暴風(fēng)科技上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　暴風(fēng)科技是國內(nèi)知名的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè),公司“暴風(fēng)影音”系列軟件主要包括暴風(fēng)影音PC 端、APP 和視頻瀏覽器。此外,公司于2014 年12 月發(fā)布智能可穿戴設(shè)備“暴風(fēng)魔鏡”第二代產(chǎn)品及配套手機(jī)應(yīng)用APP。公司的業(yè)務(wù)模式是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)典型的:“免費(fèi)+廣告”模式。廣告及軟件推廣是公司主要收入來源。

　　公司亮點(diǎn):

　　(一)品牌優(yōu)勢

　　暴風(fēng)科技自成立以來,樹立了良好的品牌形象,憑借“暴風(fēng)影音”良好的用戶體驗(yàn)與口碑,積累了一大批忠誠的用戶。

　　(二)用戶規(guī)模優(yōu)勢

　　在PC端,根據(jù)艾瑞咨詢i-UserTracker數(shù)據(jù),2014年12月,暴風(fēng)影音PC端日均有效使用時間約3,000萬小時,日均覆蓋人數(shù)約2,700萬人,分別位于艾瑞咨詢統(tǒng)計的在線視頻行業(yè)第一和第三。

　　(三)“以準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)用戶視頻需求、提升用戶體驗(yàn)為核心”的研發(fā)及運(yùn)營體系

　　公司以“致力于發(fā)現(xiàn)并滿足人們的視頻需求”為企業(yè)使命,建立了以用戶體驗(yàn)為核心的產(chǎn)品研發(fā)及運(yùn)營體系。對用戶體驗(yàn)的高度重視使公司在技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品推廣時重點(diǎn)突出,“一鍵高清”功能、“1M帶寬實(shí)現(xiàn)720P高清播放”功能、“暴風(fēng)無線”、“暴風(fēng)魔鏡”等均是基于對用戶視頻觀看體驗(yàn)的充分調(diào)研后研發(fā)完成,受到用戶的廣泛好評。

　　二、上市首日定位預(yù)測

　　中信建投證券：28-33元

　　東北證券：21.50-25.80元

　　恒泰證券：55元-60元

　　海通證券：28.8元

　　長江證券：14-21元

　　三、行業(yè)現(xiàn)狀及前景

　　2012年2月28日,文化部發(fā)布《文化部“十二五”時期文化產(chǎn)業(yè)倍增計劃》,提出要大力開發(fā)適宜互聯(lián)網(wǎng)、移動終端等載體的網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)品,促進(jìn)動漫游戲、網(wǎng)絡(luò)影音娛樂等數(shù)字文化內(nèi)容的消費(fèi)等。

　　工業(yè)和信息化部印發(fā)的《軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中提出大力發(fā)展基于網(wǎng)絡(luò)的信息服務(wù),培育基于移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等環(huán)境下的新興服務(wù)業(yè)態(tài)?！兑?guī)劃》還指出我國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)將在“十一五”時期發(fā)展的基礎(chǔ)上,突破10大發(fā)展重點(diǎn),部署8項(xiàng)重大工程,實(shí)現(xiàn)6大目標(biāo)。預(yù)計到2015年軟件業(yè)務(wù)收入將突破4萬億元,其中信息技術(shù)服務(wù)收入超過2.5萬億元,占比超過60%。

　　四、募投項(xiàng)目.

　　公司本次募集資金投資項(xiàng)目總額為60150 萬元,擬向社會公開發(fā)行不超過3000 萬股普通股,預(yù)計使用募集資金投入16662萬元,不足部分由公司自籌解決。擬募集5.81 億用于互聯(lián)網(wǎng)高清視頻服務(wù)平臺的升級與擴(kuò)建項(xiàng)目,募集0.19 億用于移動終端視頻服務(wù)系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目。

　　五、盈利預(yù)測.

　　預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.47/0.66/0.89 元。公司最終發(fā)行價為7.14 元,對應(yīng)PE 分別為15/11/8 倍PE,顯著低于網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)同期平均估值水平。按照互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)60-70 倍估值計算,公司上市后合理價格為28-33 元。

　　六、主要潛在風(fēng)險

　　1、互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)行業(yè)日益激烈的市場競爭風(fēng)險

　　互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)行業(yè)市場競爭日益激烈。主要表現(xiàn)在以優(yōu)酷網(wǎng)、樂視網(wǎng)為代表的大型視頻網(wǎng)站運(yùn)營公司已通過境內(nèi)外上市對營運(yùn)資金進(jìn)行有效補(bǔ)充,行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)通過收購或合資(如優(yōu)酷收購?fù)炼?、愛奇藝收購PPS 等)等方式進(jìn)行資源整合的步伐加劇,用戶規(guī)模快速擴(kuò)張、廣告收入增長迅速。

　　2、“免費(fèi)+廣告”盈利模式相關(guān)風(fēng)險

　　發(fā)行人免費(fèi)使用為主的經(jīng)營模式的核心在于其免費(fèi)提供的“暴風(fēng)影音”系列軟件產(chǎn)品的龐大用戶群體產(chǎn)生的顯著的廣告投放媒體價值, 該平臺媒體價值的發(fā)揮有賴于其用戶量和用戶使用時長的穩(wěn)定及增長。

　　【投資建議】

　　公司處于快速變革的增長性行業(yè),網(wǎng)絡(luò)視頻引領(lǐng)消費(fèi)者習(xí)慣。暴風(fēng)科技所處的網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)具有用戶選擇性、交互性更強(qiáng)的特點(diǎn),因此相比于傳統(tǒng)視頻服務(wù)有較為顯著優(yōu)勢。該行業(yè)正處于行業(yè)生命周期的成長期階段,我們認(rèn)為公司作為業(yè)內(nèi)知名的服務(wù)提供商,將充分得益于整體行業(yè)的增長。

　　注重技術(shù)積累,鑄造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品體驗(yàn)。公司自創(chuàng)立以來即專注于視頻技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)了包括“一鍵高清”、“3D”、“環(huán)繞立體聲”等一系列提高用戶觀看體驗(yàn)的產(chǎn)品功能,通過鑄造優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品體驗(yàn)成功的開拓了新用戶并保持用戶粘性,建立了良好的品牌形象。我們認(rèn)為長期的技術(shù)積累使公司在行業(yè)競爭中具備了核心的競爭優(yōu)勢。

　　流量領(lǐng)先的業(yè)內(nèi)龍頭視頻服務(wù)商。根據(jù)艾瑞咨詢 iUserTracker 數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,2011年1月至2014年12月,暴風(fēng)影音PC 端日均有效使用時長在其統(tǒng)計的主要互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)平臺中位居行業(yè)前列,且于2013年9月至2014年12月間排名行業(yè)第一。我們認(rèn)為公司依靠其長期的技術(shù)和客戶積累保持了行業(yè)內(nèi)的競爭領(lǐng)先地位,發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　公司為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)公司,我們看好公司的長期發(fā)展,建議投資者積極申購。預(yù)計2015和2016年公司歸屬母公司凈利潤分別為4363萬元和6519萬元,對應(yīng)EPS分別為0.36元和0.54元?；诠疚磥韽V闊的前景,并參照同行業(yè)可比公司,我們給予公司2015年80倍PE的估值,對應(yīng)合理價值為28.8元。建議投資者積極申購。