龍韻股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是專業(yè)從事品牌管理、廣告全案服務(wù)及電視媒體廣告經(jīng)營的綜合型廣告公司。為客戶提供市場研究、品牌管理、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、影視制作、廣告策略、廣告執(zhí)行、廣告評估的一站式全方位廣告服務(wù)。核心業(yè)務(wù)為媒介代理和全案服務(wù),核心服務(wù)對象為電視媒體。

　　公司競爭優(yōu)勢：

　　客戶資源優(yōu)勢突出,直接客戶占比逐年提升。

　　電視媒體資源豐富,服務(wù)能力領(lǐng)先,全案服務(wù)快速提升。

　　二、上市首日定位預(yù)測

　　東北證券：85.50-102.60元

　　上海證券：41.32元-49.50元

　　海通證券：63.1元

　　三、募投項(xiàng)目：

　　本次募集資金投資項(xiàng)目總額為43,332.95萬元,預(yù)計(jì)使用募集資金投入40,102.55萬元,不足部分由公司自籌解決,計(jì)劃投入項(xiàng)目包括:創(chuàng)意制作基地建設(shè)項(xiàng)目和媒體資源建設(shè)項(xiàng)目,均圍繞主業(yè)進(jìn)行。

　　龍韻股份是業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的傳播服務(wù)機(jī)構(gòu),此次募投進(jìn)一步強(qiáng)化服務(wù)能力,建議投資者積極申購。預(yù)計(jì)2015和2016年公司歸屬母公司凈利潤分別為11075萬元和12745萬元,對應(yīng)EPS分別為1.66元和1.91元。基于公司未來廣闊的前景,并參照同行業(yè)可比公司,我們給予公司2015年38倍PE的估值,對應(yīng)合理價(jià)值為63.1元。鑒于發(fā)行價(jià)僅為26.61元/股,建議投資者積極申購。

　　四、盈利預(yù)測

　　公司在未來幾年將保持增長勢頭,初步預(yù)計(jì)2014-2016年歸于母公司的凈利潤將實(shí)現(xiàn)年遞增-6.87%、42.18%和13.66%,相應(yīng)的稀釋后每股收益為1.16元、1.65元和1.88元。

　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　電視廣告收入下降,大客戶流失。(東北證券)

　　大客戶風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)模式的墊資風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響廣告主廣告支出。(海通證券)

　　【投資建議】.

　　電視媒體資源豐富,服務(wù)能力領(lǐng)先,全案服務(wù)快速提升。龍韻傳播電視媒體資源豐富,在常規(guī)代理基礎(chǔ)上,獲得多個(gè)電視媒體的獨(dú)家代理權(quán)。此外,公司服務(wù)能力領(lǐng)先,提供代理之外的套裝組合、收視率的預(yù)估、投放效果的評估等綜合服務(wù),以及品牌管理系列服務(wù)(軟性植入、節(jié)目冠名、大型活動舉辦以及危機(jī)公關(guān))。公司從2008年開始推出廣告全案服務(wù),為各行業(yè)的廣告主提供完整的“廣告創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)鏈”服務(wù),包括:市場研究、品牌管理數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)及創(chuàng)意設(shè)計(jì)、影視制作廣告策略執(zhí)行評估等。全案廣告的收入占比從2011年的18.7%增長到2014年的34.9%。

　　客戶資源優(yōu)勢突出,直接客戶占比逐年提升。公司與國際4A公司合作關(guān)系良好,保證公司長期發(fā)展。自2009年開始,公司在部分區(qū)域電視臺擁有國際4A客戶廣告獨(dú)家代理權(quán),進(jìn)一步鞏固了與國際4A公司的合作關(guān)系。2011年至2014年1-9月,公司直接客戶占比分別為19.04%、17.33%、27.48%、41.4%,比例逐年提升。目前公司的全案服務(wù)客戶包括:東方圣野、青蛙王子、美國亨氏等。