品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：王劍雨,郭敏 日期：2015-03-12

　　核心觀點(diǎn):

　　行業(yè)空間廣闊,發(fā)展?jié)摿Υ?/p>

　　光刻膠是微制造領(lǐng)域最為關(guān)鍵性的材料,下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為PCB、LCD以及半導(dǎo)體等領(lǐng)域,2013年全球光刻膠市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到248億元。光刻膠專用化學(xué)品(光引發(fā)劑、樹脂)為光刻膠核心原材料,進(jìn)入壁壘高,行業(yè)高度集中。

　　盈利能力強(qiáng),利潤(rùn)增速較快

　　公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)從事光刻膠專用化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一。2013和2014年度,公司營(yíng)收分別為2.23億元和2.76億元,凈利潤(rùn)分別是0.57億和0.68億。隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn),公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)健提升。

　　公司2013年和2014年的綜合毛利率分別為43.98%和45.57%。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯

　　公司具有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)定而優(yōu)質(zhì)的客戶關(guān)系以及突出的行業(yè)地位,上述優(yōu)勢(shì)將幫助公司在在未來(lái)新產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方面贏得機(jī)遇,也將為公司持續(xù)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

　　募投項(xiàng)目將有效提高業(yè)績(jī)

　　2013年公司光刻膠產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)到2121噸,銷量2068萬(wàn)噸,產(chǎn)銷率高達(dá)97.52%,產(chǎn)能瓶頸制約公司發(fā)展。本次募集資金運(yùn)用將全部圍繞現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)進(jìn)行,主要用于620噸光刻膠專用化學(xué)品項(xiàng)目,4,760噸光刻膠樹脂等項(xiàng)目。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目投產(chǎn)后,將進(jìn)一步提升公司生產(chǎn)技術(shù)水平、優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),強(qiáng)化公司產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力,提高公司盈利能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　預(yù)計(jì)公司2015-2016年?duì)I業(yè)收入分別為3.35/4.04億元,凈利潤(rùn)9213/11465萬(wàn)元。假設(shè)公司2015年發(fā)行股數(shù)為2000萬(wàn)股,按發(fā)行后總股本79800萬(wàn)股計(jì)算,在新增產(chǎn)能逐步投放市場(chǎng),產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定的前提下,2015-2016年EPS分別為1.15/1.44元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅低于預(yù)期;2、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn);3、客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)