龍津藥業(yè)上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司為開發(fā)和生產(chǎn)天然植物藥和化學(xué)藥品凍干粉針劑的制藥企業(yè),主要致力于注射用燈盞花素凍干粉針劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有注射用燈盞花素、注射用降纖酶、注射用甲硫氨酸維B1等10個品種,注射用燈盞花素為主導(dǎo)品種。

　　公司競爭優(yōu)勢分析

　　核心品種競爭格局良好:公司核心品種注射用燈盞花素屬于燈盞花制劑,其中注射劑劑型占據(jù)絕大部分份額,而粉針劑型只有兩家企業(yè)生產(chǎn),公司25mg 品種為獨家劑型,競爭格局良好,近年來價格穩(wěn)定。

　　二、上市首日定位預(yù)測

　　上海證券：18.68-22.41元

　　恒泰證券:52-56元

　　興業(yè)證券：30.0-37.5元

　　三、盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計2014-2016年歸于母公司的凈利潤將實現(xiàn)年遞增-21.88%、16.97%、8.84%,相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.88元、1.03元和1.12元。

　　四、公司估值

　　上海證券：我們認為給予公司15年每股收益20倍市盈率這一估值水平較為合理,以該市盈率為中樞且正負區(qū)間為20%的公司合理估值區(qū)間為18.68-22.41元,相對于2014年的靜態(tài)市盈率(發(fā)行后攤薄)為21.27-25.52倍。

　　恒泰證券：發(fā)行人所在行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè),截止2015年3月9日,中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為45.16倍。預(yù)計公司2014、2015、2016年每股收益分別為0.95元、1.39元、1.68元。綜合目前市場狀況,結(jié)合公司發(fā)行價格21.21元(對應(yīng)2014年攤薄市盈率22.99倍),預(yù)計上市初期壓力位為52元-56元。

　　龍津藥業(yè):預(yù)計上市初期壓力位為52元-56元

　　五、主要潛在風(fēng)險

　　1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險。近年來,公司的主導(dǎo)產(chǎn)品注射用燈盞花素銷售毛利占公司主營業(yè)務(wù)毛利比重高達95%以上,甚至超過99%。注射用燈盞花素的生產(chǎn)和銷售情況決定了公司的主營業(yè)務(wù)收入及盈利水平,若未來該品生產(chǎn)或銷售狀況發(fā)生不利變化,可能會對公司經(jīng)營業(yè)務(wù)造成重大影響。

　　2、化學(xué)合成產(chǎn)品替代風(fēng)險。注射用燈盞花素中主要藥效成分燈盞花乙素含量高達98%以上,專業(yè)資料表明,自1974年起燈盞花乙素已可以通過若干人工化學(xué)合成的方式獲得。目前,國內(nèi)已授權(quán)的燈盞花乙素化學(xué)合成專利僅1項,人工合成燈盞花乙素藥品尚處于實驗室試制階段,一旦取得重大突破,實現(xiàn)規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn),燈盞花乙素藥品競爭格局可能會發(fā)生重大變化。

　　3.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一產(chǎn)品風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險、募投項目不達預(yù)期的風(fēng)險。(興業(yè)證券)