根據(jù)上交所安排，銀龍股份將于2月27日上市交易。證券代碼“603969”，發(fā)行價格13.79 元/股。該公司A股股本為20000萬股。

　　【基本信息】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　　鋼絲、鋼棒、鋼筋、鋼絞線、無粘結(jié)鋼棒、鋼絞線、鍍覆鋼絲、鋼絞線金屬材料的加工制造、研發(fā)、銷售；模具、錨具、本企業(yè)生產(chǎn)過程中相關(guān)機械設備的加工制造、研發(fā)設計及銷售；用于本企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)的盤條、本企業(yè)產(chǎn)成品在下游應用中的技術(shù)研發(fā)；貨物及技術(shù)進出口業(yè)務(國家限定公司經(jīng)營和禁止進口的商品除外)；金屬材料、機械設備、建筑材料、水泥制品、木材、木制品、電信線路器材批發(fā)兼零售；提供吊裝、搬倒服務；勞務服務(以上經(jīng)營范圍涉及行業(yè)許可的憑許可證件、在有效期內(nèi)經(jīng)營、國家有專項專營規(guī)定的按規(guī)定辦理)。

　　【機構(gòu)研究】

　　華鑫證券：銀龍股份合理估值區(qū)間為25-35倍PE

　　公司專業(yè)從事預應力混凝土用鋼材拉拔模具和預應力混凝土用鋼材的研發(fā)和生產(chǎn)，公司產(chǎn)品以預應力混凝土用鋼絲為主，涵蓋了預應力混凝土用鋼絞線和預應力混凝土用鋼棒等全系列產(chǎn)品。廣泛應用于鐵路、輸配水工程、公路、橋梁、民用建筑、工業(yè)建筑、輸配電工程及預應力混凝土特種結(jié)構(gòu)工程等多個領域，出口至亞洲、大洋洲、非洲、南美洲、歐洲、北美洲等多個國家和地區(qū)， 已經(jīng)成為規(guī)模較大，產(chǎn)品齊全，專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售預應力混凝土用鋼材的生產(chǎn)商之一。

　　技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢。 公司擁有國家認定企業(yè)技術(shù)中心，多產(chǎn)品獲國家各部門獎勵，技術(shù)研發(fā)團隊核心人員擁有預應力行業(yè)內(nèi) 30 余年的研發(fā)經(jīng)驗。公司的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢還體現(xiàn)在在對預應力混凝土用鋼材生產(chǎn)用盤條的研發(fā)上， 核心技術(shù)團隊先后與國內(nèi)多家鋼鐵企業(yè)合作開發(fā)高碳合金、低碳合金無扭控冷索氏體化盤條，獲得了豐碩的成果， 部分產(chǎn)品填補了國內(nèi)空白。公司還主導和參與了多項國家和行業(yè)標準的起草。

　　齊全的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。 公司在預應力混凝土用鋼材行業(yè)擁有完整的產(chǎn)品線，產(chǎn)品分為預應力混凝土用鋼絲、預應力混凝土用鋼棒、預應力混凝土用鋼絞線三個系列，各類產(chǎn)品的規(guī)格達到 170 多種。

　　品牌及客戶優(yōu)勢。 公司及其產(chǎn)品先后獲得天津市名牌產(chǎn)品、天津市著名商標、中國馳名商標、“京滬高鐵最佳供應商”等榮譽稱號，在國內(nèi)外客戶中擁有極高的美譽度。公司產(chǎn)品已經(jīng)出口到世界上70余個國家和地區(qū)，在全球預應力混凝土用鋼材料行業(yè)樹立起了“規(guī)格全、技術(shù)強、質(zhì)量高、服務優(yōu)”的高端品牌形象。

　　盈利預測與估值。 我們預計公司 2014-2016年歸屬于母公司凈利潤達1.31億元、 1.82億元、 2.02億元，對應EPS0.66元、0.91元、 1.01元。根據(jù)發(fā)行規(guī)則，計算預計公司的發(fā)行價在13.8元/股。我們預計公司 2014年EPS為0.66元，根據(jù)可比公司的估值，結(jié)合公司情況，給予公司 2014年P(guān)E25-35倍，則對應合理價格為16.5-23.1元。

　　風險提示： 需求不足； 市場競爭加劇；核心技術(shù)人員流失。

　　長江證券：銀龍股份募投擴產(chǎn)搶占更大市場份額

　　預應力鋼材制造龍頭

　　公司是國內(nèi)規(guī)模較大、產(chǎn)品較為齊全的專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售預應力混凝土用鋼材的企業(yè)，產(chǎn)品以預應力混凝土用鋼絲為主，涵蓋了預應力混凝土用鋼絞線和預應力混凝土用鋼棒等全系列產(chǎn)品，廣泛應用于基礎設施建設工程、工業(yè)及民用建筑工程領域，是混凝土結(jié)構(gòu)工程中不可或缺的重要組成部分。此外，公司目前業(yè)務已經(jīng)成功延伸進入下游高速鐵路軌道板領域。

　　與普通鋼材相比，預應力鋼材領域發(fā)展雖然已經(jīng)度過快速發(fā)展期，但目前景氣度依然相對較好：一方面，宏觀層面，目前經(jīng)濟下行背景下，政府逆周期基建投入增加直接有助于公司產(chǎn)品整體需求提升；另一方面，中觀層面，作為預應力鋼材重要應用領域的鐵路建設、城鎮(zhèn)化建設提速貢獻了一定需求。

　　募投項目突破產(chǎn)能瓶頸，提升行業(yè)地位

　　本次上市募集資金約6.35億元，其中，預應力鋼材生產(chǎn)線建設項目3.96億元，歸還銀行貸款1.95億元，補充流動現(xiàn)金4.44億元：1)公司目前具備預應力鋼材年產(chǎn)能44.53萬噸，項目建成后將達到74.53萬噸，新增30萬噸；2)公司資金來源依賴銀行短期借款，償還銀行貸款，可以節(jié)約財務費用，提高盈利能力并降低財務風險；3)公司行業(yè)特性決定其需要依靠較多經(jīng)營資金，通過募集現(xiàn)金可增強公司實力、把握良好發(fā)展機遇。

　　投資建議

　　按發(fā)行前股本計算，公司2014EPS為0.87，BVPS為5.09。鑒于可比公司估值中PB相對穩(wěn)定，以2~3倍PB作為估值參考，對應詢價區(qū)間為10.18元~15.27元。