再升科技(603601)

　　【基本信息】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　研發(fā)、生產(chǎn)、銷售玻璃纖維制品、空氣過濾材料及器材；貨物進_出口(法律、行政法規(guī)禁止的項目除外；法律、行政法規(guī)限制的項目取得許可后經(jīng)營；國家法律、法規(guī)禁止經(jīng)營的不得經(jīng)營；國家法律、法規(guī)規(guī)定應(yīng)經(jīng)審批而未獲得審批前不得經(jīng)營)。

　　【機構(gòu)研究】

　　華鑫證券：再升科技合理估值區(qū)間為17.7-20.65元

　　公司一直堅持自主研發(fā)為主的技術(shù)創(chuàng)新道路，致力于潔凈和節(jié)能保溫材料的開發(fā)和研究。主營業(yè)務(wù)為微纖維玻璃棉及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。微纖維玻璃棉是平均纖維直徑不大于3.5 微米的玻璃棉，約為人類頭發(fā)絲直徑的十五分之一至五十分之一。公司采用打漿、成型等工藝流程，將不同直徑的微纖維玻璃棉及其他纖維按照一定比例混合，并以粗纖維為骨架、細(xì)纖維為填充料制漿成型，制造排列均勻且既有細(xì)小孔徑、又有一定孔隙率的微纖維玻璃棉板材和紙制品。

　　公司主營產(chǎn)品迎來爆發(fā)期。近年來，我國玻璃纖維濾紙的市場需求持續(xù)上升。根據(jù)中國技術(shù)市場協(xié)會過濾與分離專業(yè)委員會和McIlvaine 公司的市場統(tǒng)計分析，2006-2010 年，我國玻璃纖維濾紙的市場需求年均復(fù)合增長率達40%；截止2010 年，全球玻璃纖維濾紙的市場需求為30,000 噸，其中中國市場需求為6,000 噸，占全球市場份額的20%；2013 年，全球市場對玻璃纖維濾紙的需求將達45,000 噸左右，其中中國市場需求將達到14,000 噸左右，占全球市場的份額將達到30%左右。

　　核心技術(shù)優(yōu)勢明顯，助力公司鞏固市場地位。公司的核心技術(shù)主要體現(xiàn)于玻璃纖維濾紙及真空絕熱板芯材的研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用等方面，公司遵循“先制備方法、后工藝改進；先通用制備方法，后特殊制備方法”的原則進行技術(shù)研發(fā)。制備方法是公司生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，也是產(chǎn)品性能和品質(zhì)的保障，如“ULPA 超高效空氣過濾材料的制備方法”解決了生產(chǎn)ULPA 超高效過濾材料的原材料選擇、粗細(xì)纖維之間的配比以及生產(chǎn)工藝等技術(shù)難題，從而使公司生產(chǎn)的超高效玻璃纖維濾紙具有高孔隙率、高容塵量、高效率和低阻力的優(yōu)勢。盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2014-2016年營業(yè)收入分別為2.47,2.96， 3.55 億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.4、0.63和0.72億元，EPS分別為0.64、0.78和1.06元，我們給予公司PE區(qū)間范圍在30-35倍之間，因此公司的合理估值區(qū)間應(yīng)該在17.7-20.65元。

　　風(fēng)險提示：1、核心技術(shù)人員流失和技術(shù)失密；2、匯率變化風(fēng)險；3、原材料價格上漲。

　　西部黃金(601069)

　　【基本信息】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　許可經(jīng)營項目：黃金、鉻礦石、鐵礦采選；普通貨物運輸。一般經(jīng)營項目：黃金、冶煉、深加工；黃金產(chǎn)品、鉻礦石、鐵礦石、水泥銷售；鐵合金、耐火材料生產(chǎn)與銷售。

　　【機構(gòu)研究】

　　華鑫證券：西部黃金合理估值在6.3-9.89元

　　公司是西北地區(qū)最大的黃金采選企業(yè)。公司自成立以來主營黃金采選冶煉，下屬礦區(qū)分別位于新疆托里縣、伊寧縣及哈密市，專門從事黃金精煉業(yè)務(wù)的天山星公司位于新疆烏魯木齊市。目前公司擁有10宗探礦權(quán)及13宗探礦權(quán)，采礦及探礦權(quán)總面積達到284.31平方公里。截至2011年7月31日，經(jīng)國土資源部出具的儲量備案證明顯示，公司金金屬保有儲量57.66 噸，低品位金金屬推斷儲量3.10噸，共計60.76噸。2011-2013年，公司黃金總產(chǎn)量分別為2.99、3.23和3.73 噸，實現(xiàn)連續(xù)穩(wěn)定增長，2013年公司黃金產(chǎn)量占新疆總產(chǎn)量的25%左右，公司是西北地區(qū)最大的黃金采選企業(yè)之一。

　　金精礦自給率高，公司毛利率高于其他同行。2011-2013年，公司黃金業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為56.57%、56.46%和36.97%，2014年上半毛利率回升到43.92%，毛利率波動主要是受黃金價格波動影響。與同行相比，公司黃金業(yè)務(wù)綜合毛利率較高，主要是公司目前的金精礦自給率基本維持在85%左右。

　　公司地理優(yōu)勢顯著，未來增儲前景廣。公司位于新疆維吾爾自治區(qū)，下屬三家從事黃金采選及粗煉的子公司分別位于托里縣、伊寧縣以及哈密市，下屬主要礦山及探礦權(quán)橫貫我國重要的成礦帶——天山成礦帶。新疆地域廣袤，黃金礦產(chǎn)資源豐富，且資源潛力巨大。

　　募投項目：提高處理復(fù)雜精礦處理能力，增加自產(chǎn)礦。公司募投項目是強化提高處理復(fù)雜精礦處理能力，同時增加自產(chǎn)礦比例和資源儲量。

　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2014-2016年營業(yè)收入分別為1.3.15、14.14、15.51億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8790、11315和12988萬元，EPS分別為0.14、0.18和0.20元。綜合P/NAV和PE估值方法，我們認(rèn)為公司的合理估值在6.3-9.89元/股之間。

　　風(fēng)險提示：1、黃金價格波動風(fēng)險；2、未來資源勘探低于預(yù)期風(fēng)險。